2013年9、10月份，ICE原糖市場經過基差修復，價格從16.2美分/磅漲到20美分/磅。此時，國內市場上，工業(yè)庫存較低，且2013年的進口配額早已用完，配額外的進口成本相對較高，國內現貨糖價堅挺。但自從北半球國家新榨季開始，糖市迎來了積蓄已久的空頭行情。

白糖：空頭當道

2013年9月初的原糖價格反彈，是一波基差修復行情。換句話說，整個糖市的大格局仍然未變。因此，從戰(zhàn)略布局來看，并不值得投資者去做多。正在我們等待市場最佳拐點的時候，巴西桑托斯港口的失火事件，讓我們看到了市場結構短期均衡和長期非均衡之間的矛盾。原糖價格從16.2美分/磅漲到20美分/磅，基差引發(fā)的非均衡狀態(tài)已經接近尾聲，而對于整體的中長期供需矛盾來說，正是新的空頭行情的開始。

國內市場上，供需矛盾短暫均衡的部分力量，來自于貿易配額制度以及收儲政策。在國儲收購了大量國產糖后，國內工業(yè)庫存處于較低水平，這種狀態(tài)，使得現貨糖價一度堅挺。然而，隨著時間的推移，北半球國家開榨，我國2014年度原糖進口配額也將被使用，配額內15%的關稅會把國內外價差擊垮，糖價將快速下跌。

此外，在巴西、泰國、印度等國原糖產量增產的情況下，是不可能依靠中國單方面的政策干預來實現格局扭轉的。甚至，不正確的干預，還會把系統(tǒng)均衡推向極端的非均衡狀態(tài)。當前的白糖期價下跌，就是對這種被推向極端的非均衡系統(tǒng)狀態(tài)的反映。

任何一波行情，同時存在著多頭因素與空頭因素，無非是哪一方占據了矛盾的主要地位。只有用價格下跌來應對當前市場的非均衡狀態(tài)，才能消除這些非均衡因素。當市場投資者的情緒把價格推向極致時，就會出現新的行情。