周一，鄭棉主力1405合約報(bào)收于20005元/噸，歷經(jīng)一周的盤整，算是勉強(qiáng)突破了20000元/噸的關(guān)口。對于后期走勢，筆者認(rèn)為，價(jià)格突破20400元/噸將吸引賣盤入場打壓，操作上建議在19700—19900元/噸逢回調(diào)短多入場，待價(jià)格上揚(yáng)至20400元/噸附近，考慮反手空單。

供應(yīng)過剩格局延續(xù)

USDA2月份棉花供需預(yù)測報(bào)告顯示，2013/2014年度全球市場供應(yīng)過剩量有所減少，至156.5萬噸。其中，產(chǎn)量2540.2萬噸，較去年12月份預(yù)測值調(diào)減24.9萬噸；消費(fèi)2383.7萬噸，調(diào)減0.3萬噸。此外，USDA還預(yù)測，2013/2014年度全球期末庫存高達(dá)2100.3萬噸，持續(xù)4年調(diào)增，創(chuàng)出自1960年以來的歷史新高。

國內(nèi)方面，供需格局與全球市場類似，都是供需缺口收窄，而期末庫存高企，1247.8萬噸的期末庫存顯然遠(yuǎn)超國內(nèi)一個(gè)年度的消費(fèi)量。在高額庫存的壓力下，預(yù)計(jì)新年度我國棉花價(jià)格很難出現(xiàn)大漲行情。

去庫存路漫漫

持續(xù)三年的收儲，使得國內(nèi)棉花庫存高企。USDA的數(shù)據(jù)顯示，我國棉花庫存已占全球庫存的59.4%。春節(jié)后棉花拋儲工作隨即展開，而收儲工作卻在2月17日開始進(jìn)行。整體看，拋儲政策主導(dǎo)著本年度的棉花市場，國內(nèi)棉市去庫存化任重道遠(yuǎn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日，累計(jì)收儲561.6萬噸，累計(jì)拋儲成交50.5萬噸，合計(jì)下來，目前我國棉花庫存高達(dá)1053.1萬噸，足以滿足下一年度的消費(fèi)需求。

我國棉花進(jìn)口采取的是配額制度，按照國內(nèi)市場狀況，本年度進(jìn)口配額將收緊，以實(shí)現(xiàn)國內(nèi)棉花去庫存的有效性。

新疆試點(diǎn)棉花直補(bǔ)

1月19日，中央1號文件指出，2014年將在新疆啟動棉花目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼試點(diǎn)，確定了今年直補(bǔ)政策只在新疆實(shí)施，內(nèi)地種植棉花則沒有此補(bǔ)貼。在近幾年內(nèi)地棉花種植面積持續(xù)下降的情況下，新疆種植面積一直較為穩(wěn)定，今年在新疆試點(diǎn)直補(bǔ)政策，更有利于穩(wěn)定疆內(nèi)植棉面積。內(nèi)地今年沒有目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼，棉農(nóng)種植意向大幅下降，部分棉農(nóng)改種糧食或其他經(jīng)濟(jì)作物。根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)從全國十三個(gè)產(chǎn)棉省的主產(chǎn)棉縣抽樣調(diào)查，2014年全國意向種植面積為6313萬畝，較2013年減少632萬畝，降幅為9%；預(yù)計(jì)總產(chǎn)量為619萬噸，同比下降9%。綜合內(nèi)地棉減產(chǎn)預(yù)期的正面效應(yīng)與直補(bǔ)加高額庫存的負(fù)面效應(yīng)，后期基本面因素仍顯偏空。

總的來說，筆者認(rèn)為，1405合約在逼近20400元/噸前，難以有效吸引賣盤入場。也就是說，由倉單問題引發(fā)的上漲仍將持續(xù)，1405合約還有向上的空間，目標(biāo)位在20400元/噸，操作上可在19700—19900元/噸逢回調(diào)短多入場，待價(jià)格上揚(yáng)至20400元/噸附近，考慮反手空單入場。對于2014/2015年度的合約，由于新疆棉花直補(bǔ)試點(diǎn)的執(zhí)行，對棉價(jià)形成打壓，其價(jià)格較目前的主力合約明顯貼水，后期需密切關(guān)注直補(bǔ)的基準(zhǔn)價(jià)，操作上暫且觀望，靜等政策明朗。