華鑫期貨劉杰：債市陽春行情本周無憂

上周TF1406正式成為新的主力合約,對于1403合約的交割情況我們將在后續(xù)的報告中給予關注。上周TF1403合約累計上漲0.81%，報收93.238，創(chuàng)下17周以來的收盤新高。上漲動力方面，我們看到人民幣貶值累計幅度較大，而央行再度強調(diào)當前的流動性狀況是“適當?shù)摹保M管有1600億的正回購操作量，但沒有啟動央票，市場流動性依然體現(xiàn)為“易松難緊”的特征。

基本面繼續(xù)有利于債市上行

2月中國官方PMI數(shù)據(jù)出爐，50.2較1月的50.5再度回落，與匯豐PMI的動向是一致的，分類指數(shù)方面產(chǎn)出下降，新訂單指數(shù)和出口訂單指數(shù)顯示內(nèi)需依然不足，而外需方面尚不能期望過高，原材料指數(shù)和庫存指數(shù)顯示當前制造業(yè)仍然面臨著較大的去庫存壓力。數(shù)據(jù)的發(fā)布可以說是對債券市場的多頭有利的，經(jīng)濟恢復的進程依然艱巨。

再看匯率因素，美元兌人民幣匯價上周大幅上行，我們認為這是離岸人民幣匯率近期持續(xù)保持對在岸人民幣匯率的一種修正，也是我國推進利率市場化的必然現(xiàn)象?？傮w上我們認為當前并不能認為長期以來人民幣的升值趨勢已經(jīng)結(jié)束，但短期應該說利率波動的不確定性和幅度在擴大，對于固定收益投資品的分析仍需把重點放在國內(nèi)利率的變化方面。

避險情緒仍存，債市配置需求增強

上周的“房地產(chǎn)停貸風波”其實在債市上漲中也是有發(fā)揮作用的，因為從風險規(guī)避的角度來說，這是對信托兌付危機的預期的一種助漲情緒。在監(jiān)管層的壓力以及內(nèi)生性的風險管理策略的調(diào)節(jié)下，商業(yè)銀行等機構(gòu)不得不降低非標類資產(chǎn)的配置，增配利率債或者資信優(yōu)秀的企業(yè)債券。

就前期債券市場的漲幅來看，利率債漲幅低于企業(yè)債，長久期債券低于短久期債券，在2013年尤其是下半年的大熊市后，市場對債券的配置心態(tài)較為謹慎是較為正常的。其實在本輪債市“小陽春”中長久期債券的累計漲幅小于短久期債券主要是因為起漲的時間點要晚一些，從債券收益率曲線來看，近期長短端利差明顯擴大，因此從輪動性的角度來說，長久期債券有補漲的需求。

本周行情展望

綜上所述，當前債市的基本面依然有利于多頭，PMI數(shù)據(jù)弱勢下行，機構(gòu)對于安全資產(chǎn)的配置需求正在有條不紊的增強。盡管進入到3月份，由于兩會和IPO再起帶來較大的不確定性，市場普遍認為3月份的流動性會面臨比2月份要嚴峻的考驗，流動性寬松局面或難持續(xù)，不過我們認為至少就本周而言，基本面仍將是期債走勢的主導因素，而不是流動性，1406合約得以保持上行動能。

（華鑫期貨劉杰）

責任編輯：翁建平

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