近段時間LLDPE期價出現(xiàn)高位回落走勢，主力1405合約價格運行在10900元/噸一線。一方面石化企業(yè)下調(diào)報價，另一方面下游需求處于季節(jié)性淡季，市場悲觀情緒加重。不過，受期現(xiàn)價差嚴(yán)重倒掛以及油價高位支撐，預(yù)計LLDPE進一步下行空間有限，后期關(guān)注企穩(wěn)后的買入機會。

新增產(chǎn)能壓制市場

從國內(nèi)聚乙烯新增產(chǎn)能變化情況來看，2014年國內(nèi)預(yù)計新增PE產(chǎn)能265萬噸，新增產(chǎn)能數(shù)量同去年相比明顯擴大。其中，四川石化60萬噸PE產(chǎn)能原本在去年三季度投產(chǎn)，但是由于夏季西南的洪水對石油管道造成影響，開車時間推遲，預(yù)計四川石化聚乙烯產(chǎn)品將于2014年年初面世，新產(chǎn)能將在二三月份對市場產(chǎn)生實質(zhì)影響。另外，不少煤化工裝置投產(chǎn)時間出現(xiàn)推遲，包括蒲城清潔能源、榆林能源、宏豐能源等均推遲至今年三季度。2013年新增裝置投產(chǎn)時間晚于預(yù)期，導(dǎo)致國內(nèi)供應(yīng)明顯處于偏緊狀態(tài)，市場價格高位運行。今年新增產(chǎn)能對于市場的影響還要觀察新裝置開啟時間以及當(dāng)時市場的供需狀況，我們認為L1405期貨合約受到的影響明顯較小。

下游需求平穩(wěn)增長

2013年1—11月，我國塑料薄膜累計產(chǎn)量達987萬噸，較2012年同期增長12%，特別是去年11月份薄膜產(chǎn)量突破100萬噸關(guān)口。1月以來現(xiàn)貨市場價格出現(xiàn)回落態(tài)勢，部分石化企業(yè)陸續(xù)下調(diào)出廠價格，商家心態(tài)低迷，跟隨讓利出貨。雖然節(jié)前存在補庫需求，但是受經(jīng)濟預(yù)期不佳、資金緊張等因素制約，下游企業(yè)備貨總量有限，維持按需采購，進而拖累市場信心。然而，今年國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中消費水平有望保持穩(wěn)中上漲局面，從而會進一步刺激塑料薄膜需求增長。

LLDPE期貨估值中性偏低

通過對LLDPE從2010年5月至2014年1月份的現(xiàn)貨價格統(tǒng)計分析，筆者發(fā)現(xiàn)，統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)現(xiàn)貨價格高于11900元/噸的概率僅為5%，而現(xiàn)在主流市場LLDPE現(xiàn)貨價格在11900元/噸，這說明LLDPE現(xiàn)貨市場價格處于近幾年高位。雖然目前LLDPE現(xiàn)貨價格與布倫特原油的比價已經(jīng)恢復(fù)到均值水平，但是國際油價仍然在高位運行，特別是布倫特原油維持在105美元/桶上方，對于LLDPE的成本支撐作用不減。從期現(xiàn)價差分析，目前主力1405合約與現(xiàn)貨價差為-1000元/噸左右，期現(xiàn)價差處于大幅倒掛狀態(tài)，后期期現(xiàn)價差存在很大修復(fù)空間。因此，LLDPE期貨合約估值中性偏低使得LLDPE期貨價格下行空間有限。

綜上分析，近日石化企業(yè)下調(diào)報價，現(xiàn)貨市場走弱加大期貨價格調(diào)整的壓力。不過，當(dāng)前LLDPE期現(xiàn)價差大幅倒掛，加之原油價格高位運行，LLDPE繼續(xù)下行空間有限。操作上，建議投資者逢低買入，關(guān)注主力1405合約10800元/噸一線支撐。