進入12月以后，鋅價走完了11月下旬的低迷行情，開始強勢反彈，近期更是創(chuàng)下今年3月初下跌行情以來的最高點。鋅價未來料將保持緩慢震蕩上行的態(tài)勢，但不能說明鋅價會借此反彈機會出現(xiàn)趨勢上漲行情，短期仍有大概率回落的可能。

鋅精礦的供應處于持續(xù)過剩的局面之中，令今年精煉鋅加工費持續(xù)攀升。據(jù)了解，目前多數(shù)大型鋅冶煉企業(yè)的車間成本多在4000-5000元/噸，因此只有鋅精礦加工費在5000元/噸上方才能達到盈虧平衡。對大型國企而言由于員工福利、財務要求和社會責任等條件，其要求的加工費只會更高，或者即使加工費不足面臨虧損也不一定減產(chǎn)檢修。

如此看來，鋅礦企業(yè)拿掉產(chǎn)業(yè)鏈的大頭而鋅冶煉企業(yè)整體能保持不虧損就已經(jīng)不錯了的局面是不會有根本改觀的。此外，未來國內(nèi)大西北地區(qū)的鋅礦產(chǎn)能將逐漸增加，比如青海省、內(nèi)蒙古的赤峰、新疆的哈密、且末等地，然而這些地方因為地理位置、氣候、政府的環(huán)保要求等因素，使得其礦山成本要明顯高于湖南、廣西和云南等地的鋅礦成本，因此未來鋅礦價格相對以前將表現(xiàn)堅挺而且礦商在與冶煉企業(yè)的談判過程中的讓利空間也將會逐漸縮小。因此預計未來鋅精礦企業(yè)加工費將維持在4700-5200元/噸這一范圍。

11月國內(nèi)重點鋅冶煉企業(yè)開工率為77.01%，環(huán)比小幅上漲1.29%，再次刷新年內(nèi)新高。鋅冶煉廠開工率在四季度持續(xù)攀升的主要原因有兩方面，一是減產(chǎn)檢修的企業(yè)較三季度明顯減少，部分大型企業(yè)保持前期穩(wěn)定的生產(chǎn)速度；二是部分企業(yè)(尤其是中小型企業(yè))隨著年末臨近，為了完成年初定下的生產(chǎn)目標而加大了生產(chǎn)力度。下游方面，鍍鋅企業(yè)11月份的開工率小幅回升3%至73%，主要是因為國內(nèi)船舶市場復蘇勢頭良好，新船的交付量大幅反彈，從而也提振了船舶方面鍍鋅管、鍍鋅板等訂單的需求。另外，國內(nèi)公路建設投資的增速仍然保持穩(wěn)定，對公路的鍍鋅防護欄等產(chǎn)品需求提供了有力支撐，11月壓鑄鋅合金企業(yè)開工率小幅上漲2%至52%。由于進入12月后，基建、房地產(chǎn)領域的施工、開工量都會減少，因而也會削減相關鋅下游產(chǎn)品的訂單需求，預計12月份鋅下游需求會有所減弱，不過下游企業(yè)會在年底前采取一定原料補庫存動作，對精煉鋅的需求有所支撐。

目前鋅冶煉企業(yè)的資金面持續(xù)偏緊，在12月初中國財政存款的投放以及不久前SLO操作在短期內(nèi)緩解了資金短缺的局面，但仍無法扭轉(zhuǎn)整體緊張格局，而且鋅冶煉企業(yè)進入行業(yè)淡季開工率恐難繼續(xù)上升，12月的新增產(chǎn)量預計不多。與此同時，鋅的下游企業(yè)雖然開工率恐會下降，但年底前的補原料庫存的動作或?qū)︿\現(xiàn)貨需求提供一定支撐。

綜上所述，鋅價在經(jīng)歷了前期的大幅反彈后，預計未來上漲空間有限，但仍將維持在高位震蕩，整個第四季度接連明年1月中上旬，鋅價都將表現(xiàn)為震蕩重心逐步上移的過程。建議投資者的前期多單尚可繼續(xù)持有，但不建議此時進場追多，投資者可在鋅價高點尋找沽空的好時點，并關注15000元/噸對鋅價能否起到有效支撐。