下游需求不足，進口量和庫存量較高，共同壓制膠價

當前國內(nèi)經(jīng)濟相對低迷，在下游需求不足的環(huán)境下，天然橡膠較大的進口量和庫存量仍是壓制膠價的主要因素，滬膠弱勢格局難改。后市應(yīng)重點關(guān)注下游補庫進度、保稅區(qū)庫存消化情況，以及東南亞產(chǎn)量變化。

春節(jié)長假過后，滬膠在外部氛圍回暖和東南亞停割期臨近的背景下，溫和反彈。特別是在2月17日，受到國內(nèi)新增貸款超預(yù)期和海膠交國儲貨物被催促，或?qū)⒂媒桓顜鞄齑娼粌Φ挠绊?，滬膠主力合約強勁上揚，觸及漲停。然而，疲弱的基本面決定了反彈難以延續(xù)，周一，滬膠10個合約全部跌停。筆者認為，后期滬膠仍將維持弱勢振蕩格局。

國內(nèi)外宏觀面表現(xiàn)利空

奧巴馬簽署了把債務(wù)上限延長到2015年3月底的法案，意味著美國暫時擺脫債務(wù)違約風(fēng)險。不過，美國退出QE 對市場流動性的沖擊一直存在，美聯(lián)儲會議紀要顯示，其未來仍將繼續(xù)削減QE規(guī)模。

國內(nèi)方面，全國兩會召開在即，政策利好預(yù)期升溫，帶動了市場人氣。但是，上周央行重啟14天正回購，共回收1080億元人民幣，這是8個月以來央行首次通過正回購從貨幣市場回收流動性。業(yè)內(nèi)人士指出，實施正回購是央行通過流動性工具收緊貨幣的強硬表態(tài)。同時，匯豐中國2月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)低于預(yù)期的49.5，也反映出國內(nèi)經(jīng)濟的疲態(tài)。

市場供應(yīng)充裕

天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(ANRPC)預(yù)計，2014年其成員國天然橡膠產(chǎn)量將較2013年增長4%—5%。除泰國和印尼外，其他主產(chǎn)國預(yù)計增產(chǎn)35萬噸，全部成員國預(yù)計增產(chǎn)50萬—70萬噸。考慮到價格可能對割膠方式產(chǎn)生影響，進而影響產(chǎn)量，預(yù)計2014年ANRPC至少增產(chǎn)40萬—50萬噸。

庫存維持高位

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2月13日，青島保稅區(qū)橡膠庫存較上月中旬增長約12%，至33.99萬噸，已恢復(fù)到去年6月底的水平。具體品種來看，天然橡膠庫存增幅達到20%，而合成膠與復(fù)合膠庫存變化不大。保稅區(qū)庫存，加上物流園區(qū)和出口加工區(qū)的庫存，青島總體天然橡膠庫存在40萬噸。綜合來看，青島保稅區(qū)橡膠庫存已經(jīng)飽和，新增的庫存完全超出預(yù)期。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1月份我國進口天然橡膠及合成橡膠48萬噸，同比增長22.7%。其中，進口天然橡膠34.29萬噸，同比增長36.5%。天然橡膠進口量居高不下，使得國內(nèi)庫存進一步累積。

輪胎企業(yè)開工率下降

1月份，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成205.17萬輛和215.64萬輛，同比增長4.4%和6%。不過，環(huán)比數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)量下降4%，銷量增長1%。國內(nèi)車市環(huán)比增速走低，是受到卡車和巴士等商用汽車銷售低迷的拖累。1月份，重型卡車產(chǎn)銷分別完成6.29萬輛和5.12萬輛，環(huán)比下降12.46%和35.96%。造成這種現(xiàn)象的原因是：今年1月底就迎來了春節(jié)長假，假期間多數(shù)經(jīng)銷商停業(yè)休息，而往年，春節(jié)假期出現(xiàn)在2月份。

汽車上游輪胎業(yè)表現(xiàn)也不佳。近期，輪胎需求不溫不火，市場交投清淡。元宵節(jié)后，工廠陸續(xù)開工，然而目前仍有部分工廠尚未復(fù)工。據(jù)了解，上周山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工率為46.7%，半鋼胎開工率為71.5%，開工率均較節(jié)前明顯下降。此外，部分廠家下調(diào)全鋼胎出廠價格，調(diào)價幅度在2%—5%，而半鋼胎價格波動不大，廠家多以政策性促銷為主。部分輪胎廠家表示，廠內(nèi)庫存較高、膠價不穩(wěn)定以及輪胎價格有走低預(yù)期，導(dǎo)致他們采購原料的積極性不高。

技術(shù)形態(tài)偏弱

市場傳聞，多家銀行將停止房地產(chǎn)貸款，受此影響，市場恐慌情緒蔓延，大宗商品紛紛下挫，滬膠市場也不例外。周一，滬膠主力1405合約急速下行至跌停，期價回落至15000元/噸一線下方，MACD、KDJ指標均顯示空頭占據(jù)主導(dǎo)地位。不過，后市不建議過分追空，需警惕期價大跌后的反彈修正。