上證綜指2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口昨日再度告破，中國股市重回“1”時(shí)代

提要

期指從去年12月上旬開始下跌以來，累計(jì)跌幅已達(dá)到12%左右，報(bào)復(fù)性反彈行情隨時(shí)可能一觸即發(fā)。但是，從中期來看，宏觀經(jīng)濟(jì)依舊保持下滑的態(tài)勢(shì)，IPO重啟“三高”問題依然存在也讓市場(chǎng)感到消極，期指在完成技術(shù)性反抽后，或?qū)⒗^續(xù)尋底之旅。
 
　　在經(jīng)過一個(gè)星期的苦苦支撐后，上證綜指2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口昨日終于告破，中國股市再次回到“1”時(shí)代。從目前的形勢(shì)來看，股指期現(xiàn)指數(shù)可能要等到最后一跌完成后，才會(huì)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈。不過展望未來，宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下降通道，期指中期行情依舊難言樂觀。

宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退周期

昨日，統(tǒng)計(jì)局公布了2013年12月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。2013年四季度GDP增速為7.7%，相比三季度下滑0.1%。全年GDP增速為7.7%，為近14年以來的最低值。中采和匯豐PMI雙雙下滑，分別從51.4、50.8縮減至51、50.5。物價(jià)指數(shù)稍有好轉(zhuǎn)，CPI漲幅從3%回落至2.5%。去年12月信貸規(guī)模銳減，4825億的新增人民幣貸款為2013年最低值。出口增速也從12.75%衰減至4.3%。

結(jié)合上述統(tǒng)計(jì)值和近幾個(gè)月以來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨勢(shì)來看，去年7月份開始的宏觀經(jīng)濟(jì)反彈已經(jīng)終結(jié)，宏觀經(jīng)濟(jì)再次步入下降通道。目前來看，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)在GDP增速底線不斷降低的大背景下做“衰退—刺激—反彈—再衰退”的周期運(yùn)動(dòng)。這是因?yàn)檫^去的“四萬億刺激計(jì)劃”導(dǎo)致了中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)失衡，留下了產(chǎn)能過剩和信貸過度泛濫的后遺癥，嚴(yán)重威脅了中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景。治理產(chǎn)能過剩和金融去杠桿是以犧牲當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速為代價(jià)的。因此管理層一方面不斷降低經(jīng)濟(jì)增速以配合中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，另一方面嚴(yán)守經(jīng)濟(jì)增速底線，防止經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。

我們可以看到，2012年三季度宏觀經(jīng)濟(jì)大幅反彈。不過，在進(jìn)入2013年后，增速便不斷下滑，直至7月初國務(wù)院總理李克強(qiáng)提出“保增長(zhǎng)”后再度反轉(zhuǎn)。這樣一個(gè)較為完整的經(jīng)濟(jì)周期持續(xù)的時(shí)間大致是一年。筆者認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整沒有獲得重大突破之前，這樣的周期會(huì)一直重復(fù)。此輪的經(jīng)濟(jì)周期始于去年7月，在經(jīng)歷了大幅反彈，遇頂回落后，目前處于下降趨勢(shì)。按照時(shí)間周期來判斷，下降周期的終點(diǎn)會(huì)在二季度出現(xiàn)。

IPO重啟 “三高”問題再現(xiàn)

十八屆三中全會(huì)的召開是2013年市場(chǎng)各方最為關(guān)注的宏觀事件。會(huì)后公布的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》全面又系統(tǒng)地闡述了改革的總體目標(biāo)和重點(diǎn)內(nèi)容，涉及了中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)結(jié)構(gòu)的方方面面。雖然這樣一份改革藍(lán)圖讓市場(chǎng)感到振奮，但我們也必須客觀地認(rèn)識(shí)到改革的道路是艱難的，其過程并不可能一蹴而就。這一點(diǎn)從此次IPO重啟就可見一斑。

IPO在停滯了一年之后，終于在2014年初重新開閘。過去新股發(fā)行高股價(jià)、高市盈率，高超募資金的“三高”問題一直被市場(chǎng)人士詬病。此次證監(jiān)會(huì)為了解決“三高”問題也做足了準(zhǔn)備。新股奧賽康以72.99元作為發(fā)行價(jià)，市盈率高達(dá)67倍。由于通過存量發(fā)行，奧賽康控股股東可直接套現(xiàn)約32億元。奧賽康高價(jià)闖紅線，使得證監(jiān)會(huì)不得不連夜發(fā)布進(jìn)一步加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施，也使得奧賽康成為IPO重啟以來首只被叫停暫緩發(fā)行的新股?！皧W賽康事件”表明新股發(fā)行的“三高”問題依然沒有得到有效的解決。在等待一年多后，IPO以這樣一種方式重啟，股市以下跌來作為回應(yīng)也就顯得不足為奇了。

上證綜指本周一失守2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，預(yù)計(jì)短期內(nèi)會(huì)再度涌出大量恐慌性拋盤。不過，期指從去年12月初下跌以來，時(shí)間和幅度都已以較為充分，反彈行情隨時(shí)可能來臨。但基于上述基本面的分析，期指中期的走勢(shì)將依舊以下跌為主。