節(jié)后，大連豆粕期貨增倉(cāng)上行，1409合約漲幅接近200元/噸，突破了去年12月份的振蕩區(qū)間上沿，調(diào)動(dòng)了投資者的做多熱情。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，豆粕市場(chǎng)“熊”“?！备窬忠寻l(fā)生轉(zhuǎn)換，但筆者認(rèn)為，此輪上漲未得到基本面的支持，追漲需謹(jǐn)慎。

南美豐收成定局

由于CBOT大豆價(jià)格高企，南美大豆種植面積繼續(xù)擴(kuò)大，且豐收成定局。根據(jù)USDA2月份發(fā)布的供需報(bào)告，巴西、阿根廷和巴拉圭大豆預(yù)測(cè)產(chǎn)量分別為9000萬(wàn)、5400萬(wàn)和930萬(wàn)噸，均創(chuàng)歷史紀(jì)錄。其中，巴西取代美國(guó)，成為全球最大的生產(chǎn)和出口國(guó)，大豆出口量預(yù)計(jì)在4500萬(wàn)噸。2月上旬，已有大豆從巴西裝船運(yùn)出，且有部分貿(mào)易商聯(lián)系我國(guó)大豆加工企業(yè)，協(xié)商將3月船期提前裝運(yùn)，說(shuō)明今年巴西物流條件有所改善。阿根廷政府迫于壓力，同意農(nóng)民自己持有美元賬戶(hù)，待3、4月份大豆收割后，農(nóng)民要賣(mài)貨歸還貸款，大豆銷(xiāo)售量會(huì)增加。本年度豐產(chǎn)，加上上年度的庫(kù)存，南美大豆供應(yīng)量龐大。

國(guó)內(nèi)需求持續(xù)低迷

一般來(lái)說(shuō)，生豬和禽類(lèi)對(duì)豆粕的需求量占豆粕總需求量的80%以上。生豬、禽類(lèi)等在節(jié)日前后集中宰殺，節(jié)后存欄量下降，對(duì)飼料的需求也將萎縮，正常的需求下降幅度在25%—30%。之后，逐步恢復(fù)到正常水平。但今年要注意兩點(diǎn)，一是豬價(jià)在1月份后連續(xù)下跌，很多飼養(yǎng)戶(hù)的存欄量比往年大，虧損幅度也比往年大；二是受H7N9禽流感疫情影響，禽類(lèi)養(yǎng)殖虧損嚴(yán)重。由于虧損，行業(yè)投欄積極性不佳。隨著存欄量的下降，后續(xù)投欄跟不上，豆粕需求將持續(xù)低迷。

美盤(pán)上漲對(duì)連豆粕提振有限

此輪美盤(pán)上漲是投機(jī)資金利用美國(guó)大豆出口需求旺盛及其國(guó)內(nèi)庫(kù)存較低的現(xiàn)狀，在大豆和豆粕3月合約上分別對(duì)中國(guó)和歐洲買(mǎi)家進(jìn)行逼倉(cāng)。不過(guò)，筆者認(rèn)為，此次美盤(pán)的行為不可能像去年大豆7月合約一樣，也帶動(dòng)我國(guó)豆粕價(jià)格連續(xù)大幅上漲。

去年7月份美盤(pán)拉高，我國(guó)8—10月份到貨的大豆成本上升，豆粕成本因而提高。另外，國(guó)內(nèi)大豆原料庫(kù)存偏低，且集中在少數(shù)廠家手中，部分油廠因原料短缺而停機(jī)。與此同時(shí)，下游飼料需求處于周期性快速上升期，飼料企業(yè)、飼養(yǎng)和養(yǎng)殖企業(yè)、貿(mào)易商的豆粕庫(kù)存較低，他們補(bǔ)庫(kù)積極，增強(qiáng)了油廠拉升豆粕價(jià)格的底氣。

反觀今日，國(guó)內(nèi)處于節(jié)后的傳統(tǒng)需求淡季，H7N9禽流感疫情導(dǎo)致豆粕需求比往年下降10%。此外，油廠大豆原料不大可能出現(xiàn)短缺，南美大豆將集中上市，其價(jià)格也低于美豆，勢(shì)必對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。

美盤(pán)此輪上漲的基礎(chǔ)在于美國(guó)大豆出口量大導(dǎo)致其國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊張。美國(guó)大豆出口量的65%銷(xiāo)往我國(guó)，根據(jù)USDA發(fā)布的出口銷(xiāo)售報(bào)告，截至2月6日，我國(guó)共采購(gòu)2808萬(wàn)噸美豆，比去年同期多747萬(wàn)噸，且累計(jì)裝運(yùn)2304萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2月份到貨量在550萬(wàn)—580萬(wàn)噸，我國(guó)大豆供應(yīng)較充足。由于美國(guó)裝運(yùn)能力限制及3月份后南美大豆陸續(xù)到貨，市場(chǎng)預(yù)期剩下的500多萬(wàn)噸中，會(huì)有部分被洗船，但目前未見(jiàn)證實(shí)，給了美盤(pán)信心。不過(guò)，即便這500多萬(wàn)噸余量全部裝運(yùn)到我國(guó)，也不過(guò)是庫(kù)存搬家，從美國(guó)運(yùn)到中國(guó)而已，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)反倒會(huì)形成壓力。

綜上所述，國(guó)內(nèi)豆粕期貨處于現(xiàn)貨市場(chǎng)需求低迷、成本下降，且供應(yīng)充足的局面，其對(duì)外盤(pán)的追隨力度會(huì)隨著價(jià)格的攀高而降低，追漲還需謹(jǐn)慎。