因美豆出口需求強(qiáng)勁，支撐美豆短線反彈，但USDA報(bào)告未及市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)利多已有所弱化，且南美作物豐產(chǎn)上市在即，養(yǎng)殖業(yè)處于淡季，以及禽流感蔓延和生豬價(jià)格暴跌，豆粕后期或弱勢(shì)難改。

南美大豆豐產(chǎn)上市在即

隨著巴西大豆開始收割，今年南美創(chuàng)紀(jì)錄的大豆產(chǎn)量即將上市供應(yīng)，從美國過去7年的美豆進(jìn)口數(shù)據(jù)及中國采購情況來看，2-4月份我國大豆進(jìn)口貿(mào)易開始季節(jié)性由美國轉(zhuǎn)向南美，這將導(dǎo)致美豆需求減弱。而且，目前南美大豆與美豆CNF報(bào)價(jià)價(jià)差不斷擴(kuò)大，價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，這也會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口轉(zhuǎn)向南美。1月下旬以來南美大豆對(duì)我國港口貼水報(bào)價(jià)不斷走低，美豆報(bào)價(jià)則相對(duì)穩(wěn)定，兩者之間價(jià)差呈不斷擴(kuò)大趨勢(shì)。截至2月12日，3月船期巴西大豆對(duì)我國北方港CNF報(bào)價(jià)約541美元/噸，較美國近月船期大豆報(bào)價(jià)便宜34美元/噸，比去年價(jià)差擴(kuò)大一倍。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新消息，中國買家取消了27.2萬噸美國大豆采購，這批大豆原定于2013/14年度交貨。油世界也在2月4日預(yù)估巴西將在2月出口250萬噸大豆，令2014年前兩個(gè)月出口總量達(dá)到280萬噸紀(jì)錄高位。隨著南美大豆上市，美豆跌勢(shì)加劇。

養(yǎng)殖消費(fèi)轉(zhuǎn)淡

當(dāng)前國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)處于淡季，加之部分地區(qū)散發(fā)的口蹄疫疫病，養(yǎng)殖戶加快出欄，豬料消費(fèi)不及預(yù)期。截至2014年2月14日，全國各省生豬平均價(jià)格為12.50元/千克，較上周同期豬價(jià)下跌0.04元/公斤，跌幅為0.32%；1月中旬以來國內(nèi)豬糧比價(jià)一直處于盈虧平衡線以下，目前豬糧比為5.44∶1，較上周同期下跌0.01，跌幅為0.17%。根據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)測(cè)算，2013年12月國內(nèi)生豬存欄4.57億頭，能繁母豬存欄超過4900萬頭，這表明國內(nèi)生豬產(chǎn)能仍處于較高水平，生豬供應(yīng)仍然充裕。去年年底至今生豬市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下跌，是生豬市場(chǎng)近10年來首次在旺季價(jià)格下跌。后期來看，春節(jié)后生豬消費(fèi)萎縮，生豬價(jià)格可能繼續(xù)下降。再加上禽流感影響繼續(xù)發(fā)酵，飼料企業(yè)看空后市，未來兩個(gè)月豆粕需求難以樂觀。

豆粕基差逐漸回歸

2013年11月以來，豆粕基差達(dá)到1130元/噸的高位，在這種市場(chǎng)背景下期貨價(jià)格一直較現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，雖然基差逐步回歸，但期貨仍將是相對(duì)抗跌方，高基差的市場(chǎng)背景決定了豆粕期貨的抗跌。從下游需求看，未來2個(gè)月飼料養(yǎng)殖需求進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，生豬補(bǔ)欄積極性降低，同時(shí)禽流感使得存欄量下降，飼料廠基本普遍看空后市。隨著油廠陸續(xù)恢復(fù)開機(jī)，國內(nèi)油廠豆粕庫存可能逐步增加，豆粕現(xiàn)貨仍將走弱，但由于豆粕基差和大量預(yù)售合同，豆粕期貨價(jià)格可能強(qiáng)于現(xiàn)貨。截至2月14日，沿海43蛋白豆粕3830-3930元/噸一線，較1月漲60-100元/噸；大連豆粕期貨主力1405合約期價(jià)3446元/噸，較1月漲幅達(dá)138元/噸，兩者價(jià)差縮小至420元/噸，已經(jīng)接近2011年以來的價(jià)值中樞值，預(yù)計(jì)后續(xù)繼續(xù)回歸，對(duì)豆粕期價(jià)的提振有限。