2013年5月，美聯(lián)儲(chǔ)釋放出縮減量化寬松（QE）預(yù)期和中國市場(chǎng)上演“錢荒”，開啟了商品市場(chǎng)“去金融屬性向基本面屬性回歸”的時(shí)代。這一時(shí)代料將延續(xù)至2014年，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇且分化以及流動(dòng)性趨勢(shì)性偏緊。

商品價(jià)格一方面取決于自身供求關(guān)系，進(jìn)而取決于經(jīng)濟(jì)周期。2014年，全球經(jīng)濟(jì)料將延續(xù)弱勢(shì)復(fù)蘇和分化的態(tài)勢(shì)，進(jìn)而使得商品延續(xù)弱勢(shì)和分化走勢(shì)。

一方面，歐美等發(fā)達(dá)國家復(fù)蘇有望加速但料將重新分化。從經(jīng)濟(jì)周期來看，房地產(chǎn)和資本支出繼續(xù)處于擴(kuò)張階段，補(bǔ)庫存周期有望重新啟動(dòng)，都支持美國經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇；房地產(chǎn)和資本支出均處于探底回升初期并且基礎(chǔ)尚不牢固或?qū)⑼侠蹥W元區(qū)復(fù)蘇步伐；資本支出處于探底回升初期或限制英國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度；資本支出和庫存均處于探底回升初期料限制日本經(jīng)濟(jì)擺脫通縮的前景。概言之，美國有望引領(lǐng)發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇。

另一方面，以中國為首的新興國家經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。中國等新興國家經(jīng)濟(jì)面臨生產(chǎn)率下降、制度紅利和人口紅利下降等長期增長問題，不僅僅是庫存等周期波動(dòng)問題。不過，鑒于中國政治穩(wěn)定且已經(jīng)啟動(dòng)新一輪改革、地區(qū)發(fā)展不平衡蘊(yùn)涵巨大發(fā)展空間等因素，中國經(jīng)濟(jì)前景2014年料將繼續(xù)好于印度、巴西等新興國家。

商品價(jià)格另一方面取決于投資者的資金成本，進(jìn)而取決于宏觀流動(dòng)性。2014年，國內(nèi)外流動(dòng)性料將延續(xù)趨勢(shì)性偏緊態(tài)勢(shì)，提高商品投資的機(jī)會(huì)成本，承壓商品價(jià)格。從國外來看，盡管歐日央行可能加大寬松力度，因?yàn)闅W元區(qū)仍面臨通縮和債務(wù)危機(jī)雙重威脅，日本經(jīng)濟(jì)仍未擺脫通縮威脅，但是美聯(lián)儲(chǔ)開始縮減QE料將使得美元繼續(xù)回流美國，壓制全球流動(dòng)性。尤其是對(duì)印尼、巴西、印度等財(cái)政、貿(mào)易、債務(wù)等狀況不佳的新興國家沖擊較大。從國內(nèi)來看，央行定位“盤活存量，用好增量”政策立場(chǎng)、美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE等因素料將使得國內(nèi)貨幣增量維持相對(duì)低位。美日等國家經(jīng)驗(yàn)顯示，利率市場(chǎng)化末期之前市場(chǎng)利率趨于上行。此外，國民儲(chǔ)蓄率見頂回落意味著資金供給減少，國企主導(dǎo)使得去產(chǎn)能去杠桿進(jìn)展緩慢，進(jìn)而使得資金剛性需求依然較高，也共同促使資金價(jià)格易上難下。

綜上，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)弱勢(shì)復(fù)蘇且分化，國內(nèi)外流動(dòng)性延續(xù)趨勢(shì)性偏緊態(tài)勢(shì)，料將繼續(xù)支持商品延續(xù)“去金融屬性向基本面屬性的回歸”。因此，在整體看空商品的前提下，做多“基本面好的、金融屬性弱的”商品同時(shí)做空“基本面差的、金融屬性強(qiáng)的”商品是一種不錯(cuò)的策略選擇。比如，可以考慮做多原油做空煤炭。