近期CBOT大豆期貨價格一路高歌，主力5月合約突破1400美分/磅關(guān)口，創(chuàng)下自去年3月中旬以來的新高，2月份該合約漲幅達11.46%。而連豆粕1405合約2月份漲幅僅3%，1409合約漲幅也不足4%。外強內(nèi)弱分化走勢明顯。

大豆出口頻傳利好

從USDA公布的大豆出口數(shù)據(jù)來看，美國早在2013年末已提前完成了年度銷售計劃，由于到下一年度新豆上市前，美國大豆仍將有出口份額，這一方面使得之后的出口都將擠占期末庫存與國內(nèi)壓榨的份額。另一方面，使得USDA在之后的月度供需中不斷上調(diào)出口量，造成美豆庫存越來越緊張的局面。最新數(shù)據(jù)顯示，美國陳豆累計銷量為15.97億蒲式耳，較USDA預(yù)測的年度目標15.1億蒲式耳高出8700萬蒲式耳。

南美大豆豐產(chǎn)不及預(yù)期

近期，巴西北澇南旱，惡劣天氣令巴西最大的主產(chǎn)州馬托格羅索大豆收割受阻，圣保羅州大豆減產(chǎn)，各家機構(gòu)開始紛紛下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期，這成為近期美豆走強的一個推動因素。我們認為，巴西今年仍是不錯的豐產(chǎn)年份，只是增產(chǎn)幅度受到影響，目前巴西兩大出口港裝運狀況明顯好于去年同期，新豆上市早于去年，出口將逐漸進入高峰期，低價南美大豆將陸續(xù)到達中國港口是令內(nèi)盤弱于外盤的一個因素。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2013年我國飼料產(chǎn)量的同比增速出現(xiàn)明顯下滑。自2009年中國養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)模化發(fā)展趨勢顯現(xiàn)以來，我國配合飼料與混合飼料產(chǎn)量的增速百分比一直保持在兩位數(shù)以上，但受動物疫情和政府反腐倡廉導(dǎo)致餐飲業(yè)消費顯著下滑的影響，2013年國內(nèi)飼料需求增幅開始走下坡路。

市場對后市持悲觀態(tài)度

由于國外大豆豐產(chǎn)的預(yù)期較為強烈，加上國內(nèi)禽流感疫情繼續(xù)擴散，生豬價格低位運行，導(dǎo)致市場氛圍較為悲觀。面對美豆的一路上行，國內(nèi)豆粕采購企業(yè)卻并不看好后市，仍認為未來美豆將重新步入跌勢。

我們認為，外強內(nèi)弱的格局短期可能延續(xù)，但連豆粕也不具備大幅回調(diào)的條件，因有兩個支撐豆粕價格的關(guān)鍵因素，一是進口成本走高，二是油廠挺粕策略。目前來看，油脂市場仍未有效走出底谷，需求不佳及后期菜油面臨拋儲等因素都將壓制油脂價格反彈，如果豆油不改弱勢，油廠迫于壓力只能繼續(xù)挺豆粕價格。

操作上，投資者可關(guān)注近期的套利機會，如豆粕主力換月期間的買遠賣近或繼續(xù)做空油粕比。