在中國(guó)退運(yùn)美國(guó)玉米酒糟粕（DDGS）題材炒作下，菜粕(2593, -17.00, -0.65%)1405合約曾一度漲至近2700元/噸。然而，隨著DDGS利多逐漸弱化，在美豆大跌、畜禽水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)不佳等因素作用下，菜粕主力重新回到2600元/噸以下。隨著春節(jié)臨近，后期菜粕走勢(shì)將以穩(wěn)為主，大漲和大跌的概率都相對(duì)較小。

一方面，國(guó)內(nèi)菜粕供需基本平衡。菜粕主要用于水產(chǎn)料。魚類所需蛋白飼料的比例各不相同，根據(jù)魚類營(yíng)養(yǎng)相關(guān)資料，草食性魚類對(duì)蛋白質(zhì)的需求為22-30%，雜食性魚類30-40%，肉食性魚類38-55%。菜粕對(duì)魚類是質(zhì)優(yōu)且廉價(jià)的蛋白源，但由于含一些抗?fàn)I養(yǎng)因子，因此添加上限一般為30%。根據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2012年我國(guó)生產(chǎn)水產(chǎn)料1730萬(wàn)噸；按30%的上限推算，魚類所需菜粕519萬(wàn)噸。這是不考慮其它畜禽菜粕用量情況下推算出的，而生豬和家禽中雖然使用菜粕量較小，但其基數(shù)大，絕對(duì)量也不可忽視。假設(shè)我國(guó)國(guó)產(chǎn)菜籽800萬(wàn)噸（出粕率56%）、進(jìn)口菜籽350萬(wàn)噸（出粕率60%），我國(guó)菜粕年實(shí)際供給量也僅658萬(wàn)噸。因此，我國(guó)菜粕供給并不充裕，可能僅是供需基本平衡。

另一方面，菜粕預(yù)售良好。每年12月至次年2月是水產(chǎn)養(yǎng)殖最淡季，然而，不管是貿(mào)易商還是飼料廠在冬季都會(huì)進(jìn)行冬儲(chǔ)，據(jù)稱冬儲(chǔ)的量要能夠滿足5月國(guó)產(chǎn)菜籽上市之前的需求。因此，在衡量菜粕目前的實(shí)際消費(fèi)水平時(shí)，用貿(mào)易商或飼料廠購(gòu)買的菜粕量，或許比用魚類實(shí)際消耗的菜粕量更加合適。根據(jù)天下糧倉(cāng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至1月20日，兩廣地區(qū)菜粕庫(kù)存僅4.55萬(wàn)噸，未執(zhí)行合同42.6萬(wàn)噸?，F(xiàn)在沿海地區(qū)油廠（例如欽州中糧）已經(jīng)在預(yù)售3-5月的菜粕合同，報(bào)價(jià)2800元/噸。后期隨天氣轉(zhuǎn)暖，有了下游需求的配合，菜粕仍有可能繼續(xù)上漲；因此按季節(jié)性規(guī)律，5月和9月合約一般強(qiáng)于1月合約。

對(duì)菜粕后期走勢(shì)而言，比較大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是包括菜籽在內(nèi)的全球油籽嚴(yán)重過剩。根據(jù)USDA發(fā)布的1月全球供需數(shù)據(jù)，全球菜籽由2012/13年度的供不應(yīng)求變?yōu)?013/14年度過剩272萬(wàn)噸；而包括椰子、棉籽、棕櫚仁、花生、菜籽、大豆、葵花籽在內(nèi)的全球油籽，在2013/14年度將過剩2090萬(wàn)噸，這是1980/81年度以來(lái)的歷史次高。除此之外，玉米等其它能量飼料也處于嚴(yán)重過剩狀況。高盛在其報(bào)告中就預(yù)測(cè)，2014年農(nóng)產(chǎn)品期貨將在商品市場(chǎng)中表現(xiàn)最糟，全球油籽過剩情況下，菜粕亦將難以獨(dú)善其身。

綜上所述，目前DDGS對(duì)菜粕的提振作用呈現(xiàn)弱化趨勢(shì)，但國(guó)內(nèi)菜粕整體供需基本平衡，菜粕預(yù)售情況也比較良好，節(jié)后隨著水產(chǎn)需求提升，菜粕仍有上漲可能。但隨春節(jié)臨近，畜禽出欄打壓飼料需求、美豆走弱情況下菜粕會(huì)受到一定拖累；另外多頭逐漸平倉(cāng)落袋為安，節(jié)前菜粕走勢(shì)將以震蕩為主。