近期，全球糖市處于持續(xù)尋底過程中。ICE原糖期價自去年10月之后一路走低，試圖向下挑戰(zhàn)15美分/磅底部支撐；鄭糖價格大幅跌破廣西平均含稅成本，向工廠成本價進軍。在全球糖市積弱難返之時，中央1號文件的發(fā)布，令食糖市場陷入短期分歧。目前鄭糖糾結(jié)于4400—4500元/噸一線，筆者認為，由于未來數(shù)月的消費淡季預期，鄭糖期價或仍將繼續(xù)尋底。

國際糖市逐漸筑底

國際糖市最大的壓力來自巴西，去年9月市場一度預估原糖將在巴西天量產(chǎn)量的沖擊下下探15美分/磅，但經(jīng)過7—9月的持續(xù)降雨以及10月的港口火災等炒作因素提振，原糖持續(xù)反彈至20美分/磅以上高位，給巴西糖廠預留了足夠的套保空間。10月下旬，原糖開啟長達三個月之久的下跌通道，主要原因在于巴西的炒作題材消散，最終巴西中南部產(chǎn)量繼續(xù)創(chuàng)下3450萬噸的新紀錄。目前巴西主產(chǎn)區(qū)已基本收榨，來自巴西的供應壓力暫時緩解，國際市場的采購轉(zhuǎn)向印度和泰國。據(jù)筆者了解，盡管印度給予糖廠400萬噸出口糖每噸25美元的補貼，但印度糖在國際市場依舊缺乏競爭力。泰國出口進度盡管慢于去年同期的43萬噸，目前僅為24.2萬噸，但由于倉儲費低和庫容充足等因素，沒有出現(xiàn)壓價售糖現(xiàn)象。此外，ICE原糖期價也較長時間處于17美分/磅的巴西成本線下方，預計或在15美分/磅附近逐漸筑底。

后市壓力仍存

近兩年的進口沖擊，使得國內(nèi)糖企逐漸降低了收儲政策托市的期待，本榨季糖企更加積極地順價售糖，甚至壓價售糖以緩解資金緊張局面，這也是元旦之后國內(nèi)現(xiàn)貨糖價每噸大跌300多元的主要原因。然而中央1號文件卻提及延續(xù)食糖臨儲政策，令糖價短期受到提振，不過筆者認為這種提振更多局限于心理層面。春節(jié)后的2—5月為長達三個月的消費淡季，只要政策不出現(xiàn)重大變化，糖價仍然有下跌空間。

國內(nèi)糖價止跌的必要條件之一是外盤企穩(wěn)，2013年中國進口食糖450余萬噸，占據(jù)國內(nèi)消費總量的1/3，由于國際市場仍將依靠中國消化部分過剩產(chǎn)量，國際國內(nèi)兩個市場將繼續(xù)相互打壓。盡管市場依然悲觀，但廣西4200—4300元/噸的工廠成本線如果跌破，國內(nèi)食糖產(chǎn)業(yè)將傷筋動骨，因此這一價位支撐力較強。目前配額內(nèi)成本約3850元/噸，進口配額一般集中于少數(shù)兩三家央企手中，需要購買配額的企業(yè)進口成本或在4200—4300元/噸一線，這一位置構(gòu)成了國內(nèi)糖價的雙成本支撐。

2014年伊始，國內(nèi)糖市依舊熊途漫漫。筆者認為，在糧油等其他農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)消費預期回落的情況下，食糖消費大幅增長的可能性較低，市場普遍預期的1500萬噸消費量存在下調(diào)空間。與此同時，在2014年食糖加工產(chǎn)能將擴大至1000萬噸的背景下，食糖進口量難以維持在市場一致預期的250萬噸以下，后市進口量有望增加。若鄭糖主力1405合約跌至4300元/噸附近，可考慮長線做多。不過，如果鄭糖市場借助1號文件契機，若重新站上4700元/噸，則依然有向下做空的中短線機會。