企業(yè)采購較為謹慎，現(xiàn)貨庫存料呈回升趨勢

國內(nèi)飼料需求強勁增長的風光已不再，大豆供應增長的趨勢并未因南美局部干旱而扭轉(zhuǎn)。多重因素壓制，預計1405合約將高位回落。

2月初，CBOT大豆期貨持續(xù)走高提振連豆粕一舉突破前期振蕩區(qū)間的高點。然而，國內(nèi)飼料需求強勁增長的風光不再，大豆供應增長的趨勢并未因南美局部的干旱而扭轉(zhuǎn)，且市場上“多油空粕”以及“買遠拋近”反向套利的資金力量有所增多，當前連豆粕期貨走勢與美豆期貨背道而馳。

飼料需求預期下滑

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，自2009年中國養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)?；l(fā)展趨勢顯現(xiàn)以來，我國配合飼料與混合飼料產(chǎn)量的增速百分比一直保持在兩位數(shù)以上，然而，受嚴重的動物疫情和政府反腐倡廉導致餐飲業(yè)消費顯著下滑的影響，2013年我國飼料產(chǎn)量的同比增速出現(xiàn)明顯下滑。截至2013年12月，我國配合飼料累計產(chǎn)量為1.38億噸，同比增速降至9.21%；混合飼料累計產(chǎn)量為0.59億噸，同比增速降至7.56%。

2014年開局，國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)依然承受著禽流感疫情繼續(xù)發(fā)酵、生豬價格低位運行的影響，預計春季養(yǎng)殖戶的補欄積極性不容樂觀，今年飼料需求預期繼續(xù)下滑。

春季是流感的高發(fā)期，預計一季度禽流感疫情仍將持續(xù)。受活禽市場關停、肉禽消費減少的影響，目前國內(nèi)家禽養(yǎng)殖效益已經(jīng)全線虧損，禽料消費呈現(xiàn)環(huán)比下降趨勢。

截至2月19日，全國生豬出場平均價格為每公斤12.96元，豬糧比價跌至5.49∶1，已連續(xù)6周低于盈虧平衡點。雖然按照《緩解生豬市場價格周期性波動調(diào)控預案》的規(guī)定，國家發(fā)改委準備啟動中央儲備凍豬肉收儲工作，但是從歷次收儲情況來看，該政策的托底效果越來越微弱。政府調(diào)控的最終目的還是促使養(yǎng)殖戶調(diào)整養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)，化解當前生豬產(chǎn)能偏高的局面，而生豬存欄量下滑將直接影響飼料需求。

進口大豆到港，豆粕庫存回升

元宵節(jié)過后，國內(nèi)恢復開機的油廠不斷增加，整體開機率逐步提高，全國各地油廠大豆壓榨總量預計在150萬噸左右的正常水平。此前廣東商檢抽查進口大豆轉(zhuǎn)基因序列的影響是短暫的，目前大豆到港情況基本正常，沒有大范圍船期延遲的現(xiàn)象。

雖然當前國內(nèi)到港大豆依然以美國大豆為主，但是從遠期報價來看，3—4月船期的南美大豆價格優(yōu)勢明顯，南美大豆將逐漸取代美國大豆成為國內(nèi)油廠未來幾個月的主要供應者。從開局形勢來看，今年南美大豆的出口可能略好于去年。首先，今年2月巴西南部港口天氣晴朗少雨，貨物裝船效率高于去年同期，且政府積極為大豆出口安排港口資源，目前巴西大豆出口裝運順暢。其次，阿根廷央行[微博]數(shù)據(jù)顯示，自2月5日以來，美元兌比索的匯率終于由8.0118的創(chuàng)紀錄高位回落，這有利于降低阿根廷農(nóng)戶的惜售情緒。

市場預估3月份大豆到港量將達到540萬噸，4月份為560萬噸，5月份為620萬噸，未來數(shù)月國內(nèi)油廠因為缺豆而停機的可能性偏小，而飼料企業(yè)采購較為謹慎，預計豆粕現(xiàn)貨庫存將呈現(xiàn)回升趨勢。

豆粕期貨九五價差上揚

由于豆粕短期基本面預計寬松，豆粕期貨的月間價差悄然發(fā)生著變化。每年2—5月，豆粕5月合約替代1月合約成為近月主力，此時九五價差經(jīng)常出現(xiàn)較大波動。其中，2012和2013年都因為豆粕現(xiàn)貨價格居高不下導致5月合約明顯強于9月合約，但今年形勢剛好相反。絕對價格偏低的豆粕1409合約自掛牌上市以來一直受到投資者追捧，而1405合約在供應漸增、需求疲軟的拖累下高位回落。