1月國內(nèi)能化期貨呈現(xiàn)整體下跌態(tài)勢(shì)（除玻璃外），其中滬膠跌勢(shì)最猛，塑料表現(xiàn)相對(duì)緩和。春節(jié)長假過后，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)中略降，中小企業(yè)增長乏力的背景下，預(yù)計(jì)2月連塑仍有下探空間。

經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)中有降

最新公布的中采1月制造業(yè)PMI指數(shù)為50.5%，環(huán)比回落0.5%，連續(xù)兩個(gè)月下降，預(yù)示未來經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)中略降。其中，訂單類指數(shù)繼續(xù)下降說明市場需求約束繼續(xù)增強(qiáng)。匯豐制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)6個(gè)月來首次跌破臨界點(diǎn)50，跌入經(jīng)濟(jì)收縮區(qū)域。其中，產(chǎn)出創(chuàng)3個(gè)月新低，顯示了中小企業(yè)增長乏力的現(xiàn)狀。同時(shí)，2014年流動(dòng)性和信貸的波動(dòng)將不可避免，流動(dòng)性收緊和利率升高帶來的不確定性可能會(huì)對(duì)企業(yè)開支帶來深遠(yuǎn)影響。考慮到人民幣升值、國內(nèi)勞動(dòng)力成本上升，加之國際貿(mào)易摩擦加劇，出口仍有較大不確定性。

國內(nèi)供應(yīng)繼續(xù)增加

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年12月LLDPE產(chǎn)量36.9萬噸，國內(nèi)表觀供應(yīng)量為61.5萬噸，較11月增加近10萬噸。需求方面，塑料薄膜2013年12月總量為99.9萬噸，同比增長1.2%，同比增速為2013年除春節(jié)2月份外的次低，累計(jì)同比增長7.61%；農(nóng)用薄膜12月總量為16.6萬噸，同比減少2.8%，為2012年12月以來同比增速首次下滑，累計(jì)同比增長13.6%?？梢钥闯?，2013年12月份農(nóng)膜和塑膜需求大幅下降。

通過對(duì)比農(nóng)膜和塑膜總產(chǎn)量與國內(nèi)線性表觀供應(yīng)量的差值，我們發(fā)現(xiàn)供需差在2013年11月達(dá)到頂峰后開始下滑，12月份該差值下降了15萬噸至54.05萬噸。就2014年2月份國內(nèi)的整體供應(yīng)來看，隨著神華裝置在1月上旬轉(zhuǎn)產(chǎn)7042，同時(shí)四川石化裝置開車正常，國內(nèi)裝置在3月中旬之前基本沒有大的檢修，國內(nèi)供應(yīng)將繼續(xù)增加，預(yù)計(jì)2月國內(nèi)線性產(chǎn)量接近40萬噸。

進(jìn)口方面，由于貨物集中到港，2013年12月LLDPE進(jìn)口24.61萬噸，環(huán)比增加19.58%，同比增加5.62%，增幅較大，接近年內(nèi)最高水平。新加坡的裝置已于2013年12月成功復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2014年1月份以后進(jìn)口量將會(huì)繼續(xù)增加。正月十五前下游開工率提升存在一定難度。下游日光膜消費(fèi)處于淡季，盡管是地膜儲(chǔ)備期，但由于農(nóng)膜廠家看空情緒較濃，地膜訂單積累較弱，預(yù)計(jì)下游農(nóng)膜需求增速仍會(huì)繼續(xù)下滑。我們預(yù)計(jì)，2月份農(nóng)膜和塑膜總產(chǎn)量與國內(nèi)線性表觀供應(yīng)量的差值將會(huì)下降到40萬噸的水平。

此外，庫存方面，截至2014年1月30日，國內(nèi)PE庫存較上月底增加5.86%，比上年同期增加0.77%?？傮w來看，1月份各地庫存延續(xù)漲勢(shì)。節(jié)日期間石化庫存仍在繼續(xù)積累，節(jié)后面臨消化庫存壓力，連塑仍有再次下探風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，QE延續(xù)每月100億美元的縮減計(jì)劃造成了美元回流壓力，致使新興市場資產(chǎn)遭受慘烈拋售。國內(nèi)塑料基本面疲軟，去庫存壓力持續(xù)增加，加之春節(jié)因素以及中小企業(yè)增速明顯收縮，節(jié)后市場難有好轉(zhuǎn)，投資者仍以空頭思路為主。