近期，在國(guó)內(nèi)部分裝置開(kāi)始檢修、東歐局勢(shì)緊張刺激石化上游走強(qiáng)等利好因素的帶動(dòng)下，PTA期貨暫時(shí)企穩(wěn)。但由于多項(xiàng)利空因素仍存，PTA后期走勢(shì)依然不樂(lè)觀。

庫(kù)存壓力依然較大

當(dāng)前PTA庫(kù)存量仍然處于高位，筆者根據(jù)月度產(chǎn)銷(xiāo)量測(cè)算的PTA動(dòng)態(tài)庫(kù)存，在今年前兩個(gè)月里共增長(zhǎng)84萬(wàn)噸。事實(shí)上，國(guó)內(nèi)PTA動(dòng)態(tài)庫(kù)存從去年5月開(kāi)始即處于持續(xù)正增長(zhǎng)狀態(tài)，至目前總共累積增量預(yù)計(jì)已在180萬(wàn)噸上下。這一數(shù)量按照國(guó)內(nèi)正常情況下220萬(wàn)噸的下游月消耗量來(lái)算，折合約24天左右的庫(kù)存，十分可觀。因此，當(dāng)前的PTA高庫(kù)存局面將大大抵消裝置檢修所帶來(lái)的利好。

根據(jù)筆者的測(cè)算，上游PX今年前兩個(gè)月國(guó)內(nèi)庫(kù)存增量在30萬(wàn)噸左右，雖然相比去年一季度略好，不過(guò)在后期國(guó)內(nèi)PTA開(kāi)工率大幅下降后，其前景相當(dāng)不妙。而下游聚酯庫(kù)存同樣處于高位，其中DTY和FDY兩種長(zhǎng)絲庫(kù)存上周末分別在39.5天和25.5天，均已達(dá)到或超過(guò)去年3月份的高位水平。去年3月，正是因?yàn)榫埘?chuàng)紀(jì)錄的高庫(kù)存引領(lǐng)了當(dāng)時(shí)PTA期貨行情的大幅下挫。近幾日在石化上游走強(qiáng)以及PTA和MEG裝置檢修消息刺激下，聚酯市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)提升較快，但是下游工廠接貨心態(tài)一貫波動(dòng)較大，且目前部分企業(yè)仍有資金鏈問(wèn)題，后期聚酯市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)能否持續(xù)好轉(zhuǎn)，仍是未知數(shù)。

成本支撐依然無(wú)望

2月下旬開(kāi)始，亞洲PX現(xiàn)貨均價(jià)再度跌穿1300美元/噸關(guān)口，大幅下探至1200美元/噸上方附近。一方面，因?yàn)槟瓿跏袌?chǎng)供應(yīng)有所增加。國(guó)內(nèi)部分新裝置海南和彭州兩套分別在1、2月啟動(dòng)；幾套前期檢修的裝置，如麗東和騰龍也在2月份相繼重啟；同時(shí)1月份PX進(jìn)口也創(chuàng)下了歷史紀(jì)錄。另一方面，受到國(guó)內(nèi)PTA裝置檢修的沖擊。2月下旬逸盛公布檢修計(jì)劃，當(dāng)天PX跌幅即達(dá)到30美元/噸。預(yù)計(jì)3月國(guó)內(nèi)PTA開(kāi)工率將處于較低水平，在失去需求拉動(dòng)后，PX需求前景較為黯淡。

由于近期PX出現(xiàn)單邊下跌，目前亞洲石腦油與PX價(jià)差已回落至300美元/噸之內(nèi)，在利潤(rùn)縮水壓力下，部分PX工廠負(fù)荷略有下調(diào)。國(guó)內(nèi)華東和東北部分裝置近期小幅減產(chǎn)，日本JX計(jì)劃3—4月減產(chǎn)20%。但在3—4月按計(jì)劃亞洲仍有3套共230萬(wàn)噸的PX新裝置將投放，加上下游PTA行業(yè)有部分裝置檢修，PX要扭轉(zhuǎn)目前的困境難度很大，不足以對(duì)PTA形成有效支撐。

總之，近期PTA跌勢(shì)雖然有所緩和，但整體偏空仍然是未來(lái)行情的主基調(diào)。操作上，建議投資者繼續(xù)維持空頭思路，逢高做空為主。