宏觀盤點(diǎn)

上周，因央行公開市場投放3750億元流動性平穩(wěn)節(jié)前資金緊張局面，加上一級市場利率債配置需求支撐國債價格，國債期貨借機(jī)展開技術(shù)反彈。TF1403合約突破60日均線及92元一線壓力，最高上探92.376元。之后隨著市場短期資金利率再次反彈，國債期貨攻勢暫停，在92元以上開始橫盤振蕩。技術(shù)上，期債仍受5日均線支撐，反彈形態(tài)雖有弱化但并未終結(jié)。本周，央行有較大概率繼續(xù)釋放流動性，靈活平穩(wěn)節(jié)前短期資金需求，市場資金利率短期或有回落。加之當(dāng)前國債供需情況對國債價格有一定支撐，因此仍建議投資者維持92元以上的輕多思路，擇機(jī)參與反彈行情。上周央行通過公開市場凈投放資金3750億元。同時，央行上周一表態(tài)，在10省市試點(diǎn)SLF（常備借貸便利），為中小金融機(jī)構(gòu)提供流動性。上述兩項(xiàng)舉動向市場明確傳達(dá)出央行將積極出手平抑短期或者結(jié)構(gòu)性資金緊張的信號。最近市場資金，尤其是短期資金利率重現(xiàn)反彈，表明節(jié)前資金供需仍存在較大缺口。且當(dāng)前資金投放量大大小于去年春節(jié)前逾7000億資金投放。筆者預(yù)計(jì)，本周央行將繼續(xù)向市場投放流動性平穩(wěn)資金緊張預(yù)期，資金利率短線或有回落。這將有助于國債期貨維持反彈走勢。值得一提的是，央行平抑短期資金緊張，并不代表貨幣政策轉(zhuǎn)向。這僅僅代表央行在公開市場操作上更為積極靈活，起到平滑資金利率異常波動的效果，不會改變國內(nèi)資金面結(jié)構(gòu)性緊張、資金利率高位運(yùn)行、易漲難跌局面。筆者始終強(qiáng)調(diào)，本輪利率走高有國內(nèi)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、利率市場化及海外QE退出等復(fù)雜背景，央行中性偏緊的貨幣政策是否調(diào)整與上述復(fù)雜背景的演變緊密相關(guān)。近期利率債供需情況較為理想，2014年記賬式附息（二期）國債發(fā)行時，招標(biāo)量100億元，投標(biāo)倍數(shù)達(dá)3.94，同比環(huán)比均有明顯增長。2013年記賬式附息（十八期）國債第三次續(xù)發(fā)行，招標(biāo)量240億元，投標(biāo)倍數(shù)接近2倍。這些均表明當(dāng)前國債一級市場供需情況較為理想，金融機(jī)構(gòu)配置需求對國債價格可形成一定支撐。綜上所述，央行公開市場操作緩解短期資金緊張，資金利率難現(xiàn)趨勢性上漲。當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)國債配置需求可對國債價格形成一定支撐。節(jié)前國債期貨價格在92元一線獲得支撐的概率較大。雖然當(dāng)前資金面、供需面、政策面難與往年國債發(fā)動春季上漲行情相提并論，但一季度仍是全年發(fā)動反彈行情相對最好的時機(jī)。筆者提示投資者關(guān)注由國債價格估值修復(fù)需求引導(dǎo)的反彈行情，投資者可結(jié)合資金利率運(yùn)行趨勢及債券需求等指標(biāo)進(jìn)行操作。

操作建議

當(dāng)前國債期貨技術(shù)圖形仍維持反彈形態(tài)。央行公開市場操作緩解短期資金緊張，資金利率難現(xiàn)趨勢性上漲。當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)國債配置需求可對國債價格形成一定支撐。節(jié)前國債期貨價格在92元一線獲得支撐的概率較大，建議投資者操作上暫維持輕多思路。從技術(shù)圖形看，當(dāng)前國債期貨主力TF1403合約已突破60日均線壓制，受5日均線支撐。TF1403合約5日、10日、20日均線多頭排列并呈發(fā)散狀態(tài)，均表明技術(shù)反彈形態(tài)維持。操作上建議投資者在92元以上維持輕多思路，依托92一線或5日均線試多，跌破91.8元或5日均線止損。從技術(shù)面講，當(dāng)前國債期貨圍繞日線布林中軌波動，走勢較為猶豫，短線方向不明，春季行情可期，日線級別可轉(zhuǎn)偏多思路。