目前，市場(chǎng)趨向于全球經(jīng)濟(jì)總體正進(jìn)入一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定但更加緩慢的增長(zhǎng)時(shí)期的共識(shí)，預(yù)計(jì)2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期復(fù)蘇的可能性仍然存在，但鑒于制造業(yè)去過(guò)剩產(chǎn)能的政策影響，固定資產(chǎn)投資增速將下滑，所以經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期下行仍可能是其運(yùn)行的主旋律。

宏觀環(huán)境如此，能源化工行業(yè)亦不能獨(dú)善其身。從行業(yè)角度來(lái)看，甲醇產(chǎn)能不但沒(méi)限沒(méi)減，反而快速增大，傳統(tǒng)需求表現(xiàn)出疲態(tài)，新興需求持續(xù)增長(zhǎng)，甲醇行情隨著供需的季節(jié)性變化動(dòng)態(tài)調(diào)整，價(jià)格運(yùn)行表現(xiàn)出鮮明的季節(jié)特性特點(diǎn)。雖然有時(shí)在同一時(shí)間段內(nèi)，需求增長(zhǎng)速度與供應(yīng)增長(zhǎng)速度出現(xiàn)不匹配，導(dǎo)致了較極端的行情出現(xiàn)，但甲醇行業(yè)的綜合利潤(rùn)并沒(méi)有快速增長(zhǎng)，行業(yè)發(fā)展仍面臨諸多難題。

甲醇行業(yè)在產(chǎn)能、產(chǎn)量雙增與傳統(tǒng)需求萎縮、新興需求增長(zhǎng)的供需矛盾中向前發(fā)展，出現(xiàn)極端行情的可能性仍然存在。從甲醇生產(chǎn)成本考慮，利用期貨開(kāi)展賣期保值仍然十分重要。我們預(yù)計(jì)，2014年內(nèi)甲醇期貨仍將出現(xiàn)空頭保值的理想的價(jià)格區(qū)間，且利用期貨保值相對(duì)其他保值方式有比較優(yōu)勢(shì)，所以生產(chǎn)企業(yè)仍可關(guān)注保值機(jī)會(huì)，執(zhí)行保值計(jì)劃。

一、 經(jīng)濟(jì)下行壓力大，主要行業(yè)復(fù)蘇仍需宏觀支撐

2013年，全球央行的“超寬松貨幣政策”雖然帶來(lái)了發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，表現(xiàn)最為強(qiáng)勁的是美國(guó)，其次是日本，最后是歐元區(qū)的弱勢(shì)復(fù)蘇，但是長(zhǎng)期大量的貨幣投放只能在短期內(nèi)刺激虛擬經(jīng)濟(jì)的不適當(dāng)繁榮，并不能從根本上給予經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)期持續(xù)的動(dòng)力。我們?nèi)匀徽J(rèn)為 “創(chuàng)新是驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力，但短期經(jīng)濟(jì)動(dòng)力不足，仍需貨幣推動(dòng)?！背渥愕牧鲃?dòng)性將再度放大金融杠桿，不利于經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性改革，造成貨幣驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的邊際效用遞減。

在2014年甚至在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，在全球經(jīng)濟(jì)都面臨深刻而痛苦的“結(jié)構(gòu)性”調(diào)整中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)因?yàn)楫a(chǎn)能過(guò)剩、地方債務(wù)高企、貨幣投放減速等等因素的制約，也不例外地面臨更為嚴(yán)峻的增長(zhǎng)困境。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性矛盾突出，但由于保增長(zhǎng)式的短暫的寬松貨幣政策仍可能在2014年第一季度實(shí)施，所以我們預(yù)計(jì)2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期復(fù)蘇的可能性仍然存在，但長(zhǎng)期下行的可能性亦較大程度地存在。

從2013年新政府應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力的各種舉措來(lái)看，2014年推進(jìn)具體改革仍是政策措施的主旋律。首先，自貿(mào)區(qū)試驗(yàn)與擴(kuò)容的紅利在短期內(nèi)不能大面積釋放，需要不斷完善機(jī)制體制建設(shè)，適時(shí)擴(kuò)容。其次，棚戶區(qū)改造是房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的另一補(bǔ)充，需要在民生建設(shè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展兩方面取得平衡，所以它只能對(duì)房地產(chǎn)起到短暫支撐作用，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)上行的拉動(dòng)作用不會(huì)很明顯。第三，因戶籍、土地確權(quán)等改革在短期落不到實(shí)處的制約，土地改革面臨諸多待解難題，土地經(jīng)濟(jì)釋放紅利并非一帆風(fēng)順。

二、 2014年甲醇供需緊平衡，有季節(jié)性差異

2014年產(chǎn)能預(yù)增900萬(wàn)噸左右，可信度暫設(shè)為85%，平均開(kāi)工率預(yù)期持平于去年的66%，總供應(yīng)量預(yù)增504.9萬(wàn)噸，需求預(yù)增490萬(wàn)噸左右，全年供需有望實(shí)現(xiàn)緊平衡。因供應(yīng)與需求的季節(jié)性差異，供需平衡也有季節(jié)性差異。

1. 預(yù)期供應(yīng)增量可觀

2013年，國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)能分布不均造成供需的空間距離較大，仍維持華北、西北主產(chǎn)，華東主銷，進(jìn)口供應(yīng)東南沿海為主的格局。

主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能分布為西北21%，華北34%，華東17%，西南11%，華中11%，華南3%，東北3%。全國(guó)進(jìn)口仍以江蘇42%、廣東29%、浙江21%、福建8%四地為主，華東地區(qū)進(jìn)口量占70%左右。截至12月25日，國(guó)家甲醇網(wǎng)統(tǒng)計(jì)中國(guó)甲醇企業(yè)303家，產(chǎn)能5654.3萬(wàn)噸，全年累計(jì)投產(chǎn)產(chǎn)能為437萬(wàn)噸。預(yù)估全國(guó)平均開(kāi)工率為66%，預(yù)估產(chǎn)量3731.8萬(wàn)噸左右，進(jìn)口500萬(wàn)噸左右。全年除11月份供需出現(xiàn)缺口外，其余月份需求正常，傳統(tǒng)需求季節(jié)性占比變化不明顯，新增需求的占比在上升。2014年預(yù)增產(chǎn)能900萬(wàn)噸左右，其中西北預(yù)投產(chǎn)667萬(wàn)噸，華北預(yù)投產(chǎn)160萬(wàn)噸。

2. 傳統(tǒng)穩(wěn)中走弱，新興需求高速增長(zhǎng)

2013年，在經(jīng)濟(jì)降速增長(zhǎng)的宏觀背景下，傳統(tǒng)下游甲醛、二甲醚、醋酸對(duì)甲醇的需求變化以季節(jié)性為主，總體平穩(wěn)。從國(guó)家甲醇網(wǎng)的最新數(shù)據(jù)看，傳統(tǒng)需求有升有降。

1-12月份全國(guó)甲醛產(chǎn)量1886.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.7%，消耗甲醇量約為858.9萬(wàn)噸。二甲醚產(chǎn)量在404.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.1個(gè)百分點(diǎn)，消耗甲醇量約為606.8萬(wàn)噸。醋酸產(chǎn)量436.2萬(wàn)噸，同比降低2.9個(gè)百分點(diǎn)，消耗甲醇量約為239.2萬(wàn)噸。DMF79.1產(chǎn)量萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)34.8%，消耗甲醇量約為87.2萬(wàn)噸。

新興需求包括甲醇制烯烴與甲醇汽油，甲醇汽油的情況被統(tǒng)計(jì)在其他需求里，從2013年的數(shù)據(jù)及行業(yè)情況來(lái)看，新興需求增量可觀，發(fā)展前景較好。

1-12月份全國(guó)累計(jì)生產(chǎn)烯烴195.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)86.1%，消耗甲醇量約為547.7。其他需求累計(jì)消耗甲醇量394.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)44.6%。預(yù)計(jì)2014年二者新增甲醇需求490萬(wàn)噸左右，包括假設(shè)烯烴增長(zhǎng)80%，甲醇汽油以300萬(wàn)噸為基數(shù)增長(zhǎng)30%。

甲醇制烯烴的發(fā)展較明朗，甲醇汽油消耗甲醇的年均增長(zhǎng)維持在30%以上。未來(lái)，市場(chǎng)寄希望于傳統(tǒng)需求的復(fù)蘇與新興需求的良好發(fā)展，可見(jiàn)甲醇制烯烴與甲醇汽油應(yīng)用在需求端很大程度地改變著甲醇行業(yè)的格局。

一方面，國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴項(xiàng)目正在快速推進(jìn)。已上馬的項(xiàng)目總設(shè)計(jì)產(chǎn)能為279.5萬(wàn)噸/年。其中，神華寧煤50萬(wàn)噸/年，神華包頭60萬(wàn)噸/年，大唐國(guó)際發(fā)電60萬(wàn)噸/年，河南中原石化20萬(wàn)噸/年，寧波禾元化學(xué)60萬(wàn)噸/年，惠生（南京）清潔能源29.5萬(wàn)噸/年。其中，寧波禾元與南京惠生項(xiàng)目的試產(chǎn)、投產(chǎn)長(zhǎng)期吸引著市場(chǎng)的目光。2013年投產(chǎn)的甲醇制烯烴項(xiàng)目有90萬(wàn)噸。2014年計(jì)劃投產(chǎn)的還有340萬(wàn)噸，其中外購(gòu)甲醇的烯烴裝置66萬(wàn)噸，分布山東地區(qū)，將對(duì)西北、華北的供應(yīng)市場(chǎng)與華東的消費(fèi)市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響。

與傳統(tǒng)的石油制烯烴方式比，煤制烯烴具有一定的成本優(yōu)勢(shì)，刺激業(yè)內(nèi)上馬一大批巨量的甲醇與烯烴裝置。由于國(guó)家政策支持大型煤化工項(xiàng)目，所以市場(chǎng)普遍看好煤化工的遠(yuǎn)期市場(chǎng)，所以有理由相信甲醇制烯烴項(xiàng)目將得到大力發(fā)展。但同時(shí)，我們也不能忽略掉到“十二五”末，中國(guó)烯烴年產(chǎn)能可能達(dá)到5000萬(wàn)噸，受制于烯烴下游需求不確定性的影響，甲醇制烯烴項(xiàng)目的不確定性可能引起產(chǎn)能進(jìn)一步放大，導(dǎo)致烯烴的產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩。

縮短分析周期至1-3年，甲醇制烯烴項(xiàng)目將持續(xù)拉動(dòng)甲醇產(chǎn)能與產(chǎn)量放大，市場(chǎng)也將在一個(gè)又一個(gè)順利投產(chǎn)的項(xiàng)目中迎來(lái)一波又一波的熱潮，但也應(yīng)理性評(píng)估其他需求對(duì)甲醇的推動(dòng)與制約作用。綜合考慮，持續(xù)看好烯烴對(duì)甲醇的需求將使甲醇行業(yè)迎來(lái)“烯烴春天”。

另一方面，甲醇汽油的應(yīng)用如火如荼。2013年下半年，國(guó)內(nèi)甲醇需求變化也為下半年價(jià)格快速回升作了不小的貢獻(xiàn)，其中，近年來(lái)甲醇汽油的快速應(yīng)用更是貢獻(xiàn)不少。自2012年，工信部批準(zhǔn)在山西、陜西、上海三地進(jìn)行甲醇汽車試點(diǎn)起，到目前山西、陜西、黑龍江、福建、浙江省等地出臺(tái)地方標(biāo)準(zhǔn)，全面或試點(diǎn)推廣甲醇燃料止，甲醇汽車的應(yīng)用在主要地區(qū)均取得了較大發(fā)展，其中，山西省甲醇汽車改造量達(dá)6萬(wàn)輛，省內(nèi)現(xiàn)有甲醇加注站50多個(gè)，另外還有20萬(wàn)輛年產(chǎn)能的甲醇轎車廠預(yù)計(jì)于2014年底投產(chǎn)。今年5月，陜汽集團(tuán)LNG與甲醇重型商用車產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目均獲省發(fā)改委備案，將投資4.12億元在西安設(shè)立年產(chǎn)1.5萬(wàn)輛LNG與甲醇重型商用車項(xiàng)目。可見(jiàn)這些年主要試點(diǎn)省份甲醇汽車的發(fā)展已上了規(guī)模。受益于環(huán)境治理，節(jié)能減排政策的影響，如果證實(shí)了甲醇汽車的清潔性帶來(lái)了環(huán)境與發(fā)展的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，其應(yīng)用范圍仍將持續(xù)擴(kuò)大。

3. 行業(yè)博弈轉(zhuǎn)移利潤(rùn)，改變短期供需情況

甲醇行業(yè)博弈是使短期供需發(fā)生變化，從而加大價(jià)格周期性波動(dòng)幅度的影響因素之一。2013年8月起，國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格醞釀上漲，經(jīng)歷了8-10月的準(zhǔn)備后，在進(jìn)口出現(xiàn)較大問(wèn)題的前提下配合各種炒作，11月起，價(jià)格快速上行，但隨著炒作因素消退，又快速回落至啟動(dòng)前的水平。供需兩端因了解的基本面情況有所差異而相互博弈，使行業(yè)定價(jià)權(quán)頻繁易手，改變了短期供應(yīng)格局，同時(shí)轉(zhuǎn)移了行業(yè)利潤(rùn)，在國(guó)外供給減少與國(guó)內(nèi)旺季同時(shí)存在時(shí)，國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)獲得短暫定價(jià)權(quán)，但受支撐因素略微減退的影響，致使上游壟斷式定價(jià)權(quán)轉(zhuǎn)移到終端需求商手中。在定價(jià)權(quán)的轉(zhuǎn)移過(guò)程中，價(jià)格上、下行的時(shí)間跨度不相等，致使生產(chǎn)企業(yè)的大量產(chǎn)品集中在價(jià)格下行時(shí)段內(nèi)銷售，較大程度地影響了全年利潤(rùn)。

2013年甲醇生產(chǎn)企業(yè)在下半年獲得了豐厚利潤(rùn)，隨之而來(lái)的是下游利潤(rùn)被大幅擠壓，但生產(chǎn)企業(yè)的全年利潤(rùn)仍然偏薄，隨著需求淡季來(lái)臨，生產(chǎn)企業(yè)又不得不忍受價(jià)格下跌，從而喪失定價(jià)權(quán)。2014年，在進(jìn)口不出現(xiàn)較大變化的情況下，全年供應(yīng)與需求在上半年較寬松，下半年趨緊的格局依然存在，這就促使生產(chǎn)企業(yè)在需求淡季里尋找產(chǎn)品保值的手段與方法，而不是一味地降低開(kāi)工率來(lái)應(yīng)對(duì)需求變化情況。

三、 生產(chǎn)企業(yè)利用期貨保值具有比較優(yōu)勢(shì)

預(yù)計(jì)，在國(guó)外供應(yīng)短期不能快速恢復(fù)與國(guó)內(nèi)天然氣供應(yīng)恢復(fù)前，國(guó)內(nèi)價(jià)格有望延緩下行趨勢(shì)，但在傳統(tǒng)淡季供應(yīng)端失去定價(jià)權(quán)后，價(jià)格下行趨勢(shì)將維持較長(zhǎng)時(shí)間，生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)將被攤薄。

目前，根據(jù)行業(yè)現(xiàn)狀，生產(chǎn)企業(yè)獲得較穩(wěn)定利潤(rùn)的策略無(wú)外乎有四，一是，大型企業(yè)加快發(fā)展烯烴項(xiàng)目或是在甲醇價(jià)格維持低位的幾個(gè)月內(nèi)提高烯烴裝置開(kāi)工率，多元發(fā)展達(dá)到利潤(rùn)目標(biāo)，二是，有條件的企業(yè)增大甲醇汽油權(quán)重，達(dá)到利潤(rùn)目標(biāo)。前二策略較傳統(tǒng)，應(yīng)用面較窄。三是，改全款預(yù)付的貿(mào)易模式為定金（10%-20%）貿(mào)易模式，簽訂超遠(yuǎn)期訂貨合同，拉長(zhǎng)訂貨周期，分?jǐn)傁掠纹髽I(yè)面臨的價(jià)格快速下行的風(fēng)險(xiǎn)，刺激中下游抹平生產(chǎn)企業(yè)的全年庫(kù)存，達(dá)到利潤(rùn)目標(biāo)，四是，利用期貨市場(chǎng)鎖定平均成本上的正?；蚩赡艿某~利潤(rùn)，將價(jià)格下行周期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到期貨市場(chǎng)上來(lái)，用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略達(dá)到利潤(rùn)目標(biāo)。

綜合來(lái)看，生產(chǎn)企業(yè)普遍可行的應(yīng)對(duì)策略有三、四兩條，且二者有相似之處，但因期貨合約、交割流程標(biāo)準(zhǔn)化，相較超遠(yuǎn)期合同無(wú)司法糾紛風(fēng)險(xiǎn)，因此，利用期貨市場(chǎng)保值具有比較優(yōu)勢(shì)，企業(yè)可以等待合適價(jià)格，適當(dāng)采用之。

從以上三個(gè)大的方面來(lái)看，2014年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，制約各主要行業(yè)的發(fā)展，同時(shí)也在較大程度上影響著甲醇行業(yè)。國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)能、產(chǎn)量、需求量三者同增，供需分季節(jié)時(shí)段出現(xiàn)偏松與偏緊格局，價(jià)格也將不是單邊行情，仍然會(huì)出現(xiàn)較好的期貨保值價(jià)格。生產(chǎn)企業(yè)在上半年仍較大可能地面臨虧損壓力，在無(wú)傳統(tǒng)保值手段的前提下，需要不斷研究期貨市場(chǎng)，逐步利用期貨保值，轉(zhuǎn)移價(jià)格下跌稀釋全年利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)?？偟膩?lái)看，甲醇行業(yè)未來(lái)的高速發(fā)展仍然寄望于新興需求的快速增長(zhǎng)。