由于傳統(tǒng)的冬儲行情未兌現(xiàn)，整個煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈走勢疲弱，近期連焦主力合約更是破位下行，自1450元/噸一線下挫至1340元/噸左右。筆者認為，在焦煤成本下滑以及鋼鐵需求不濟兩方面因素作用下，后市連焦仍將維持弱勢格局。

宏觀經(jīng)濟不樂觀

美聯(lián)儲已于1月開始每月縮減100億美元的購債規(guī)模，隨著美國經(jīng)濟的持續(xù)改善，未來進一步縮減購債直到最終退出QE將成為事實，與此同時，歐元區(qū)經(jīng)濟未能走出低谷，日本為擺脫通縮，2014年仍將維持寬松貨幣政策，故美元指數(shù)將迎來一波升勢，這對大宗商品價格將形成抑制。另一方面，中國當前面臨著嚴重的產(chǎn)能過剩問題，提高新興產(chǎn)業(yè)以及消費比重迫在眉睫，在中國的經(jīng)濟結(jié)構轉(zhuǎn)型過程中，GDP增速放緩將不可避免，最新出爐的2014年1月份匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人預覽指數(shù)跌破50降至49.6。此外，在中國的利率市場化過程中，資金成本將維持高位，對實體企業(yè)形成負面影響。

產(chǎn)業(yè)鏈疲弱

去年四季度以來，國內(nèi)焦煤期現(xiàn)貨價格持續(xù)弱勢，期價由1200元/噸一線跌至930元/噸左右，部分主產(chǎn)地如柳林地區(qū)現(xiàn)貨價跌破千元每噸關口。國際市場，去年1—11月我國進口焦煤同比增長46.4%至6740.4萬噸，導致沿海一帶焦煤供大于求；去年12月英美資源與亞洲客戶將其2014年1—3月優(yōu)質(zhì)硬焦煤FOB合同價確定在143美元/噸，環(huán)比上一季度下跌6%。而隨著蒙古投資環(huán)境的好轉(zhuǎn)及中蒙煤炭貿(mào)易關系的緩和，具有價格優(yōu)勢的蒙古出口焦煤將恢復增長，國內(nèi)廠商有更多選擇余地，上周塔本陶勒蓋公司稱2014年1—5月將向中國出口焦煤200萬噸，其與中鋁集團簽訂的售價僅52美元/噸。另一方面，由于冬儲行情落空，且鐵礦石成本下移，鋼材價格也處于下降通道。并且在鋼企與焦炭企業(yè)的議價過程中，鋼廠仍占據(jù)主導權，在下跌行情中往往對焦企施加更大的壓力。

下游消費增速維持較低水平

下游消費不樂觀，是導致產(chǎn)業(yè)鏈蕭條的最根本原因。在粗鋼產(chǎn)量增速維持低位的情況下，焦炭供應過剩壓力進一步加大。而作為鋼鐵行業(yè)最大消費領域的房地產(chǎn)行業(yè)，近期供需結(jié)構也出現(xiàn)了一定變化，包括各大銀行房貸利率下浮政策的取消，不動產(chǎn)登記、房產(chǎn)稅擴圍計劃等長效機制以及反腐等措施，都將對市場心態(tài)產(chǎn)生一定影響。當前一線城市商用房入住率已有所下滑，三四線城市商品房已過剩，萬科也邁出開發(fā)海外市場的步伐，市場上亦傳出李嘉誠頻頻拋售國內(nèi)房產(chǎn)的消息，這些都意味著國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)將迎來調(diào)整。因此，后市對于鋼鐵的需求增速不宜樂觀。

總之，在上游成本焦煤價格持續(xù)下滑以及終端鋼鐵消費維持低迷的背景下，焦炭基本面難以改善，后期如果沒有大規(guī)模的投資刺激政策出臺，需求將始終受到抑制。預計焦炭價格將維持低迷態(tài)勢。