自2013年10月份以來，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格一路下行，而期貨價格一直呈振蕩走勢?；久嫔?，庫存趨緊有利于價格企穩(wěn)，但下游消費疲軟壓至價格，后期豆粕市場可在回調(diào)后買入。

全球范圍供應(yīng)有保證

1月份的USDA報告在上調(diào)美豆產(chǎn)量的同時，也上調(diào)了其國內(nèi)消費量和出口量。調(diào)整后，美豆2013/2014年度庫存消費比較上個月下滑0.02個百分點，至4.55%，處于歷史低位，顯示美豆供應(yīng)依舊偏緊。按1月份USDA報告的預(yù)估，2013/2014年度南美大豆庫存消費比自低位回升至34%的歷史中值水平。目前南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣較為理想，若后期不出現(xiàn)重大災(zāi)害，則南美大豆產(chǎn)量可期?？偟膩碚f，全球范圍內(nèi)，大豆供應(yīng)仍有保證。

油廠豆粕庫存偏低

雖然2013年12月份國內(nèi)進口大豆量創(chuàng)下歷史新高，但港口大豆庫存處于近4年的偏低水平，顯示油廠壓榨火爆。不過，近期油廠壓榨利潤快速下滑。截至1月20日，張家港油廠壓榨虧損約17元/噸，較上月月初的利潤下滑近300元/噸。

由于虧損的出現(xiàn)，后期油廠開機率將受到影響。而開機率下滑將加劇豆粕供應(yīng)緊張局面。據(jù)天下糧倉的統(tǒng)計，截至1月12日，國內(nèi)沿海地區(qū)油廠進口大豆庫存在273.8萬噸，較2013年同期下滑18.31%；豆粕結(jié)轉(zhuǎn)庫存在60.22萬噸，較2013年同期下滑6.17%；豆粕未執(zhí)行合同數(shù)量在241.75萬噸，較2013年同期大幅增長103.95%。以上數(shù)據(jù)顯示出沿海油廠豆粕供應(yīng)較2013年緊張。不僅如此，油廠豆粕及大豆庫存在兌現(xiàn)未執(zhí)行合同后的剩余量也處于近3年的低位。從壓榨利潤角度出發(fā)，考慮到油脂消費的低迷，預(yù)計油廠仍將保持對豆粕現(xiàn)貨的挺價意愿。

消費的負面影響已部分兌現(xiàn)

國內(nèi)生豬價格自2014年1月初以來持續(xù)大幅下挫，截至1月17日，全國出欄瘦肉型生豬價格為12.57元/公斤，較月初下降15%，同比下滑28%。自繁自養(yǎng)出欄頭均盈利跌至-117元/頭，較1月初下降177元/頭，同比下滑453元/頭。此外，豬糧比跌破6：1的盈虧平衡點，至5.59：1，豬肉價格呈現(xiàn)旺季不旺的特征。2010年春節(jié)前夕也出現(xiàn)過類似的情況，當時張家港豆粕現(xiàn)貨價格從2009年12月份的3620元/噸持續(xù)跌至2010年6月初的2700元/噸，跌幅在25.4%，且連粕指數(shù)從2009年12月初的3115元/噸跌至2010年2月初的2705元/噸，跌幅在13%。對比2010年的情況，雖然目前全國生豬存欄量與2010年年初一樣，處于歷史高位，但是豬肉消費量要高于2009年10%左右。從前期高點至1月中旬，張家港豆粕現(xiàn)貨和連粕指數(shù)的跌幅分別在15.5%和9.4%，已部分兌現(xiàn)了消費的負面影響。考慮到整體消費量的增加，后期豆粕價格的下跌空間不會太大。

總的來說，豆粕整個產(chǎn)業(yè)鏈的情況是：上游進口大豆供應(yīng)有保證，中游油廠豆粕庫存趨緊，下游需求雖然偏負面但盤面已經(jīng)有所反應(yīng)。技術(shù)上看，美豆指數(shù)在60月均線附近企穩(wěn)，連粕1405合約經(jīng)過連續(xù)兩周的回調(diào)，再度站上5周均線，技術(shù)偏多，但日線走勢顯示連粕1405合約在3400元/噸附近面臨較大壓力。考慮到豆粕庫存偏緊及壓榨虧損支撐豆粕價格，建議投資者在回調(diào)后以多頭思路操作，同時注意止損。