一、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

2013年以來，全球經(jīng)濟(jì)由疲弱逐漸進(jìn)入復(fù)蘇的軌道，年末全球經(jīng)濟(jì)前景已有所改善。2013年上半年，油市基本處于基本面偏空的狀態(tài)，原油供應(yīng)充沛，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲滯致需求相對(duì)疲弱，下半年全球及主要經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇情勢(shì)總體要好于上半年，歐美、中國(guó)、日韓等國(guó)家的經(jīng)濟(jì)漸入佳境，雖然也不乏一些疲弱的跡象，但總體的增長(zhǎng)速度要快于上半年，在連續(xù)萎縮八個(gè)季度后，全球工業(yè)化國(guó)家的石油需求在2013年第二季恢復(fù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)原油的需求逐步恢復(fù)，由此油市基本面偏空的態(tài)勢(shì)逐步得到改善，供需漸趨平衡。2013年12月國(guó)際能源署(IEA)發(fā)布月報(bào)稱，石油需求大增與供應(yīng)下滑，令油市在未來幾個(gè)月面臨著上行風(fēng)險(xiǎn)。世界銀行曾在其去年半年度全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中預(yù)測(cè)，在經(jīng)過2013年的低潮后，全球經(jīng)濟(jì)在2014年應(yīng)會(huì)成長(zhǎng)3%，2015年則料將成長(zhǎng)3.3%，而國(guó)際貨幣基金組織（IMF）2013年10月初公布的數(shù)據(jù)顯示2014年的全球經(jīng)濟(jì)增速將快于2013年。因此，預(yù)計(jì)2014年油市面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境要好于2013年，需求前景相對(duì)樂觀，長(zhǎng)期看有持穩(wěn)或上揚(yáng)的動(dòng)力，不過全球經(jīng)濟(jì)走向快速增長(zhǎng)尚需時(shí)日。

二、原油供需前景

需求方面：2013年以來，跟隨全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的演變，原油的需求也經(jīng)歷了相對(duì)疲弱到快速增長(zhǎng)的過程，下半年全球原油需求增長(zhǎng)快于上半年，逐漸追趕相對(duì)充裕的供應(yīng)，油市基本面偏空的態(tài)勢(shì)得到一定的改善。2013年上半年，由于全球和歐美、中國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲滯，各大能源預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)對(duì)2013年全球原油需求增長(zhǎng)預(yù)估以調(diào)降為主（見表2），國(guó)際能源署（IEA）和美國(guó)能源資料協(xié)會(huì)（EIA）對(duì)全球石油需求增幅預(yù)估共有5次調(diào)降，石油輸出國(guó)組織(OPEC)對(duì)全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)估有3次下調(diào)；下半年，隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步改善，原油供應(yīng)過剩的局面得到一定的緩解，各能源機(jī)構(gòu)對(duì)2013年全球石油需求增長(zhǎng)開始有了樂觀的預(yù)估，以上調(diào)為主，EIA和IEA五次上調(diào)2013年全球石油日需求增長(zhǎng)預(yù)估；不過各機(jī)構(gòu)對(duì)于2014年的全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)估還是比較謹(jǐn)慎的。OPEC認(rèn)為經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)步伐加快將推動(dòng)石油需求在2014年復(fù)蘇，其于7月報(bào)告中預(yù)測(cè)2014年全球原油日需求將因經(jīng)濟(jì)改善而增長(zhǎng)140萬(wàn)桶，為2010年以來最高增幅，并在后續(xù)的報(bào)告中（截至12月）維系此預(yù)估。不過，隨著美國(guó)頁(yè)巖油供應(yīng)增加，2014年OPEC在全球油市所占份額將會(huì)萎縮，OPEC在2013年10月再度下調(diào)四季度和2014年全球?qū)ζ湓托枨箢A(yù)估。具體到國(guó)家和地區(qū)方面的需求，歐洲2013年石油需求有限，受法、意和西班牙消費(fèi)下挫拖累，IEA預(yù)計(jì)2013年歐洲每日石油需求將萎縮1.7%，而德國(guó)是唯一一個(gè)消費(fèi)量增加的歐元區(qū)主要經(jīng)濟(jì)體，但2014年歐洲的原油需求料隨著其經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇而得到改善；中國(guó)2014年仍是帶動(dòng)石油需求增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，而美?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也將助力原油需求的增長(zhǎng)，不過就宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，各機(jī)構(gòu)目前對(duì)2014年的原油需求是謹(jǐn)慎樂觀的，預(yù)計(jì)2014年上半年經(jīng)濟(jì)仍處于調(diào)整恢復(fù)期，全球原油需求不會(huì)大幅增長(zhǎng)，下半年需求會(huì)好于上半年，且2014年需求結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生一定的變化。

供給方面：2013年以來，伴隨全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的演變，原油的供給也經(jīng)歷了相對(duì)充裕到相對(duì)收緊的轉(zhuǎn)變，下半年全球原油的供需總體較上半年趨于平衡。2013年上半年，原油市場(chǎng)一直處于供應(yīng)相對(duì)充沛的狀態(tài)，美國(guó)頁(yè)巖氣和頁(yè)巖油開發(fā)浪潮令非OPEC國(guó)家原油供應(yīng)大幅增長(zhǎng)，各能源機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)非OPEC國(guó)家的石油供應(yīng)預(yù)估（見表4）。盡管2013年下半年，以美國(guó)為代表的非OPEC國(guó)家原油產(chǎn)量仍然不斷的增長(zhǎng)，但來自O(shè)PEC的產(chǎn)量減少以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的需求增加等令供需失衡的程度較上半年有了較大的改善。2014年，預(yù)計(jì)原油的供應(yīng)仍將保持快速的增長(zhǎng)，尤其是以美國(guó)為代表的非OPEC國(guó)家，12月EIA再度上調(diào)非OPEC國(guó)家2014年產(chǎn)量預(yù)估，并指出美國(guó)原油產(chǎn)出增速將快于預(yù)期，預(yù)料2016年時(shí)將逼近歷史高點(diǎn)；此外，IEA表示，受北美頁(yè)巖油繁榮推動(dòng)，2014年非OPEC石油供應(yīng)將取得過去20年來最強(qiáng)勁增幅之一，這將幫助滿足全球需求，同時(shí)也會(huì)侵蝕OPEC的市場(chǎng)份額，IEA稱，即使2014年石油需求增速將達(dá)到2010年來最高水平，但供應(yīng)情況仍將十分充裕，意味著油價(jià)應(yīng)能避免急劇上漲。2013年

12月初，OPEC決定在2014年上半年維持石油日產(chǎn)量3000桶不變，可隨后表示該組織將削減石油產(chǎn)量，向2014年的全球需求量靠攏，這將進(jìn)一步緩解供給過剩的態(tài)勢(shì)，然而其第二和第三大產(chǎn)油國(guó)伊拉克和伊朗表示兩國(guó)將大幅增加其石油出產(chǎn)，表示2014年不想?yún)⒓尤魏温?lián)合減產(chǎn)行動(dòng)，這無疑對(duì)OPEC的減產(chǎn)是一種抵消效應(yīng)。2013年罷工及動(dòng)亂因素導(dǎo)致OPEC產(chǎn)油供應(yīng)一度大幅縮減，對(duì)歐洲、亞洲及美國(guó)的供應(yīng)面臨更多干擾，而非OPEC產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量迅速增長(zhǎng)彌補(bǔ)了供應(yīng)缺口，IEA在其去年11月報(bào)告中表示，石油市場(chǎng)供給情況短期來看良好，但未來幾個(gè)月由于需求季節(jié)性上升和部分OPEC成員國(guó)面臨生產(chǎn)問題，油價(jià)可能會(huì)上升。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍是當(dāng)前供應(yīng)收緊的主因，后期OPEC產(chǎn)量或許因局勢(shì)緩和會(huì)得到一定恢復(fù)，但其內(nèi)部可能面臨產(chǎn)量結(jié)構(gòu)的調(diào)整，總產(chǎn)量預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定，加之非OPEC國(guó)家產(chǎn)量的快速增長(zhǎng)，2014年全球的原油供應(yīng)增長(zhǎng)料仍不會(huì)弱于需求增長(zhǎng)，但供應(yīng)結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生一定的變化，來自非OPEC國(guó)家的供應(yīng)占比會(huì)上升。

三、2014年油市展望

2013年以來，油市受原油供應(yīng)快速增長(zhǎng)、全球及主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)式復(fù)蘇影響，上半年原油供應(yīng)處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，下半年隨著原油需求日漸改善，供需失衡的程度也有所減輕。預(yù)計(jì)2014年，原油需求將繼續(xù)漸追供給，供需失衡延續(xù)改善趨勢(shì)，油市所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體要好于2013年。2014年上半年全球及主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)仍處于調(diào)整恢復(fù)階段，尤其是歐洲地區(qū)，一些國(guó)家徹底走出衰退尚需時(shí)日，美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否保持強(qiáng)勁復(fù)蘇還需觀察貨幣政策落幕后的經(jīng)濟(jì)增速，料政策的結(jié)束短期內(nèi)會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有一些負(fù)面影響，而中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)料將維持穩(wěn)定，日本、韓國(guó)寬松貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的刺激作用有可能減退，其他亞洲國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家也需要時(shí)間來重整經(jīng)濟(jì)，因此需求面不會(huì)有顯著地改善，2014年下半年隨著全球及主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)走向穩(wěn)定復(fù)蘇，原油的需求增速將快于上半年。另2014年OPEC料將減產(chǎn)或保持產(chǎn)量穩(wěn)定，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和政策性減產(chǎn)會(huì)導(dǎo)致原油供應(yīng)減少，而一些成員國(guó)（伊朗、伊拉克）的增產(chǎn)及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的后期緩和或能抵消一部分減產(chǎn)效應(yīng)，加之非OPEC國(guó)家的原油供應(yīng)會(huì)繼續(xù)快速增長(zhǎng)，會(huì)彌補(bǔ)供應(yīng)的缺口。綜上，從經(jīng)濟(jì)環(huán)境、供應(yīng)層面看，2014年上半年原油需求不會(huì)有過大的增長(zhǎng)，下半年需求增速將加快，但供應(yīng)增速不會(huì)弱于需求，油價(jià)大幅攀升的動(dòng)能不足，料呈現(xiàn)穩(wěn)定小幅上揚(yáng)，整體價(jià)格水平要高于2013年。（中糧期貨研究院高級(jí)分析師丁睿）