近日，在原油市場(chǎng)止跌企穩(wěn)的支撐下，以及美國(guó)出口需求部分改善等因素的影響，美國(guó)豆油期貨受技術(shù)買(mǎi)盤(pán)推動(dòng)而上漲。受此影響，馬來(lái)西亞毛棕油期貨更是在空頭回補(bǔ)的帶動(dòng)下呈現(xiàn)出高開(kāi)高走態(tài)勢(shì)，大連棕油期貨也出現(xiàn)了止跌反彈。但筆者認(rèn)為，就目前市場(chǎng)基本面來(lái)看，較難支撐棕油大幅的反彈，其反彈只能視作短期的，并非長(zhǎng)期趨勢(shì)。

原油走勢(shì)牽動(dòng)整個(gè)商品期貨

原油價(jià)格在過(guò)去的10個(gè)交易日中，由于美國(guó)商品交易委員會(huì)（CFTC）考慮限制原油投機(jī)頭寸而引發(fā)的資金大量撤離，加之國(guó)際交易商持續(xù)擔(dān)憂(yōu)消費(fèi)量疲軟，且原油庫(kù)存充足，使得原油出現(xiàn)持續(xù)性下跌，其價(jià)格在6月末的73.38美元/桶，下滑至7月13日的58.32美元/桶。從而引發(fā)整個(gè)商品期貨的普跌。因此原油走勢(shì)能否重回上漲通道將直接影響其它商品的走勢(shì)。近期公布的一些數(shù)據(jù)又使市場(chǎng)對(duì)原油的后期走勢(shì)表示擔(dān)憂(yōu)。如伊拉克國(guó)家石油市場(chǎng)組織稱(chēng)，伊拉克在過(guò)去兩周日均出口石油211萬(wàn)桶，為美國(guó)2003年入侵伊拉克以來(lái)最高水準(zhǔn)；而國(guó)際能源署預(yù)估，2009年全球石油需求將下滑2.9%，OPEC成員國(guó)的空余產(chǎn)能為每日520萬(wàn)桶；而作為世界上最大的石油消費(fèi)國(guó)，美國(guó)在今年夏季需求高峰季節(jié)對(duì)于汽油的消費(fèi)仍然疲軟，汽油庫(kù)存不斷升高。若國(guó)際原油持續(xù)在60-65美元/桶區(qū)間波動(dòng)，較難為整個(gè)商品期貨價(jià)格提供更為長(zhǎng)久的反彈支撐。

美國(guó)報(bào)告頻傳利空信息

最近時(shí)間段，國(guó)際豆類(lèi)報(bào)告均表現(xiàn)出偏空狀態(tài)。其中，美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月供需報(bào)告顯示，陳季大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為1.1億蒲，市場(chǎng)預(yù)期均值為1.07億蒲，6月報(bào)告為1.1億蒲，上年為2.05億蒲；新季大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為2.5億蒲，市場(chǎng)預(yù)期均值為2.29億蒲，6月報(bào)告為2.1億蒲，陳季雖然供應(yīng)依舊緊張，但最近天氣理想，支持其新豆維持較高單產(chǎn)水平。而截至7月12日，美國(guó)新作大豆開(kāi)花率為24%，去年同期為25%，大豆良好率為66%，上周為66%，去年同期為59%，亦驗(yàn)證了其新大豆生長(zhǎng)良好。而據(jù)美國(guó)油脂加工商協(xié)會(huì)（NOPA）公布了6月份大豆壓榨數(shù)據(jù)。當(dāng)月美國(guó)大豆壓榨量為1.331億蒲式耳，低于市場(chǎng)預(yù)期的1.337億蒲式耳平均值，較5月報(bào)告削減902.4萬(wàn)蒲式耳；當(dāng)月美豆油庫(kù)存預(yù)計(jì)為29.07億磅，高于市場(chǎng)預(yù)期的26.96億磅平均值，美豆油庫(kù)存增加表示需求不旺。從豆類(lèi)報(bào)告來(lái)看，偏空數(shù)據(jù)居多，這對(duì)短期油脂市場(chǎng)構(gòu)成了很大壓力。

馬來(lái)西亞棕油市場(chǎng)壓力重重

據(jù)馬來(lái)西亞棕櫚油局（MPOB）7月10日稱(chēng)，馬來(lái)西亞6月毛棕油庫(kù)存增加2.5%至1405500噸，5月修正值1371238噸。當(dāng)周預(yù)估庫(kù)存將增值143萬(wàn)噸。而6月產(chǎn)量料較上月增長(zhǎng)3.63至145萬(wàn)噸，5月為123萬(wàn)噸。不斷增長(zhǎng)的產(chǎn)量和庫(kù)存使得市場(chǎng)憂(yōu)慮重重。而7月15日馬來(lái)西亞船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS 公布數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞7月1—15日棕櫚油出口為659143噸，較上月同期560416噸增長(zhǎng)18%;另一船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞7月1—15日棕櫚油出口為653474噸，較上月同期570187噸增長(zhǎng)15％。雖然出口數(shù)據(jù)較好，但并沒(méi)有超出市場(chǎng)預(yù)期的62.5—65.9萬(wàn)噸區(qū)間，市場(chǎng)可能已經(jīng)消化了此數(shù)據(jù)的利好。作為馬來(lái)西亞棕油的主要進(jìn)口國(guó)的中國(guó)和印度，由于國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存比較充裕，短時(shí)間很難會(huì)有較大采購(gòu)動(dòng)作，這對(duì)馬來(lái)西亞棕油庫(kù)存的消化是不利的。從而制約馬盤(pán)棕油價(jià)格的上行。

國(guó)內(nèi)需求壓力短時(shí)間難以改善

國(guó)內(nèi)各油脂供應(yīng)比較充裕，市場(chǎng)壓力較大。目前港口棕櫚油庫(kù)存近40多萬(wàn)噸，且有不斷增加趨勢(shì)，據(jù)市場(chǎng)預(yù)期7月將有50—70萬(wàn)噸棕油到港，而據(jù)預(yù)測(cè)7月棕油消費(fèi)僅有54萬(wàn)噸。加之港口各地豆油庫(kù)存，國(guó)內(nèi)最主要的植物油供應(yīng)地區(qū)，植物油的供應(yīng)量預(yù)計(jì)在80萬(wàn)噸以上，且未來(lái)具有較高數(shù)量的棕櫚油以及一定數(shù)量的豆油進(jìn)口，較為龐大的7月大豆進(jìn)口也將在壓榨之后形成新的豆油供給。另外國(guó)內(nèi)菜籽正處在集中上市期，菜油的替代作用也將壓制棕油的價(jià)格。另外經(jīng)過(guò)前期油脂的大幅下跌之后，貿(mào)易商普遍出現(xiàn)了一些虧損使得他們?nèi)胧胁少?gòu)的意愿不強(qiáng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交冷淡，看空氣氛依然很濃，這樣可能會(huì)使市場(chǎng)需求進(jìn)一步萎縮；更重要的因素是國(guó)儲(chǔ)大豆拋售的市場(chǎng)預(yù)期依然壓制著國(guó)內(nèi)油脂的價(jià)格。這些因素都將不利于國(guó)內(nèi)棕油價(jià)格的走勢(shì)。

綜合上面來(lái)看，面對(duì)目前棕油止跌反彈的行情，我們?nèi)詰?yīng)保持謹(jǐn)慎看空的思維，市場(chǎng)短暫的技術(shù)性反彈難掩基本面潛在利空。短期后市堅(jiān)持日內(nèi)交易，不宜過(guò)度追漲，空頭等待更好的入市時(shí)機(jī)。