盡管上周五美國(guó)農(nóng)業(yè)部1月大豆供需報(bào)告平淡無(wú)奇，但受大豆出口數(shù)據(jù)強(qiáng)勁及阿根廷干燥天氣提振，美豆指數(shù)卻止跌回升。受此影響，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨節(jié)前補(bǔ)庫(kù)加速，期價(jià)亦跟盤上漲，主力5月合約重回前期的整理平臺(tái)，大有繼續(xù)上漲之勢(shì)。然而考慮到全球大豆供給面寬松依舊，加之適逢國(guó)內(nèi)豆粕需求季節(jié)性淡季，我們認(rèn)為豆粕期價(jià)仍將以區(qū)間振蕩為主，暫不存在趨勢(shì)性的交易機(jī)會(huì)。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告并無(wú)意外驚喜

美國(guó)農(nóng)業(yè)部1月供需報(bào)告顯示，2013/2014年度美國(guó)大豆產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)至32.89億蒲式耳，因單產(chǎn)與收獲面積同時(shí)增加，不過(guò)國(guó)內(nèi)壓榨和出口需求的上調(diào)抵消了供給的增加，導(dǎo)致2013/2014年度美國(guó)大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)估維持在1.50億蒲式耳不變。與此同時(shí)，USDA上調(diào)2013/2014年度全球大豆庫(kù)存預(yù)估至7233萬(wàn)噸，因巴西2013/2014年度大豆產(chǎn)量被上調(diào)100萬(wàn)噸至8900萬(wàn)噸，阿根廷產(chǎn)量維持5450萬(wàn)噸不變。

此外，美國(guó)農(nóng)業(yè)部季度庫(kù)存報(bào)告顯示，截至2013年12月1日當(dāng)季美豆庫(kù)存為21.48億蒲式耳，雖低于之前貿(mào)易商平均預(yù)估21.61億蒲式耳，但明顯高于去年同期的19.66億蒲式耳。整體而言，美國(guó)大豆產(chǎn)量和庫(kù)存的調(diào)整幅度基本符合市場(chǎng)預(yù)期，而南美大豆產(chǎn)量及全球大豆庫(kù)存也如期上調(diào)，全球大豆供給面寬松依舊，美國(guó)農(nóng)業(yè)部1月供需報(bào)告并未給市場(chǎng)帶來(lái)意外驚喜。

南美新豆豐產(chǎn)壓力依舊

目前巴西頭號(hào)產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州的大豆收割工作已經(jīng)順利展開，早期收割顯示單產(chǎn)良好，各機(jī)構(gòu)對(duì)巴西大豆產(chǎn)量的預(yù)估水平進(jìn)一步提高。巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司（Conab）將2013/2014年度大豆收成預(yù)估上調(diào)至創(chuàng)紀(jì)錄的9030萬(wàn)噸，而巴西農(nóng)業(yè)部長(zhǎng)Andrade則稱作物收成將“輕松”超過(guò)9500萬(wàn)噸，他認(rèn)為Conab的預(yù)估趨保守。相比而言，美國(guó)農(nóng)業(yè)部1月供需報(bào)告中8900萬(wàn)噸的產(chǎn)量應(yīng)該還有進(jìn)一步上漲的空間。

隨著巴西大豆收割工作的順利展開，阿根廷大豆播種工作也開始步入尾聲。布宜諾斯艾利斯交易所表示，迄今阿根廷大豆播種工作已完成90.9%，播種總面積料觸及2050萬(wàn)公頃，高于上一年度的1970萬(wàn)公頃，阿根廷本年度大豆產(chǎn)量仍有望觸及紀(jì)錄高位，因近些天的中到大雨終結(jié)了威脅削減作物產(chǎn)量的熱浪。交易所還表示，在生長(zhǎng)季的剩余時(shí)間內(nèi)，盡管天氣將繼續(xù)酷熱干燥，但間歇性的暴雨有望給干渴的作物帶來(lái)緩解。1月份預(yù)計(jì)是相對(duì)潮濕的月份，利于大豆和玉米作物的生長(zhǎng)。臨近3月底，部分地區(qū)的早期霜凍料測(cè)試作物。大豆收割工作將從3月開始，7月結(jié)束；玉米收割將從2月延續(xù)至7月。

國(guó)內(nèi)豆粕供給緊張狀態(tài)有望緩解

進(jìn)入1月中旬，雖然進(jìn)口大豆仍在陸續(xù)到港，但由于油廠開機(jī)率依舊維持在高位，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆港口庫(kù)存滯漲回落。同時(shí)隨著節(jié)前備貨需求的啟動(dòng)，飼料廠及經(jīng)銷商到期基差及合同執(zhí)行加速，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存回升速度緩慢，而豆粕未執(zhí)行合同量依舊在相對(duì)高位。截至1月12日，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量60.22萬(wàn)噸，較上周下降5.16%，同比降6.17%。當(dāng)周豆粕未執(zhí)行合同241.75萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)103.95%。

下游消費(fèi)方面，臨近春節(jié)，大豬出欄增加，飼料消耗有所放慢，同時(shí)禽類飼料消費(fèi)也會(huì)受到禽流感疫情散發(fā)的抑制。此外，飼料產(chǎn)量的季節(jié)性規(guī)律顯示，一季度為飼料產(chǎn)量的季節(jié)性淡季，豆粕需求會(huì)進(jìn)一步轉(zhuǎn)淡，而進(jìn)口大豆到港量的降幅有限，預(yù)計(jì)二季度前豆粕供給狀況會(huì)持續(xù)改善。

綜上所述，盡管美豆出口強(qiáng)勁，但巴西豐產(chǎn)壓力依舊，而阿根廷天氣支撐有限，美豆期價(jià)偏弱整理態(tài)勢(shì)難改。國(guó)內(nèi)方面，豆粕現(xiàn)貨受到潛在的供給壓力料將繼續(xù)向下調(diào)整，不過(guò)相比豆粕現(xiàn)貨，期貨合約由于大幅貼水已經(jīng)大體反映了基本面狀況，因此下跌幅度料將有限，短期將追隨美盤振蕩整理，暫不存在趨勢(shì)性的交易行情。