全球貨幣政策趨緊，黃金需求旺季接近尾聲

從基金持倉數(shù)據(jù)看，資金對(duì)貴金屬市場的反彈還是心存疑慮，如果沒有資金進(jìn)一步推動(dòng)漲勢，那么金價(jià)難以繼續(xù)上行。

近期，國際金價(jià)出現(xiàn)了持續(xù)反彈行情，最大回升幅度接近100美元/盎司，但是由于需求旺季接近尾聲，加上全球貨幣政策趨緊，筆者認(rèn)為投資者對(duì)后市不能盲目樂觀，需要警惕金價(jià)節(jié)后回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

旺季接近尾聲

每年的年末和次年年初一般為黃金需求旺季。而中國國家統(tǒng)計(jì)局公布的去年12月的珠寶首飾銷售額同比增長16.6%，超過10月和11月14%左右的水平。而在日本，安倍政府計(jì)劃將消費(fèi)稅提高至8%，可能進(jìn)一步加速日本物價(jià)上漲，從而刺激了投資者購買金條。紐約COMEX交易所公布的數(shù)據(jù)顯示，從1月23日到27日，在短短一周內(nèi)，摩根大通金庫持倉量由145.9萬盎司下降至81.6萬盎司，降幅超過40%。市場分析人士認(rèn)為，黃金被運(yùn)往亞洲，可能被中國和日本消化。

但是，需求回升已經(jīng)促使最近一個(gè)多月金價(jià)反彈100美元/盎司左右，隨著旺季進(jìn)入尾聲，金價(jià)上行動(dòng)力有可能逐漸衰竭。

貨幣政策再度趨緊

美聯(lián)儲(chǔ)去年12月18日宣布從2014年1月起將每月購買資產(chǎn)規(guī)模減少100億美元，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)正式邁出退出量化寬松政策的第一步。受此影響，美國10年期國債收益率大幅上行，黃金價(jià)格大幅下行。目前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐依然穩(wěn)健，沒有受到極寒天氣的影響，因此預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在1月28日、29日召開的議息會(huì)議上，很有可能進(jìn)一步削減QE規(guī)模，延續(xù)小幅、均勻收縮QE購債規(guī)模的政策基調(diào)。在過去的兩個(gè)月中，黃金價(jià)格與美國10年期國債收益率一直保持著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，如果第二輪縮減購債計(jì)劃啟動(dòng)，長期利率將再次上升，黃金價(jià)格將承壓下挫。

另外，值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)縮減購債導(dǎo)致大量資本逃離新興市場，為遏制這一情況，多個(gè)新興國家央行趕在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議之前加息。先有印度央行意外加息25個(gè)基點(diǎn)，緊接著土耳其央行上調(diào)隔夜貸款利率425個(gè)基點(diǎn)，至12%，黃金價(jià)格銳挫超過1%。如果美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步削減QE規(guī)模，那么可能導(dǎo)致其他新興國家效仿，黃金就存在進(jìn)一步回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

基金持倉猶豫不定

在2013年12月金銀價(jià)格初現(xiàn)漲勢之時(shí)，CFTC持倉顯示基金對(duì)于黃金的興趣有一定提升：黃金的非商業(yè)凈多持倉連續(xù)六周增加，總持倉水平也有所上升。但是1月14日和21日當(dāng)周，白銀非商業(yè)凈多持倉小幅減少。由于白銀價(jià)格更具敏感性，在某些特殊時(shí)點(diǎn)可以成為黃金價(jià)格的先行指標(biāo)，白銀市場給出的信號(hào)或預(yù)示黃金凈多持倉增勢不可持續(xù)，最近一周黃金非商業(yè)凈多持倉增幅顯著放緩。另外，全球黃金ETF持倉量整體上還是維持下行態(tài)勢，盡管在1月13日和1月17日出現(xiàn)增倉的狀況，但是減倉大勢未改。

從基金持倉數(shù)據(jù)看，資金對(duì)貴金屬市場的反彈還是心存疑慮，如果沒有資金進(jìn)一步推動(dòng)漲勢，那么金價(jià)難以繼續(xù)上行。