12月中旬以來，隨著終端年底備貨告一段落，需求疲軟的事實(shí)重新浮出水面，植物油暖冬行情遭遇“流產(chǎn)”，期價(jià)再次探底與2013年的熊性基調(diào)一脈相承，市場(chǎng)或以跌勢(shì)迎接2014年的到來。在基本面缺乏改善性修復(fù)的環(huán)境下，預(yù)計(jì)油脂板塊仍將繼續(xù)沉底，只不過，在價(jià)格滑落至偏低水平后，后市下跌之路并不順暢，或呈現(xiàn)頑強(qiáng)的抵抗式狀態(tài)，導(dǎo)致底部醞釀過程更為復(fù)雜。

美豆料偏弱運(yùn)行

隨著供不應(yīng)求時(shí)代的漸行漸遠(yuǎn)，取而代之的會(huì)是豐產(chǎn)格局對(duì)市場(chǎng)造成的下跌壓力，估值偏高的美豆價(jià)格重心趨于緩慢下移，預(yù)計(jì)2014年美豆期貨仍將處于2012年9月開始的熊市周期之中，當(dāng)前市場(chǎng)屬于下跌過程的中繼階段，只是受到生產(chǎn)成本的影響，來年下跌幅度可能收窄，預(yù)計(jì)在11美元/蒲式耳一線會(huì)受到較強(qiáng)抵抗。

線性回歸模型表明，來年美豆單產(chǎn)水平和播種面積預(yù)期增加將推升2014/2015年度美豆產(chǎn)量和期末庫存，使其供需環(huán)境維持相對(duì)寬松的結(jié)構(gòu)，這將增添遠(yuǎn)月合約下跌動(dòng)能。而南美地區(qū)2013/2014年度大豆豐產(chǎn)呼聲高漲，令2014年南北美洲大豆增產(chǎn)有望出現(xiàn)“前仆后繼”的局面，暗示國(guó)際豆價(jià)需要在更低水平找到新的平衡，這對(duì)油脂期價(jià)會(huì)形成較大拖累。

油脂供需更顯寬松

全球(包括國(guó)內(nèi))植物油良好的生產(chǎn)狀態(tài)將使得供應(yīng)充裕形勢(shì)進(jìn)一步加深，產(chǎn)量過剩的事實(shí)仍需時(shí)間進(jìn)行消化，暗示油脂價(jià)格還需經(jīng)歷長(zhǎng)期的筑底階段，在前景預(yù)期較弱、絕對(duì)價(jià)格水平偏低的博弈中，預(yù)計(jì)2014年油脂將以底部徘徊的特征為主。

強(qiáng)供應(yīng)、弱需求將成為來年油脂市場(chǎng)的真實(shí)寫照，使得去庫存化進(jìn)程或?qū)⒀雍?，價(jià)格重估階段尚未結(jié)束。一邊是低端油品棕櫚油在一季度的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)有望為板塊整固底部，制約下跌空間，一邊則是高端油品菜油反彈乏力為整個(gè)市場(chǎng)扣上“價(jià)格帽子”，導(dǎo)致期價(jià)上漲缺乏主動(dòng)性。

對(duì)于下游端口可能出現(xiàn)亮點(diǎn)的工業(yè)消費(fèi)而言，不確定因素依然較大，美國(guó)、印尼等主體市場(chǎng)受政策干擾較多，油脂期價(jià)生物能源屬性重新膨脹的可能性不大。當(dāng)前，CBOT豆油較WTI原油、BMD毛棕櫚油較IPE原油的溢價(jià)水平并不足以為油脂市場(chǎng)創(chuàng)造地板價(jià)格，不過，相對(duì)偏低的溢價(jià)能力暗示豆油、棕櫚油期價(jià)水平或存在低估跡象。