動力煤期貨TC1405合約自去年12月初高點600.4元/噸單邊下跌，近期出現(xiàn)低點521.4元/噸后反彈高點達535.4元/噸，后市是否迎來動力煤的小陽春？

央行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，1月新增人民幣貸款1.32萬億元，超過預期；社會融資2.58萬億元，創(chuàng)歷史新高。從1月的信貸數(shù)據(jù)來看，國內流動性緊張擔憂情緒基本可以消除，但是2月20日匯豐公布的中國2月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）預覽值為48.3，創(chuàng)7個月最低水平，預期49.4，前值49.5。其中，新訂單預覽值 48.1，也為7個月低點。

根據(jù)往年煤炭行業(yè)利潤測算以及對部分企業(yè)的咨詢綜合分析得出，目前1噸山西產(chǎn)5500卡的動力煤在秦皇島煤的平倉價成本在510元左右。雖然煤炭企業(yè)的成本差異較大，作為510元/噸的成本判斷還是得到很多企業(yè)的認同，因此從成本的角度看基本上可以判斷目前TC1405合約在520-530元的價格基本處于底部區(qū)間。

鐵路總公司決定自2014年2月15日起，調整鐵路貨運價格，鐵路貨運價格由政府定價改為政府指導價，對全路實行統(tǒng)一運價的營業(yè)線貨物運價進行調整，貨物運價水平每噸公里提高1.5分。秦皇島港的煤炭大部分是通過鐵路運輸，鐵路運費上調，無疑增加山西到秦皇島動力煤的剛性成本。

港口庫存下降明顯，需求有所改善。截至2月20日，秦皇島港煤炭庫存740.2萬噸，較上周同比下降90.8萬噸，降幅10.9%。隨著春節(jié)后企業(yè)的開始恢復生產(chǎn)以及全國氣溫較為寒冷影響，用電負荷將有所增加。

印證需求有所改善的狀況,還可以從沿海煤炭運費呈現(xiàn)一定幅度上漲變化看出。截至20日，秦皇島-廣州（5-6萬DWT）沿海運價為34.2元/噸，較上周同期上漲1.7元/噸，漲幅5.2%；秦皇島-寧波（1.5-2萬DWT）沿海運價為34.4元/噸，較上期上漲4.6元/噸，漲幅15.4%。加上神華與電力企業(yè)長協(xié)合同價達成一致，電廠也將恢復對內貿煤的拉運，將有效刺激沿海市場的運力，預計沿海運價會延續(xù)上漲。

期價相對長協(xié)價格貼水較大，價差有望縮小。神華和華能電廠長協(xié)談判落下帷幕，5500大卡動力煤港口平倉價為568.8元/噸，目前電廠在568.8元/噸的基礎上可以獲得最高10元/噸的優(yōu)惠，即便如此電廠購買成本仍然為558.8元/噸。昨日TC1405合約收盤價為529.6元/噸，差價近30元/噸。這樣煤炭需求企業(yè)將會考慮直接從期貨市場上進行采購，期價有望與長協(xié)價縮小價差。

綜合來看，宏觀經(jīng)濟方面總體對動力煤的影響偏中性，隨著動力煤需求改善，在目前相對較低價格，動力煤價格具有一定的上漲空間，動力煤有望迎來一個小陽春，反彈目標位有望到555元一線。