【行情回顧】

上周五個(gè)交易日中，國(guó)債期貨可謂在試探中走高。由于上周逆回購到期回籠資金量較大，加上央行貨幣政策存在節(jié)后轉(zhuǎn)向的可能，市場(chǎng)情緒普遍謹(jǐn)慎。周二和周四公開市場(chǎng)操作一直暫停，貨幣自然回籠，央行不作為的態(tài)度給予了市場(chǎng)信心，節(jié)前對(duì)貨幣政策轉(zhuǎn)中性的預(yù)期得到加強(qiáng)。反映在市場(chǎng)上，隔夜和7天利率均下行，利率債一、二級(jí)市場(chǎng)隨之回暖。

此外，央行頒布了銀行理財(cái)在銀行間市場(chǎng)開戶的規(guī)定，這可能意味著在去年債市風(fēng)暴中部分暫停開戶的金融機(jī)構(gòu)具有重新開戶的可能。市場(chǎng)將其解讀為對(duì)債市的利好。

【走勢(shì)原因】

在前面的分析中我們提到，上周流動(dòng)性的寬松是導(dǎo)致期價(jià)走高的主要原因。本周的流動(dòng)性情況仍將是影響收益率的重要因素，本周公開市場(chǎng)逆回購到期數(shù)量為0，回籠資金包括繳稅、繳納存準(zhǔn)金等因素，但影響較小。本周央行的態(tài)度仍值得密切關(guān)注，若央行不進(jìn)行正回購操作，前期市場(chǎng)上存在的部分對(duì)貨幣政策偏緊轉(zhuǎn)中性的預(yù)期將得到加強(qiáng)，推動(dòng)交易盤做多的熱情。

【核心建議】

將影響債市的因素劃分為兩類：資金面和基本面。目前基本面偏利多，決定短期行情的關(guān)鍵因素取決于資金面。而開春資金市場(chǎng)現(xiàn)暖意，引發(fā)對(duì)央行政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期，但尚需進(jìn)一步驗(yàn)證。筆者認(rèn)為，猜測(cè)央行政策意圖準(zhǔn)確的概率甚小，不如根據(jù)對(duì)基本面的判斷布局長(zhǎng)期債市，建議多頭繼續(xù)持有。但需警惕多日上漲后期價(jià)有技術(shù)性調(diào)整的需要。僅供參考。