要點

一、行情回顧。

5年期國債期貨小幅上漲，今日起主力合約轉(zhuǎn)換為TF1406。周四，TF1406開盤92.362，最高92.530，最低92.352，收盤于91.892，上漲0.086，漲跌幅為0.09%，成交量為806手，持倉量為2157手。TF1403、TF1409合約分別上漲0.040和0.112，漲幅分別為0.04%和0.12%。三張合約總成交量為2454手，持倉量為4180手。

二、資金面。

周四,資金利率整體下行，上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行42.2BP至1.9810 %，7天利率下行5.9BP至3.7030 %，14天利率下行52.9BP至4.1490 %；銀行間回購加權(quán)利率1天利率下行43.18BP至1.9124 %，14天利率下行53.09BP至3.9865 %，21天利率下行3.98BP至5.2828 %。

三、現(xiàn)券市場。

TF1406合約的銀行間CTD券為130015.IB ，IRR為8.0593%，基差為-1.36，該券當(dāng)日收于93.4365，收益率較昨日上漲18.92BP。債券市場方面，固定利率國債到期收益率下行為主，5年期、10年期收益率分別下行1.62BP、2BP至4.2308%、4.5360%。中債國債類指數(shù)下行，其中中債國債總指數(shù)上行0.07BP至141.51 ，固定利率國債指數(shù)上行0.07BP至141.85 。

四、財經(jīng)資訊。

1、2月20日，匯豐中國2月制造業(yè)PMI初值48.3，創(chuàng)七個月新低，前值49.5，預(yù)期49.5。其中新訂單預(yù)覽值48.1，也為七個月低點。2、周四（2月20日），央行公開市場進(jìn)行600億元14天期正回購操作。至此，本周公開市場形成凈回籠1080億元。3、進(jìn)出口銀行2年期金融債中標(biāo)收益率5.1244%，預(yù)期5.16%；進(jìn)出口銀行5年期金融債中標(biāo)利率5.2613%，預(yù)期5.28%。4、20日早間央行首度公布了地區(qū)社會融資規(guī)模統(tǒng)計數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，廣東、北京、江蘇占據(jù)了2013年地區(qū)社會融資規(guī)模的前三甲。

五、結(jié)論及投資建議。

2月匯豐PMI初值為7月新低，低于市場預(yù)期，雖有季節(jié)性因素存在，但1、2月份的數(shù)據(jù)反映經(jīng)濟(jì)確實在走弱，基本面走弱有助于抬升期債震蕩區(qū)間下限，但尚不足以令期價走高；年后由于資金重新流入銀行體系、信貸擴(kuò)張較快、貿(mào)易順差及FDI數(shù)據(jù)表明外資流入未減，資金面相對寬松；本周央行連續(xù)兩次正回購實現(xiàn)資金凈回籠1080億元,即便如此，資金利率仍然整體下行。從期價的反應(yīng)看，顯然市場已經(jīng)對央行重啟正回購操作的意圖有了充分理解，政策偏緊預(yù)期減弱，相應(yīng)地，新發(fā)金融債的中標(biāo)收益率低于市場預(yù)期。央行正回購操作并不能作為政策偏緊的拐點，資金面大幅走高難以重現(xiàn)，所以利率在短期內(nèi)穩(wěn)定的態(tài)勢并未改變，我們依然維持債市震蕩的觀點，國債期貨主力合約轉(zhuǎn)換為TF1406，策略上高拋低收，仍以短線操作為主。