要點(diǎn)

一、行情回顧。周三，5年期國(guó)債期貨日內(nèi)以震蕩為主。主力合約TF1403開盤91.988，最高92.040，最低91.802，收盤于91.832，下跌0.168，漲跌幅為-0.18%，成交量為2105手，持倉(cāng)量為2332手。TF1406、TF1409合約分別下跌0.156和0.128，漲幅分別為-0.17%和-0.14%。三張合約總成交量為2999手，持倉(cāng)量為4348手。

二、資金面。周三,資金面相對(duì)穩(wěn)定，上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行27.7BP至2.4030 %，7天利率上行1.9BP至3.7620 %，14天利率上行3.9BP至4.6780 %；銀行間回購(gòu)加權(quán)利率1天利率下行28.93BP至2.3442 %，14天利率上行1.08BP至4.5174 %，21天利率上行0.55BP至5.3226 %。

三、現(xiàn)券市場(chǎng)。 TF1403合約的銀行間CTD券為130020.IB ，IRR為1.3433%，基差為0.20，該券當(dāng)日收于97.8320，收益率較昨日上漲2.50BP。債券市場(chǎng)方面，固定利率國(guó)債到期收益率短端下行，中長(zhǎng)短上行1-2BP，5年期、10年期收益率分別上行0.23BP、1.51BP至4.2470%、4.5560%。中債國(guó)債類指數(shù)下行，其中中債國(guó)債總指數(shù)下行0.06BP至141.41 ，固定利率國(guó)債指數(shù)下行0.06BP至141.75 。

四、財(cái)經(jīng)資訊。

1、財(cái)政部周三招標(biāo)增發(fā)的7年期國(guó)債中標(biāo)收益率為4.3733%，較預(yù)測(cè)均值偏低，邊際中標(biāo)收益率為4.4238%，全場(chǎng)投標(biāo)倍數(shù)為1.75，邊際投標(biāo)倍數(shù)為6.86。2、財(cái)政部、中國(guó)人民銀行定于2014年2月20日進(jìn)行2014年中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款（三期）招投標(biāo)，操作量500億元。

3、銀監(jiān)會(huì)近日發(fā)布《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（試行）》，促進(jìn)商業(yè)銀行提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的精細(xì)化程度和專業(yè)化水平。

五、結(jié)論及投資建議。

14年1月份 PMI較上月回落，CPI高于市場(chǎng)預(yù)期，基本面走弱有助于抬升期債震蕩區(qū)間下限，但尚不足以令期價(jià)走高；年后由于資金重新流入銀行體系、信貸擴(kuò)張較快、貿(mào)易順差及FDI數(shù)據(jù)表明外資流入未減，資金面相對(duì)寬松，央行周二時(shí)隔8月之后重啟正回購(gòu)，試圖保持資金的平穩(wěn)。受此影響，7年國(guó)債續(xù)發(fā)行收益率雖低于市場(chǎng)預(yù)期，但投標(biāo)倍數(shù)相對(duì)偏低。從走勢(shì)上看，本周期債收三連陰，其原因無(wú)外乎原有利好因素已經(jīng)消化和央行重啟正回購(gòu)引起市場(chǎng)緊張。但與TF1403合約的價(jià)位對(duì)比，現(xiàn)券市場(chǎng)的跌幅明顯不足，隱含回購(gòu)利率偏離短期資金利率，期價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)格至少有一方存在價(jià)格偏差。今日國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理投放500億元，且央行正回購(gòu)操作并不能作為政策偏緊的拐點(diǎn)，資金面大幅走高難以重現(xiàn)，所以利率在短期內(nèi)穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)并未改變，我們依然維持債市震蕩的觀點(diǎn)，目前價(jià)位繼續(xù)追空風(fēng)險(xiǎn)較高，仍建議以短線操作為主。