12月初以來，美豆3月合約一直維持在1300美分上方窄幅整理，南美產(chǎn)量仍然存在不確定性，而美豆出口銷售也為期價(jià)提供一定支撐。但隨著南美產(chǎn)量逐漸明朗，豐產(chǎn)預(yù)期對(duì)美豆期價(jià)壓力降不斷加大，期價(jià)下探1300美分可能性較大。

豐產(chǎn)壓力不斷加重。國際機(jī)構(gòu)對(duì)2013/2014年度全球大豆產(chǎn)量的預(yù)測(cè)雖然有增長幅度的差別，但供應(yīng)走向?qū)捤傻念A(yù)期基本一致。12月美國農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告將2013/2014年度全球大豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)上調(diào)至2.849億噸。

油世界預(yù)計(jì)2013/2014年度全球大豆產(chǎn)量為2.876億噸，略高于早先預(yù)測(cè)的2.865億噸。對(duì)于南美增產(chǎn)的預(yù)期一直是壓制期價(jià)的主要因素。目前南美2013/2014年度大豆播種工作進(jìn)行順利，巴西大豆播種已經(jīng)趨于結(jié)束，阿根廷大豆播種仍需時(shí)間。南美產(chǎn)量仍存在不確定性，天氣炒作仍會(huì)給期價(jià)帶來風(fēng)險(xiǎn)升水，但隨著時(shí)間的推移，若沒有出現(xiàn)極端天氣，這種不確定性會(huì)不斷減少，期價(jià)承壓會(huì)逐漸加重。

美豆出口銷售仍是支撐因素。截至12月底，江蘇地區(qū)油廠進(jìn)口美國大豆理論壓榨利潤處于微利狀態(tài)，但若按照明年3月份進(jìn)口巴西、阿根廷大豆的完稅成本來計(jì)算，油廠壓榨利潤將會(huì)高達(dá)300元以上。盡管后期進(jìn)口南美大豆的利潤比較豐厚，但由于南美出口面臨的港口工人罷工及物流問題，油廠仍然大量采購美豆以保證進(jìn)口大豆的供應(yīng)。截至12月19日的一周，2013/2014年度交貨的美國大豆凈銷售量為72萬噸，比一周前高出74%，其中對(duì)中國凈售出51.77萬噸。此外，2014/2015年度交貨的凈銷售量有6.81萬噸。在南美大豆產(chǎn)量塵埃落定之前，出口銷售仍將為美豆價(jià)格提供支撐。

美豆下探1300美分的可能性較大。期貨價(jià)格走出趨勢(shì)性行情，需要量能的配合。參考美豆類期貨總持倉的變化，與12月中旬相比，美豆類期貨總持倉出現(xiàn)小幅減少。在期價(jià)上沖1350美分之后，資金有小幅離場跡象。盡管南美大豆上市之前，出口銷售仍會(huì)給美豆帶來支撐，但中期來看，全球大豆供應(yīng)寬松預(yù)期仍會(huì)打壓美豆期價(jià)回落。關(guān)注美豆3月合約在1280美分-1300美分附近的支撐。

現(xiàn)貨高升水或限制豆粕回調(diào)空間。近期國家質(zhì)檢總局要求加強(qiáng)進(jìn)口粕類飼料轉(zhuǎn)基因成分檢測(cè)，由原來按安全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控計(jì)劃執(zhí)行改為批批檢測(cè)。這一政策或影響DDGS在市場中的使用量，并提升粕類需求，導(dǎo)致近期菜粕1405價(jià)格上漲超過5%左右，豆粕期價(jià)也受到提振再次挑戰(zhàn)3400元一線壓力。

從豆粕供應(yīng)面來看，由于進(jìn)口大豆到港量增加及油廠開工率的提高，近期國內(nèi)豆粕庫存量明顯增加，沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量50.45萬噸。禽流感疫情仍在蔓延，而部分地區(qū)生豬疫情處于高發(fā)期，同時(shí)，節(jié)前生豬出欄也會(huì)減少豆粕的消費(fèi)量，國內(nèi)豆粕庫存后期仍會(huì)有所增加。豆粕現(xiàn)貨價(jià)格依然承壓。截至12月30日，江蘇地區(qū)豆粕現(xiàn)貨報(bào)價(jià)4000元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格與5月合約的升水仍然維持在600元/噸左右，在現(xiàn)貨高升水的格局下，連豆粕表現(xiàn)或相對(duì)強(qiáng)于美豆，M1405將會(huì)在偏空的基本面與現(xiàn)貨高升水之間尋求平衡。短期來看，M1405或有調(diào)整，但回調(diào)空間有限。