在決策層底線思路和年初銀行信貸增長(zhǎng)相對(duì)較快的背景下，經(jīng)濟(jì)下行空間有限

提要

期指觸底反彈，昨日漲逾2%?！俺葱隆背蔀槭袌?chǎng)節(jié)前反彈熱點(diǎn)。央行大額逆回購(gòu)顯著改善流動(dòng)性緊張局面。經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)有限。期指短線仍具有反彈空間。

本周初股市面臨節(jié)前流動(dòng)性緊張、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍下滑、新股密集上市等多重利空打壓。周一滬指跌破并收在2000點(diǎn)下方。雖然市場(chǎng)被一片陰霾籠罩，但絕望中往往蘊(yùn)含著生機(jī)。隨著抄底、炒新資金大量涌入，期指迎來了久違的二連陽(yáng)，昨日收盤大漲超2%。鑒于前期大盤嚴(yán)重超跌，央行向市場(chǎng)注入大額流動(dòng)性。展望后市，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行空間相對(duì)有限，期指的下跌動(dòng)能不足，短線仍可高看一線。

IPO重啟利空已基本消化

市場(chǎng)經(jīng)過此前一個(gè)多月的下跌，已基本消化了IPO重啟利空。市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)奏出現(xiàn)積極變化，上證指數(shù)在2000一線明顯抗跌。本周市場(chǎng)“炒新”熱情高漲，周二深交所八只新股上市遭遇“爆炒”，漲幅可觀。無論是新興產(chǎn)業(yè)，還是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)均受到了資金熱捧，新股市場(chǎng)表現(xiàn)遠(yuǎn)超此前預(yù)期，進(jìn)而帶動(dòng)相關(guān)板塊反彈。今日深交所將有8只新股上市，投資者不必對(duì)IPO過于擔(dān)憂。“炒新”行情有望延續(xù)，積極的市場(chǎng)氛圍有助于期指反彈。

流動(dòng)性改善促使期指反彈

流動(dòng)性松緊是影響短期股指走勢(shì)的主要因素。為應(yīng)對(duì)現(xiàn)金大量投放等春節(jié)假期因素對(duì)資金面的影響，周二央行在公開市場(chǎng)開展了2550億元的逆回購(gòu)操作。除了傳統(tǒng)的逆回購(gòu)操作外，央行還通過常備借貸便利操作試點(diǎn)對(duì)城商行、農(nóng)商行等中小金融機(jī)構(gòu)提供了短期流動(dòng)性。上述舉措解了市場(chǎng)的燃眉之急，短期流動(dòng)性改善，支撐期指超跌反彈。

不過，投資者對(duì)資金面情況仍不宜太樂觀。從中期來看，近期央行公開市場(chǎng)操作只能算是治標(biāo)不治本。當(dāng)前資金利率中樞走高的根本性原因是中國(guó)現(xiàn)有的以影子銀行、地方債務(wù)、房地產(chǎn)為主體的高杠桿融資體系。中短期內(nèi)，解決這些根本性難題任重道遠(yuǎn)，利率中樞預(yù)計(jì)仍將高位運(yùn)行。所以，不宜對(duì)本輪期指反彈高度高估。

經(jīng)濟(jì)下行空間有限

1月17日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在中南海主持召開座談會(huì)時(shí)，強(qiáng)調(diào)把握好宏觀政策，做好預(yù)案，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間，給市場(chǎng)以穩(wěn)定的預(yù)期。本周二李克強(qiáng)總理又表示，今年有信心繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。昨日，發(fā)改委召開新聞發(fā)布會(huì)，指出2014年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將確定底線重點(diǎn)保就業(yè)。

中央高層近期多次就經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)吹風(fēng)，表明去年12月經(jīng)濟(jì)增速小幅回落已引發(fā)高層關(guān)注。再加上近期媒體報(bào)道，《國(guó)家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃》已上報(bào)國(guó)務(wù)院，有望在春節(jié)前后發(fā)布。《規(guī)劃》預(yù)計(jì)將提振地方經(jīng)濟(jì)。綜合來看，中央對(duì)經(jīng)濟(jì)仍保有底線思維，并不因?yàn)楦母锒艞壉Ｔ鲩L(zhǎng)政策。預(yù)計(jì)其他一些經(jīng)濟(jì)微刺激措施可能在近期出臺(tái)。

筆者認(rèn)為，雖然當(dāng)前經(jīng)濟(jì)確實(shí)面臨諸多下行壓力，但在決策層底線思路和年初銀行信貸增長(zhǎng)相對(duì)較快的背景下，經(jīng)濟(jì)下行空間很有限。

綜上所述，“炒新”成為市場(chǎng)節(jié)前反彈熱點(diǎn)。央行大額逆回購(gòu)顯著改善了流動(dòng)性緊張局面。經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)有限。期指短線仍具有一定的反彈空間。