春節(jié)過后，在宏觀面及產(chǎn)業(yè)面雙層利空打壓下，PTA期貨呈現(xiàn)加速探底格局，盤中創(chuàng)出近五年來新低。雖然近期暫時(shí)止跌企穩(wěn)，但由于產(chǎn)能過剩、成本下滑以及庫存高企等長短期利空因素依然存在，預(yù)計(jì)后期PTA仍將延續(xù)弱勢(shì)。

PX風(fēng)光不再，價(jià)格快速回落

由于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，前兩年P(guān)X一直是PTA產(chǎn)業(yè)鏈波動(dòng)的風(fēng)向標(biāo)，但自2013年以來，亞洲PX市場(chǎng)供應(yīng)預(yù)期逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?。?jù)ICIS統(tǒng)計(jì)，2013年亞洲新增PX產(chǎn)能355萬噸/年，總產(chǎn)能達(dá)3170萬噸/年，預(yù)計(jì)2014年亞洲PX產(chǎn)能將增加至3957萬噸/年。

從近期數(shù)據(jù)看，1月國內(nèi)PX進(jìn)口達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的95.45萬噸，同比增長40.19%，環(huán)比增長21.93%。巨量進(jìn)口以及國內(nèi)新裝置投產(chǎn)，使得國內(nèi)PX短期供應(yīng)急劇增加，3月4日韓國PX-FOB報(bào)價(jià)1206美元/噸，較年初下跌198.5美元/噸，跌幅高達(dá)14.13%。隨著PX價(jià)格快速回落，PTA成本支撐作用也隨之坍塌。

不過，目前PX\MX、PX\石腦油價(jià)差銳減至140美元/噸、130美元/噸，而PX、MX利潤也被壓縮至40美元/噸、70美元/噸，兩者均處于2008年以來的區(qū)間下沿。我們認(rèn)為，隨著利潤繼續(xù)下滑，未來芳烴市場(chǎng)可能會(huì)采取集中檢修措施，短期內(nèi)有望減緩PX價(jià)格下跌速度。但在供需日趨寬松的格局下，芳烴價(jià)格難以重振雄風(fēng)。

PTA供需失衡，庫存積壓

近幾年國內(nèi)PTA行業(yè)迎來產(chǎn)能擴(kuò)張高峰期，特別是2011—2012年分別新增480萬噸、1260萬噸，同比增長32.12%、61.76%。雖然2013年P(guān)TA產(chǎn)能投放步入空檔期，但數(shù)據(jù)顯示，目前已建和在建的新裝置規(guī)模仍高達(dá)1000萬噸。只要市場(chǎng)時(shí)機(jī)合適，這些新產(chǎn)能就會(huì)陸續(xù)投產(chǎn)，這對(duì)PTA行業(yè)來說，無疑是潛在的最大利空。

隨著供應(yīng)壓力日益增大，PTA現(xiàn)貨價(jià)格自去年來穩(wěn)步走低，特別是自去年12月以來，PTA工廠為爭(zhēng)奪合約客戶資源維持較高的開工率，而同期下游需求卻表現(xiàn)低迷，進(jìn)而推動(dòng)PTA現(xiàn)貨價(jià)格加速下跌。截至3月5日，華東內(nèi)貿(mào)現(xiàn)貨報(bào)6250元/噸、美金盤報(bào)885美元/噸，分別較年初下跌16.67%、11.50%。

供需失衡使得PTA庫存不斷累積，目前交易所倉單庫存近32萬噸，加上PTA及聚酯工廠庫存，預(yù)計(jì)社會(huì)總庫存超過250萬噸。龐大的社會(huì)庫存給期貨市場(chǎng)帶來潛在的拋售壓力，只要基差高于期現(xiàn)套利成本，必然會(huì)刺激賣保盤的大量介入。不過，國內(nèi)PTA生產(chǎn)動(dòng)態(tài)虧損已達(dá)300—500元/噸，PTA廠家可能會(huì)通過降低開工率來調(diào)節(jié)市場(chǎng)供應(yīng)，從而減緩PTA跌勢(shì)。

織機(jī)復(fù)工遲緩，聚酯需求疲弱

受訂單不足、招工困難影響，今年江浙織機(jī)復(fù)工進(jìn)度明顯晚于往年，原料采購也愈加謹(jǐn)慎，致使聚酯產(chǎn)銷始終難以放量，滌絲庫存穩(wěn)步攀升至歷史高位。考慮到運(yùn)營資金問題，化纖工廠紛紛降價(jià)促銷，聚酯價(jià)格重心持續(xù)下滑，而原本因原料下跌帶來的利潤也被逐步壓縮。截至3月5日江浙滌絲POY、FDY、DTY報(bào)8900元/噸、9400元/噸、10650元/噸、9050元/噸，分別較年初下跌850元/噸、900元/噸、750元/噸、830元/噸，而滌絲POY、DTY、FDY庫存也累積至18.5天、38.5天、22.5天。由于目前滌絲庫存已處于歷史高位，如果后期企業(yè)不能順利消化庫存，聚酯環(huán)節(jié)很可能成為引發(fā)PTA進(jìn)一步下跌的導(dǎo)火線。

后市展望

近期隨著原料價(jià)格企穩(wěn)，下游需求緩慢回升，同時(shí)PTA工廠也計(jì)劃降幅減產(chǎn)，PTA現(xiàn)貨、期貨跌勢(shì)有所緩和，但就產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀來說，PTA市場(chǎng)暫時(shí)缺乏驅(qū)動(dòng)行情發(fā)生逆轉(zhuǎn)的有力因素，我們認(rèn)為PTA中線仍將維持弱勢(shì)格局。