“我曾經(jīng)問個(gè)不休，你何時(shí)不再跌?？赡銋s總是笑我，還沒到時(shí)候……”2013年整個(gè)商品市場(chǎng)的跌跌不休或許迄今還刺痛著不少投資者的心。農(nóng)歷馬年伊始，不少投資者期許“馬上有反彈”。不過現(xiàn)實(shí)總是那么無情，不少主流商品包括有色金屬銅鋁，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈都還在延續(xù)下跌，部分品種甚至出現(xiàn)了加速下跌的態(tài)勢(shì)。但正是這種加速的跌勢(shì)讓我們不得不開始警惕，往下的空間還有多少？商品市場(chǎng)有沒有開始顯露出快要到底的跡象？“馬上有反彈”的夢(mèng)想還會(huì)遠(yuǎn)嗎？

我們先來看看品種及板塊的漲跌。從2014年第一個(gè)交易日至2月14日，相比2013年上漲的品種個(gè)數(shù)悄然增多。而從春節(jié)后第一個(gè)交易日至2月14日期間，上漲品種的個(gè)數(shù)繼續(xù)增多，從前一個(gè)時(shí)間段的11個(gè)增長至24個(gè)，多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品都加入了上漲的行列，更難得的是股指也出現(xiàn)了久違的上揚(yáng)，這在2013年是難得一見的場(chǎng)面。從南華商品板塊指數(shù)來看，2013年所有的板塊指數(shù)都在下跌，貴金屬板塊跌幅超過30%，金屬板塊跌幅超過10%，能化板塊跌幅超過15%，連跌幅最小的農(nóng)產(chǎn)品板塊跌幅也接近5%。但是春節(jié)后迄今除了南華金屬指數(shù)依然在下跌之外，其他板塊指數(shù)都有上漲。

從最近期貨市場(chǎng)的資金流動(dòng)情況來看，整個(gè)商品市場(chǎng)，雖然成交量還未回到春節(jié)前的水平，但也一直呈現(xiàn)逐步攀升態(tài)勢(shì)，而持倉量更是節(jié)節(jié)攀升，早已超過了春節(jié)前的水平，幾乎接近歷史最高水平，有不少商品春節(jié)之后的持倉都迅速增加，這表明整個(gè)商品市場(chǎng)的資金流入在增加。

從波動(dòng)率來看，2013年底時(shí)南華各主要板塊指數(shù)的波動(dòng)率都降至了歷史低位，這說明整個(gè)商品市場(chǎng)的波動(dòng)一直在降低，市場(chǎng)看似越來越毫無波瀾，這或許正暗示著平靜之下的暗流洶涌。按歷史規(guī)律，波動(dòng)率也有周期性，不可能一直降低，低位之后會(huì)逐步走高。目前波動(dòng)率的低位也就意味著后期商品的波動(dòng)會(huì)加劇。再配合上述的資金流入增加來看，也就是說商品市場(chǎng)正在醞釀發(fā)酵。

再從商品指數(shù)所處歷史位置來看。不管是南華商品指數(shù)還是文華財(cái)經(jīng)商品指數(shù)，我們都可以將其分為三個(gè)運(yùn)行空間：第一個(gè)是2004年商品大牛市確認(rèn)之前所形成的低價(jià)運(yùn)行空間；第三個(gè)就是經(jīng)歷了QE及4萬億刺激之后多數(shù)主流商品在2011年形成的高價(jià)運(yùn)行空間，屬泡沫區(qū)間；2012年商品普遍開始從高位空間回歸相對(duì)理性的空間，也就是我們定義的第二個(gè)空間，2013年商品雖然持續(xù)陰跌，但是都還依然在第二空間當(dāng)中運(yùn)行。目前很多板塊指數(shù)都接近了第二空間的底部。

那么商品是否會(huì)跌破第二空間，重新回到第一個(gè)低價(jià)空間？我認(rèn)為這種概率有，但是不大，即便跌破可能也不會(huì)停留很久，價(jià)格會(huì)迅速回升到第二空間。為什么？從三方面來看這個(gè)問題。首先，2004年之前的商品市場(chǎng)缺少了中國，正是中國的高速發(fā)展造就了商品市場(chǎng)的牛市。而今的中國經(jīng)濟(jì)和中國需求與十年前早已不可同日而語，商品的總需求曲線已經(jīng)右移，商品的價(jià)格也經(jīng)歷了新的再平衡。即便中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，但是基礎(chǔ)量還在，這便注定了商品價(jià)格無法回到從前。第二，2008年時(shí)商品曾經(jīng)回到低價(jià)區(qū)間，但是這是發(fā)生了特殊的黑天鵝事件所致，至少從目前來看未來能導(dǎo)致市場(chǎng)崩盤的因素不多，發(fā)生的概率也很小。第三，按照商品價(jià)格波動(dòng)的歷史規(guī)律來看，一般2-4年一個(gè)周期，即便是在2002年至2008年這波持續(xù)7年的超級(jí)商品大牛市當(dāng)中，也在上漲了4.5年之后在2006年年中出現(xiàn)了半年的回調(diào)。而迄今商品已經(jīng)維持了三年的熊市了！從時(shí)間周期來看留給本波熊市周期的時(shí)間似乎已經(jīng)不多了。

上述所有的微觀跡象讓我心里有點(diǎn)翻騰，那么宏觀角度是否能給予支持呢？我們要看經(jīng)濟(jì)講政治。

看經(jīng)濟(jì)：從最樸素的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理——供需決定價(jià)格出發(fā)。2013年以及未來幾年中國經(jīng)濟(jì)都將處于調(diào)整結(jié)構(gòu)增長放緩的格局當(dāng)中。因?yàn)槲覈鄶?shù)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)過剩，供需矛盾突出，調(diào)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)實(shí)質(zhì)上更多地是去產(chǎn)能調(diào)供應(yīng)，而不是調(diào)需求。所以中國的需求可能會(huì)以一個(gè)更加中性且平穩(wěn)的速度增長，這也意味著總需求因素對(duì)商品的影響力會(huì)逐漸弱化，而供應(yīng)對(duì)價(jià)格的影響力將增加。雖然總體再平衡需要更長的周期，但并不意味著市場(chǎng)不會(huì)有短期的再平衡過程，而當(dāng)前可能正是處在這個(gè)階段。從需求來說一般第一季度末第二季度初是多數(shù)工業(yè)品的需求旺季，需求會(huì)有一個(gè)階段性的回升，而從供應(yīng)來說，近期一些商品的加速下跌更是讓一些商品遠(yuǎn)低于成本線，企業(yè)減產(chǎn)的壓力陡增，即便不減產(chǎn)，在這種價(jià)格下增產(chǎn)的欲望也會(huì)大大降低。所以目前供需正處于總需求曲線將平穩(wěn)右移而供應(yīng)曲線將維持不變或小幅右移的再平衡過程當(dāng)中，這個(gè)過程對(duì)應(yīng)的是價(jià)格重心的抬升，至少是價(jià)格重心不會(huì)再繼續(xù)下移。

講政治：則是需要密切關(guān)注即將召開的兩會(huì)。預(yù)計(jì)深化改革仍將是兩會(huì)的主要議題，其他的主要議題可能包括新型城鎮(zhèn)化、環(huán)保等，城鎮(zhèn)化是促需求，環(huán)保會(huì)調(diào)供應(yīng)。鑒于目前中國經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)放緩以及外圍局勢(shì)的敏感，政策上應(yīng)該會(huì)是中性或偏多，不會(huì)有大利空政策出臺(tái)。因此，商品的外在壓力也在弱化，價(jià)格決定因素更多地向供需基本面轉(zhuǎn)移。

從稍長一點(diǎn)周期來看，2011年3月份以來商品步入熊市迄今已三年，而這波熊市最根本的原因就是全球流動(dòng)性的逐步收縮：中國自2010年第四季度開始重啟加息，并在2010年10月至2011年7月之間連續(xù)加息五次，歐美國家則逐步退出量化寬松政策。2012年中國雖然兩度降息，但是由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響了資金流向，所以市場(chǎng)總體的資金緊張局面并未得到緩解，再加上經(jīng)濟(jì)增速放緩對(duì)總體消費(fèi)需求的負(fù)面沖擊，商品市場(chǎng)并未能止住跌勢(shì)。但是目前這兩個(gè)因素都在弱化，一方面是因素本身不會(huì)再有更劇烈的變動(dòng)而是逐步趨穩(wěn)，另一方面是因素的影響力在逐步弱化，因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)用了三年的時(shí)間來消化流動(dòng)性收縮及中國經(jīng)濟(jì)增長放緩的影響。

所以，落筆至此，我的心里不僅有點(diǎn)小哆嗦。我不是說商品市場(chǎng)的牛市就要來了，至少我覺得我們不能再過度看空商品了，商品市場(chǎng)可能快要到底了，或許反彈就要來了。如果真的有反彈，那么根據(jù)前一波熊市三年周期的時(shí)間跨度和幅度來測(cè)算，反彈的時(shí)間和幅度都不會(huì)太小。那么還等什么呢？做好準(zhǔn)備，你可能會(huì)“馬上有錢”！