【行情評(píng)述】

央行今日公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展共計(jì)850億元正回購(gòu)操作，包括14天350億元正回購(gòu)及28天500億元正回購(gòu)，其中28天正回購(gòu)品種為時(shí)隔9個(gè)月后重啟；今日有480億元正回購(gòu)到期，因而實(shí)現(xiàn)公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠370億元。資金利率今日上行為主，其中SHIBOR 1W上行69.25BP至3.5135%。股票市場(chǎng)今日走低，上證綜指下跌3.77點(diǎn)至2071.47點(diǎn)，深證成指下跌44.8點(diǎn)至7347.11點(diǎn)。

今日債券市場(chǎng)收益率整體繼續(xù)反彈，利率產(chǎn)品收益率上行尤為顯著，個(gè)別期限上行幅度逾10BP。

具體來(lái)看，國(guó)債收益率曲線5、7、10年期上行5-8BP至4.20%、4.38%、4.50%。今日國(guó)開(kāi)行五福娃續(xù)發(fā)招標(biāo)結(jié)果大幅高于二級(jí)市場(chǎng)收益率水平，下午4點(diǎn)后出現(xiàn)多筆拋盤(pán)，帶動(dòng)政策性金融債收益率曲線（國(guó)開(kāi)行）上行幅度更為顯著，整體約10BP，其中3年期上行15BP至5.2%。

信用產(chǎn)品收益率整體也以上行為主。具體來(lái)看，受13中南方MTN003、13神華能源MTN001等券的成交帶動(dòng)，中短期票據(jù)AAA曲線4、5年期上行5BP至5.54%、5.65%。中低信用等級(jí)方面，13山鋼MTN2、13連普灣MTN001等券的成交帶動(dòng)中短期票據(jù)AA曲線4、5年期上行5BP至6.56%、6.78%。城投債收益率也出現(xiàn)反彈，上行幅度逾5BP。

今日債券市場(chǎng)指數(shù)大幅下跌，其中不包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（凈價(jià)）下跌0.1761%，而包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（財(cái)富）下跌0.1604%。全市場(chǎng)平均到期收益率為5.2498%，平均市值法到期收益率為5.0981%，平均市值法久期為3.8115。

周二（3月4日），國(guó)債期貨全線下挫，主力合約跌0.41%。具體來(lái)看，主力合約TF1406收盤(pán)報(bào)92.61元，跌0.382元或0.41%，成交2133手，當(dāng)日增倉(cāng)50手。此外，國(guó)債期貨TF1403合約報(bào)92元，跌0.386元或0.42%，成交93手，當(dāng)日減倉(cāng)69手；TF1409合約報(bào)93.07元，跌0.328元或0.35%，成交57手，當(dāng)日減倉(cāng)11手。

【后市展望及操作策略】

周二央行正回購(gòu)加碼，國(guó)債期貨再受重創(chuàng)。主力合約低開(kāi)92.906，開(kāi)盤(pán)后由于市場(chǎng)首先得知央行續(xù)作14天正回購(gòu)350億，期貨瞬間有所反彈，但隨后央行的28天500億正回購(gòu)將這波高漲熱情打消，市場(chǎng)加速回落，主力合約TF1406收盤(pán)報(bào)92.61元，跌0.382元或0.41%。

現(xiàn)貨市場(chǎng)上，中長(zhǎng)端利率繼續(xù)呈現(xiàn)反彈，10年130018收益率從4.47%逐漸上行到4.495%，7年130020早盤(pán)成交在4.35%，下午一路上行，尾盤(pán)成交在4.41%。130015成交在4.41-4.43%。140003成交在4.31-4.375%。目前主力合約IRR在3.80%為止，期貨對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨130020收益率4.3907%，基本與市場(chǎng)持平。對(duì)應(yīng)現(xiàn)券140003收益率在4.3551%。

資金面上，今日正回購(gòu)到期480億，續(xù)作14天350億、28天500億，實(shí)現(xiàn)凈回籠370億資金，但此次期限增至28天，顯示出央行對(duì)流動(dòng)性回收的力度正在逐漸加碼。今日各期限資金均小幅上行，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)流動(dòng)性的樂(lè)觀預(yù)期也隨著央行公開(kāi)市場(chǎng)操作逐漸轉(zhuǎn)向。而供求方面，近期利率債發(fā)行力度逐漸加大，此前情緒高漲的一級(jí)市場(chǎng)熱度逐漸消退，今日國(guó)開(kāi)債招標(biāo)利率較上周明顯有所上行，與二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差縮小。對(duì)此，我們認(rèn)為，央行今年的態(tài)度并沒(méi)有從謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)向?qū)捤?，只是相?duì)更為平滑，以避免資金面過(guò)度波動(dòng)。在此情形下，供給增加，經(jīng)濟(jì)悲觀過(guò)度預(yù)期不斷被證偽，利率短期的回落不具有投資價(jià)值，未來(lái)可能再次進(jìn)入上升通道，近日維持多頭獲利減倉(cāng)和空頭小幅加倉(cāng)的建議。

周三對(duì)于主力合約TF1406上方阻力93.276，下方支撐92.400。

【宏觀消息】

1、資金面

本周二（03月04日）銀行間隔夜回購(gòu)利率2.0677%，較上一個(gè)交易日持平，7天加權(quán)平均利率3.5036%，較上一個(gè)交易日上漲68個(gè)BP，14天加權(quán)平均利率3.7201%，較上一個(gè)交易日上漲9個(gè)BP，21天及以上期限的利率漲跌互現(xiàn)，其中21天加權(quán)平均利率3.9199%，較上一交易日下跌22個(gè)BP，1個(gè)月加權(quán)平均利率4.4233%，較上一交易日上漲18個(gè)BP，3個(gè)月加權(quán)平均利率4.7639%，較上一交易日下跌19個(gè)BP；隔夜拆借利率加權(quán)平均價(jià)為2.1293%，較上一個(gè)交易日上漲1個(gè)BP；7天隔夜拆借利率加權(quán)平均價(jià)為3.5607%，較上一交易日上漲45個(gè)BP；SHIBOR隔夜利率2.0830%，較上一交易日持平，一周SHIBOR較上一個(gè)交易日上漲69個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)3.5135%，2周SHIBOR較上一個(gè)交易日上漲7個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)3.8000%，一個(gè)月SHIBOR較上一交易日上漲10個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)4.3650%。

2、債市日歷

周三續(xù)發(fā)行280億7年期國(guó)債。