我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，煤炭庫(kù)存大幅攀升

提要

盡管神華等大型煤礦已經(jīng)多次下調(diào)出廠價(jià)，但目前的價(jià)格并不能被下游電廠接受。在煤炭需求整體放緩、港口煤炭積壓嚴(yán)重，以及進(jìn)口煤沖擊等背景下，神華等煤礦的季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)可能會(huì)泡湯。預(yù)計(jì)2月份動(dòng)力煤市場(chǎng)仍將弱勢(shì)運(yùn)行，但下跌空間不大。

1月份，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格終結(jié)過(guò)去3個(gè)月的上漲態(tài)勢(shì)，至月末環(huán)渤海5500大卡動(dòng)力煤綜合平均價(jià)累計(jì)下跌約50元/噸。國(guó)內(nèi)價(jià)格虛高、下游需求減弱，以及進(jìn)口沖擊等成為本輪動(dòng)力煤價(jià)格下跌的主要原因。節(jié)后，供需面的不利因素仍將對(duì)2月份的動(dòng)力煤市場(chǎng)產(chǎn)生持續(xù)影響，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)格恐維持弱勢(shì)格局。

煤炭行業(yè)景氣度下滑

全面深化改革初期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩。數(shù)據(jù)顯示，今年1月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.5%，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。匯豐1月中國(guó)制造業(yè)PMI初值為49.6%，連續(xù)3個(gè)月下降并已經(jīng)降至“枯榮線”以下。近幾個(gè)月的數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)部門(mén)的擴(kuò)張速度持續(xù)下降。此外，工業(yè)增加值同比、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比均有所下降。預(yù)計(jì)短期內(nèi)這種情況難以逆轉(zhuǎn)。未來(lái)幾個(gè)月如果央行不放松貨幣供給，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很可能繼續(xù)小幅下行，但幅度不會(huì)很大。受此影響，大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌，周期特征明顯的煤炭行業(yè)景氣度也持續(xù)下滑。去年12月份，煤炭開(kāi)采和其他黑色金屬礦采選PPI指數(shù)同步小幅回調(diào)，兩者值分別為-9.07%和-1.38%，連續(xù)2個(gè)月下滑，反映鋼鐵行業(yè)和煤炭市場(chǎng)景氣度降低。

需求難有起色

港口庫(kù)存大幅攀升。1月開(kāi)始動(dòng)力煤港口價(jià)格下行，港口庫(kù)存持續(xù)攀升至700萬(wàn)噸以上，較上月同比增長(zhǎng)超過(guò)50%。與此同時(shí)，電廠庫(kù)存天數(shù)重回15天安全線之上，并有繼續(xù)上行的趨勢(shì)。未來(lái)一個(gè)月，下游需求將較為平淡，電廠等需求主體以消耗自身庫(kù)存為主，加之煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌，市場(chǎng)觀望氛圍濃厚，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤需求難有起色。

國(guó)際動(dòng)力煤市場(chǎng)持續(xù)走弱。1月份，國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格全面下跌。截至1月17日澳大利亞BJ 煤炭現(xiàn)貨價(jià)格82.4美元/噸，較去年12月底的86.35美元/噸小幅下跌，跌幅為4.57%。廣州港澳大利亞進(jìn)口煤與山西優(yōu)混運(yùn)抵港價(jià)之差約25元/噸左右。目前，促使國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格維持下跌態(tài)勢(shì)的因素起著主導(dǎo)作用，國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格仍可能繼續(xù)下跌，從而對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)將產(chǎn)生不利影響。

春節(jié)效應(yīng)不利于市場(chǎng)回暖

2月份，春節(jié)效應(yīng)可能會(huì)持續(xù)作用于動(dòng)力煤市場(chǎng)。一方面，電廠庫(kù)存會(huì)上升，部分工業(yè)企業(yè)春節(jié)假期持續(xù)到正月十五以后，工業(yè)用電需求難有起色，煤炭需求低迷，市場(chǎng)成交清淡；另一方面，產(chǎn)地供應(yīng)減少，價(jià)格弱勢(shì)持穩(wěn)。因此，春節(jié)后處于動(dòng)力煤供需淡季，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)可能會(huì)維持有價(jià)無(wú)市態(tài)勢(shì)。同時(shí)，考慮到1月份貿(mào)易商進(jìn)口合同集中兌現(xiàn)，國(guó)內(nèi)煤炭需求將進(jìn)一步受到抑制，動(dòng)力煤市場(chǎng)難以走出低迷態(tài)勢(shì)。

綜上所述，春節(jié)后動(dòng)力煤市場(chǎng)仍可能維持弱勢(shì)格局。盡管神華等大型煤礦已經(jīng)多次下調(diào)出廠價(jià)，但目前的價(jià)格并不能被下游電廠接受。在煤炭需求整體放緩、港口煤炭積壓嚴(yán)重，以及進(jìn)口煤沖擊等背景下，神華等煤礦的季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)可能會(huì)泡湯。預(yù)計(jì)2月份動(dòng)力煤市場(chǎng)仍將弱勢(shì)運(yùn)行，但下跌空間不大。