大連商品交易所聚丙烯期貨已經(jīng)獲準上市，2月28日將正式上市交易。綜合目前各方面的情況看，聚丙烯價格價雖然短期止跌，但聚丙烯行業(yè)去庫存狀態(tài)下，后市難言樂觀。

國內(nèi)聚丙烯價格近一年來經(jīng)歷了一個持續(xù)上漲的過程，并在2013年12月中旬達到頂峰，華東窄帶類均聚聚丙烯中石化報價12250元/噸。此后由于需求放緩而庫存不斷積壓，石化雙雄不斷下調(diào)掛牌價格，截至發(fā)稿時中石化華東報價10800元/噸。雖然近期傳聞石化雙雄再次祭出限產(chǎn)大旗，希望能扭轉(zhuǎn)價格下跌趨勢，但我們認為在市場整體去庫存化的過程中，國內(nèi)聚丙烯價格尚未見底，后市仍有下跌空間。

自2010年7月至2011年1月，市場經(jīng)歷了一次補庫存階段，歷時7個月；2013年5月-2014年1月也是一個明顯的補庫周期，歷時9個月。與補庫階段相對應的是價格逐步攀升，庫存逐步抬高。而2011年1月-12月則是歷時12個月的漫長去庫存周期，市場表現(xiàn)低迷，價格持續(xù)下跌，2013年1月-5月經(jīng)歷了一次歷時5個月的去庫存周期，其價格表現(xiàn)、市場狀況與2011年的去庫存周期非常相似。

目前聚丙烯市場正處于去庫存化的初期。根據(jù)萬德數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)聚丙烯全社會庫存自2013年5月來環(huán)比逐步攀升至2014年1月增速達到頂峰，進入2月中旬環(huán)比增速下滑至10.83%，但這種增速仍處于近5年來的高峰。我們對比歷史數(shù)據(jù)，去庫存化從未在庫存環(huán)比為正的情況下結束。因此未來聚丙烯去庫存化的階段中，聚丙烯價格將逐步震蕩下調(diào)。

從供給方面看，目前國內(nèi)聚丙烯市場仍由中石油、中石化主導。2013年，中石化產(chǎn)能在640.5萬噸，占全國總產(chǎn)能46%；中石油在395萬噸，占全國總量的28%；正是由于石化雙雄對市場的主導地位決定了從長期看國內(nèi)聚丙烯價格以寬幅區(qū)間震蕩為主，而去庫存周期則非常漫長。其主要原因在于石化雙雄作為國內(nèi)主要的聚丙烯供給方，對價格控制力度較乾不愿意主動大幅降價，主動加速去庫存。而是人為阻擋價格的下跌過程，導致下游對高價較為抵制，從而延緩了去庫存化過程。

近期有市場傳聞，中石油、中石化將再次限產(chǎn)，國內(nèi)石化產(chǎn)品價格出現(xiàn)了反彈。此正為我們前述人為阻擋去庫存化過程的情況。現(xiàn)階段由于終端需求方庫存較低，而春節(jié)過后社會開工增加，導致短期價格反彈或延續(xù)，但去庫存化的趨勢難以改變，因此價格的短期反彈難改聚丙烯中期下跌趨勢。

從下游需求來看，以窄帶類聚丙烯為原材料廣泛用于糧食、化肥、水泥、糖、鹽、工業(yè)用料和礦砂等的包裝。因此聚丙烯下游需求與宏觀經(jīng)濟走勢息息相關。而很少有季節(jié)性需求周期。2014年2月匯豐PMI新增訂單報48.1。這是2013年8月以來首次跌破50的榮枯分界線。聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈的下游加工廠對聚丙烯原料主要以按需采購為主，有新訂單再采購原料，匯豐PMI新訂單跌破50，意味著宏觀上聚丙烯下游需求或?qū)⒎啪彙Ｔ谌狈ο掠涡枨笾蔚那闆r下，市場價格難言向好。

從總體情況來看，目前聚丙烯處于去庫存化的初期階段，價格下跌是中期趨勢。短期來看，石化雙雄有挺價意愿，可能會導致市場價格有短期反彈，但無法改變中期趨勢。