新年肇始，原本疲軟的滬膠雪上加霜，日K線已呈七連陰走勢(shì)，并已跌破17800元/噸的關(guān)鍵位置，截至周三收盤，滬膠主力1405合約已經(jīng)跌至16735元/噸。從時(shí)間上而言，滬膠價(jià)格止跌甚至反彈至少要等到1401合約交割完畢之后。從空間上看，滬膠下方與復(fù)合膠的價(jià)差可能還有進(jìn)一步縮小的空間，滬膠下方支撐點(diǎn)可能為15500元/噸。

滬膠下跌主要原因在于期現(xiàn)價(jià)差擴(kuò)大導(dǎo)致的倉(cāng)單數(shù)量增加，對(duì)1401合約構(gòu)成了一定壓力，并進(jìn)一步連帶拖累了遠(yuǎn)月合約的下跌。近期，青島保稅區(qū)庫(kù)存與交易所庫(kù)存同時(shí)增長(zhǎng)。自10月末以后，保稅區(qū)庫(kù)存停止了去庫(kù)存的步伐，開始了恢復(fù)性的增長(zhǎng)。截至12月31日，保稅區(qū)的橡膠庫(kù)存增長(zhǎng)至29.07萬噸。其中天膠達(dá)到15.94萬噸，合成膠達(dá)到2.99萬噸，復(fù)合膠亦達(dá)到10.14萬噸。

近期，交易所的倉(cāng)單和庫(kù)存同步增長(zhǎng)。截至1月3日，上海期貨交易所的庫(kù)存增長(zhǎng)至176027噸，1月8日，倉(cāng)單增長(zhǎng)至132950噸。交易所與保稅區(qū)的庫(kù)存數(shù)據(jù)分別是從兩個(gè)不同角度反映出市場(chǎng)的供求狀況。保稅區(qū)的庫(kù)存反映的主要是美金膠的供求，而交易所的庫(kù)存主要反映的是國(guó)內(nèi)可交割橡膠在期貨市場(chǎng)的供求。保稅區(qū)的橡膠主要是來自東南亞的標(biāo)膠，而交易所倉(cāng)庫(kù)的橡膠主要是國(guó)內(nèi)的全乳膠，還包括一部分進(jìn)口的三號(hào)煙片膠，但是在目前的比價(jià)條件下，進(jìn)口煙片膠尚沒有拉進(jìn)交易所倉(cāng)庫(kù)進(jìn)行交割的價(jià)值(進(jìn)口煙片膠的價(jià)格仍然要高于國(guó)內(nèi)全乳膠的價(jià)格，交割并不劃算)。

交易所庫(kù)存和倉(cāng)單的不斷增加，主要是前期期貨對(duì)現(xiàn)貨的升水，以及現(xiàn)貨市場(chǎng)銷售低迷狀況，導(dǎo)致現(xiàn)貨商將橡膠轉(zhuǎn)移至期貨市場(chǎng)所致。10月末以后，期貨與現(xiàn)貨的價(jià)差逐漸擴(kuò)大。其中期貨現(xiàn)貨月與復(fù)合膠的報(bào)價(jià)擴(kuò)大，與全乳膠的價(jià)差亦有較大的增長(zhǎng)。我們從現(xiàn)貨商處了解到，其時(shí)有相當(dāng)數(shù)量的現(xiàn)貨商在積極把現(xiàn)貨制成倉(cāng)單，而伺機(jī)在1401合約上拋出。這么做的動(dòng)機(jī)主要有二，一是現(xiàn)貨需求低迷，銷售困難，交割進(jìn)倉(cāng)庫(kù)可以較為容易的出貨；二是期貨的一定升水也有助于現(xiàn)貨商交割。不斷增加的倉(cāng)單最終也造成了期貨現(xiàn)貨月由升水轉(zhuǎn)為貼水。從時(shí)間上而言，滬膠價(jià)格止跌甚至反彈至少要等到1401合約交割完畢之后。從空間上看，滬膠下方與復(fù)合膠的價(jià)差可能還有進(jìn)一步縮小的空間，滬膠下方支撐點(diǎn)可能為15500元/噸。