春節(jié)后PTA期貨經(jīng)過短暫歇整，開始大幅下挫，而且下跌速度較快，跌幅較大。從下跌成因看，PX產(chǎn)能的陸續(xù)擴(kuò)張拉低了PTA的成本，PTA工廠的高開工率拉升了社會庫存，同時PTA下游聚酯市場持續(xù)低迷不振，需求不樂觀。目前，PTA期貨價格已與現(xiàn)貨平水，可能會在目前點(diǎn)位略微整固，但拉低PTA價格的因素仍在發(fā)酵，預(yù)計(jì)后期跌勢仍將延續(xù)。

PX產(chǎn)能如期釋放，PTA失去成本支撐

PTA產(chǎn)業(yè)鏈的擴(kuò)張周期如下：首先是終端織機(jī)產(chǎn)能擴(kuò)張，其次是建設(shè)周期稍長的聚酯環(huán)節(jié)，再次是PTA，最后是建設(shè)周期最長、資金規(guī)模最大的PX產(chǎn)能。2014—2015年正是PX產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張期，同時PTA產(chǎn)能也處于高速增長期。2014年P(guān)TA市場而臨的是本已過剩的產(chǎn)能更加過剩，PTA工廠要爭相搶占市場份額。同時PTA原料價格逐步下滑，PTA生產(chǎn)成本將逐步下移。這意味著PTA價格也將處于跌勢。2013年年底全亞洲PX產(chǎn)能共有2984萬噸，2014年全亞洲增產(chǎn)擴(kuò)產(chǎn)790萬噸，產(chǎn)能增長率為26.5%；2013年年底中國PX產(chǎn)能為1098萬噸，2014年增產(chǎn)155萬噸，產(chǎn)能增速接近15%。2014年P(guān)TA的產(chǎn)能增速保守估計(jì)也有30%。因此僅僅產(chǎn)業(yè)鏈這兩個環(huán)節(jié)的擴(kuò)張就足以對PTA價格形成較大的壓力。

2014年伊始，這些計(jì)劃中的新產(chǎn)能陸續(xù)投放。中石化海南的65萬噸/年P(guān)X裝置已經(jīng)于去年12月26日出料，目前正在提升負(fù)荷，其第一單PX將由管道運(yùn)送到逸盛海南的200萬噸/年P(guān)TA裝置。中石化海南85%的PX產(chǎn)量供應(yīng)給逸盛海南的PTA裝置，其余量供應(yīng)給珠海。中石油彭州石化煉廠已經(jīng)試運(yùn)行，而其PX裝置預(yù)計(jì)要到4月正式出料。青島麗東的芳烴裝置已于2月中旬逐步開車重啟，該裝置PX產(chǎn)能原本是70萬噸/年，擴(kuò)能后是100萬噸/年。除中國的裝置外，沙特Satorp的70萬噸PX裝置將于2月底左右出料，而3月份可能開始往印度和中國船運(yùn)PX。

產(chǎn)能的陸續(xù)釋放帶來的是PX價格的急劇下跌。PX價格從1月初的1400美元/噸到2月25日的1215美元/噸，不足兩個月的時間跌去近200美元/噸，跌幅高達(dá)13%。對應(yīng)的PTA成本就從7500元/噸跌落至6600元/噸，這導(dǎo)致PTA現(xiàn)貨價格一路下跌，因?yàn)樵诋a(chǎn)能過剩，企業(yè)紛紛搶占市場份額的背景下，PTA工廠不可能有較高利潤。

社會庫存持續(xù)增加，下游需求不及預(yù)期

除了產(chǎn)業(yè)鏈上兩大環(huán)節(jié)產(chǎn)能如期擴(kuò)張外，PTA市場的另一大利空因素為社會庫存大幅飆升。2013年下半年P(guān)TA工廠開工率整體偏高，從7月開始，基本每月都略有盈余，11月國內(nèi)幾家規(guī)模較大的PTA工廠產(chǎn)量水平均較高，導(dǎo)致當(dāng)月PTA盈余量創(chuàng)10個月高點(diǎn)。12月PTA開工負(fù)荷小幅下滑，但供需核算后仍舊小幅盈余。2013年P(guān)TA的社會庫存已經(jīng)升至半年高點(diǎn)。2014年1月在下游聚酯企業(yè)簽訂年度合約的時候，PTA工廠開工率又大幅提升，全月大部分時間的負(fù)荷高達(dá)85%；同時因?yàn)槔麧櫹禄?，聚酯企業(yè)早早就開始停產(chǎn)減產(chǎn)，當(dāng)月的PTA需求下滑；直接后果是2014年1月PTA的供需盈余足足增加了30萬噸。同樣的情況也出現(xiàn)在2014年2月份。2月雖然PTA開工率略有下滑，聚酯開工率略有攀升，但整體盈余仍有15萬余噸。從2013年下半年累積至今，PTA的社會庫存增加250萬—270萬噸，而PTA一個月的用量僅220萬噸，如此高的社會庫存將持續(xù)打壓PTA價格。

在社會庫存持續(xù)增加之時，下游聚酯的表現(xiàn)也十分慘淡。不僅沒有出現(xiàn)市場期待的開門紅，聚酯庫存還在不斷上升，價格不斷下滑，因原料價格下滑帶來的些許利潤也將逐步歸零。在如此的產(chǎn)業(yè)背景下，之前計(jì)劃推出的500萬噸的新的聚酯產(chǎn)能也紛紛推遲，約有一半產(chǎn)能將延后至2015年。中期看，PTA需求不樂觀。

綜上，PTA上游原料持續(xù)下跌，PTA失去成本支撐；下游聚酯產(chǎn)銷低迷，需求下滑；PTA自身持續(xù)高位開工率，社會庫存高企。產(chǎn)業(yè)鏈上的利空因素沒有緩解，跌勢仍將延續(xù)。2014年P(guān)TA不會有像樣的反彈，只有弱勢盤整和繼續(xù)下跌。