目前豆粕走勢呈現(xiàn)期貨對現(xiàn)貨的貼水，遠月對近月的貼水狀態(tài)，期現(xiàn)及合約排列結(jié)構(gòu)充分顯示了市場對遠期豆粕價格的悲觀預(yù)期。不過期價對現(xiàn)貨價格的深度貼水也在一定程度上提供了支撐作用。過去的一個月國內(nèi)豆粕沿海地區(qū)現(xiàn)貨價格跌幅在220-250元/噸，而同期5月連粕期貨價格跌幅僅為50元左右。

期價的堅挺與現(xiàn)貨供需面關(guān)聯(lián)度，過去的一個月中，國內(nèi)豆粕供需傾向于持續(xù)惡化，現(xiàn)貨價格的持續(xù)下滑也驗證了這一點。12月國內(nèi)壓榨了超過720萬噸的大豆，創(chuàng)下了歷史記錄，這就意味著同時生產(chǎn)了550萬噸左右的豆粕，在目前的時間節(jié)點，這個供應(yīng)量已經(jīng)超出當(dāng)前市場的實際需要。這也導(dǎo)致油廠豆粕截至1月5日的庫存從12月初的36萬噸左右快速升至63.5萬噸。

盡管豆粕庫存近期快速增長，但并未達到極高水準，去年同期的油廠豆粕庫存為63.8萬噸。而且當(dāng)前油廠的豆粕未執(zhí)行合同數(shù)量為241.78萬噸，而13年12月月初尚不足180萬噸，未執(zhí)行合同的增長為后期油廠加大開工提供了充分的保障。如果再考慮到目前沿海地區(qū)油廠每噸210-220元的壓榨利潤，1月份上半月油廠必然會繼續(xù)大量壓榨大豆，下半月盡管預(yù)計受春節(jié)影響將有較大幅度下滑，但僅是季節(jié)性下降，加之同期采購?fù)Ｖ宫F(xiàn)貨市場難有有效成交。所以綜合看，伴隨庫存的增長，節(jié)前豆粕現(xiàn)貨市場供應(yīng)壓力繼續(xù)增長仍是必然結(jié)局。

需求方面，與水產(chǎn)飼料企業(yè)節(jié)前積極備貨不同，豬料及禽料需求預(yù)期走弱，目前蛋雞及肉雞養(yǎng)殖仍處于長期虧損狀態(tài)，飼料企業(yè)采購趨于謹慎，追漲意愿有所下滑。禽類目前仍深陷禽流感泥潭，近期各地感染病例持續(xù)增加，9日浙江省通報新增1例H7N9病例，廣州則在酒樓檢出H7N9病毒樣本，目前禽類感染病例多集中于南方地區(qū)，浙江與廣東成為重災(zāi)區(qū)，在節(jié)前消費旺季，病毒感染病例如果持續(xù)增長恐將對消費采購才生明顯影響，綜合養(yǎng)殖虧損情況，市場對存欄下降預(yù)期將抑制飼料企業(yè)采購需求。

雖然節(jié)前生豬大量出欄，但由于飼料企業(yè)中間緩沖的影響，集中出欄造成的需求下滑已經(jīng)消化，目前市場更多受飼料企業(yè)補庫及未來生豬補欄預(yù)期影響。目前自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖仍有利潤，但已經(jīng)從12月初的150元/頭降至74元/頭，在經(jīng)過11月的小幅反彈之后生豬養(yǎng)殖利潤重歸跌勢，利潤的持續(xù)縮水將抑制養(yǎng)殖企的補欄熱情。結(jié)合仔豬價格的大幅下降，可以預(yù)見一季度補欄情況恐將不容樂觀，節(jié)前飼料企業(yè)采購謹慎可以預(yù)料。

供需兩端的一增一減共同打壓之下，現(xiàn)貨價格持續(xù)下降就在情理之中了，考慮到供需延續(xù)性，未來一月現(xiàn)貨價格繼續(xù)下滑概率較大。近期豆粕期價表現(xiàn)堅挺，除受貼水結(jié)構(gòu)支撐外，豆油近期的大幅下滑也提供了有效的連帶支撐。過去一個月5月基差縮窄270元左右，貼水結(jié)構(gòu)提供的支撐料將有一定減弱，而且目前豆粕期價技術(shù)形態(tài)趨于弱化，期價逐步回撤至均線系統(tǒng)之下，短期頭部形態(tài)愈加清晰。再考慮到豆類出口進入季節(jié)性下降階段，同時目前缺乏有效炒作題材，前期市場炒作DDGS被退消息，但近期伴隨部分船期的陸續(xù)通關(guān)，市場關(guān)注熱度明顯弱化，而且從目前DDGS月度40-50萬噸進口量看，壓榨產(chǎn)生的豆粕增量已經(jīng)能完全彌補DDGS供應(yīng)缺口，預(yù)計在美豆及現(xiàn)貨市場帶動下，短期豆粕逐步尋底過程。

操作上，5月豆粕可采取短空策略，目標(biāo)3200-3220一線，對下方空間不宜過分樂觀，畢竟依據(jù)目前的美豆成本，在5月進行套保已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，這將限制現(xiàn)貨賣盤積極性,另外還需要防范美低溫造成的運輸困難導(dǎo)致的供給緊張預(yù)期對期價的支撐作用。