滬深300指數(shù)期貨在中金所正式掛牌交易至今已邁入第四個(gè)年頭。身為金融衍生品的開路先鋒,滬深300指數(shù)期貨可謂不辱使命,從第一個(gè)結(jié)算日就平穩(wěn)對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨結(jié)算價(jià),到從未有投資人爆倉(cāng),再到屢創(chuàng)新高的成交量和持倉(cāng)量,每每令人驚艷。 牛市開局 2013年滬深300指數(shù)以牛市開局,但是2月8日抵達(dá)全年最高點(diǎn)后,就未能再創(chuàng)新高。期間大盤上漲9.86%,不要小看這個(gè)幅度,以這段時(shí)間共經(jīng)歷26個(gè)交易日計(jì),從股指期貨上市至2013年12月31日,9.86%的漲幅可以排上第七十八名,相比全部樣本的873天,相當(dāng)于每100天戰(zhàn)勝91.1天。 這么比可能還不覺得漲勢(shì)兇猛,再做一下標(biāo)準(zhǔn)化。固定為當(dāng)前相比20日前的漲跌幅,股指期貨上市后的最大漲幅為2010年10月26日的21.3%,第二為2010年11月2日的20.2%,第三為2012年12月31日的19.6%。在排名前30的交易日中,21個(gè)交易日屬于2010年十一長(zhǎng)假后的牛市,6個(gè)交易日落在2012年12月4日開始的牛市,3個(gè)交易日在2010年7月底至8月初。換言之,本次的反彈雖不是最大,在近3年的歷史中也能排上次席了。 2月8日是龍年的最后一個(gè)交易日,但這里也是分水嶺。到4月15日,下跌12.08%,隨后到5月28日是小幅的反彈,幅度僅為8.52%。接下來在錢荒的推動(dòng)下,6月25日,創(chuàng)下2013年的最低點(diǎn),也是2008年金融危機(jī)后的最低點(diǎn)。計(jì)算2月8日至6月25日,跌幅達(dá)到21.87%。 下半年的大盤就進(jìn)入整理的階段。基本上是被包在上半年的震蕩區(qū)間內(nèi)。 總計(jì)年K線下跌7.65%,也是最近4年的第3根陰線。這4根年K線的最低點(diǎn)越來越低,最高點(diǎn)也幾乎是越來越低。如果把這4根年K線加在一起,最高點(diǎn)不高于2009年,最低點(diǎn)也不低于2009年,仍舊處于向下修復(fù)階段。 成交量邁上新臺(tái)階 成交量快速增長(zhǎng),是股指期貨上市伊始就具備的特點(diǎn),2013年也不例外。2013年之前的成交量(單邊計(jì))的單日歷史紀(jì)錄是2012年12月14日的992370萬手。2013年1月24日改寫為1043749手,突破100萬手;3月15日,再改寫為1204369手,邁入120萬手;6月25日,也就是錢荒最嚴(yán)重,創(chuàng)下金融危機(jī)以后最低點(diǎn)的交易日,交易紀(jì)錄改寫為1337553手,跨過130萬手。在此之后,雖然交易量的紀(jì)錄沒有再刷新,但是突破100萬手的交易日比比皆是。下半年的125個(gè)交易日,21日個(gè)交易日突破100萬手,百萬成交日不再是偶發(fā)。 股指期貨的成交量有兩次上臺(tái)階的過程。2010年二季度至2011年四季度,這7個(gè)季度的日均成交量在20萬手左右。2012年的一季度起,成交量開始增長(zhǎng),到2013年一季度,超越70萬手。從2012年3季度起,按環(huán)比看,2013年一季度增長(zhǎng)33.7%,2012年四季度增長(zhǎng)38.3%,2012年三季度增長(zhǎng)24.2%。加上2012年一季度增長(zhǎng)37.2%,相當(dāng)于在5個(gè)季度中,經(jīng)歷了4次快速增長(zhǎng)。 2013年3季度更是驚人,日均成交量超過90萬手??傮w而言,滬深300期貨的成交量越來越活絡(luò)。 持倉(cāng)量平穩(wěn)增長(zhǎng) 放眼全球所有的衍生品市場(chǎng),只要是活躍的合約,持倉(cāng)量增長(zhǎng)是一個(gè)長(zhǎng)期且必然的過程。2013年以前,滬深300期貨4個(gè)合約持倉(cāng)量相加的歷史紀(jì)錄,就是2012年最后一個(gè)交易日,12月31日的110386手。2013年1月11日和14日,連續(xù)2個(gè)交易日將紀(jì)錄推高至112603手和120439手,2月5日至7日改寫為123140手、124062手和133907手。2月20日,紀(jì)錄又被刷新為134810手。 在此之后,雖然持倉(cāng)量沒有再創(chuàng)新高,但不是衰退,而是維持在高位。除了還有兩個(gè)高點(diǎn),6月6日的133937手以及12月11日的134555手以外,全年日平均持倉(cāng)量為106599手,遠(yuǎn)高于2012年的76664手。 持倉(cāng)量的穩(wěn)定增長(zhǎng),說明利用股指期貨進(jìn)行各類交易策略的投資人不斷增加,也擴(kuò)大了滬深300期貨接納各種投資需求的容量。 期貨本色愈加明顯 最后一種衡量的維度,是期貨的日振幅,與現(xiàn)貨的日振幅。與價(jià)差的邏輯稍稍相反的是,期貨的日振幅應(yīng)該比現(xiàn)貨大。這是為什么?試想,期貨是對(duì)沖的工具,上漲時(shí)買進(jìn)的力量更大、讓期貨價(jià)格更高,下跌時(shí)賣出的力量更大、讓期貨價(jià)格更低,這才是正常的。就像奧迪與奧拓,奧迪的加速更快,制動(dòng)也要更強(qiáng)。期貨有杠桿,當(dāng)然更像奧迪車。 在滬深300期貨交易的歷史上,以近月合約為基準(zhǔn),69%的交易日,期貨的日震蕩幅度大于現(xiàn)貨的日震蕩幅度,正好印證上述的觀點(diǎn)。2013年全年,該比例為77%,高于歷史平均值,說明滬深300期貨更具備“期貨本色”。當(dāng)然,這也跟大盤的波動(dòng)性有關(guān)。例如,2012年二三季度該比例僅為56%和57%,正是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的陰跌行情,大盤波動(dòng)率節(jié)節(jié)下降,無法激起投資人追漲殺跌的熱情。 綜合以上分析,2013年的滬深300指數(shù)期貨,維持了成交量和持倉(cāng)量增加的趨勢(shì)。股指期貨上市已經(jīng)邁入第四年,相信滬深300指數(shù)期貨一定能繼續(xù)做好金融衍生品開路先鋒的角色。
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