近來國內(nèi)外棉價十分堅挺，不但未受到原油和大多商品大幅回調(diào)以及國內(nèi)拋儲的影響而走弱，反而還震蕩走高，一個月內(nèi)上漲了800元/噸。筆者認為近期棉價走高主要是因為以下幾個方面的原因。

　　1、青黃不接，有效供給資源十分緊缺。目前，全球棉花處于新棉上市前兩個月，以及年度更替的青黃不接的季節(jié)，具有一定的周期性。盡管由于經(jīng)濟危機導致了棉花需求萎靡，消費預期大幅下調(diào)，但是中國收儲棉花272萬噸以及減少棉花進口等措施不但改變了國內(nèi)供給過剩的格局，還造成棉花資源有效供給緊缺，盡管正在進行152萬噸國儲拋售，但也無法改變棉花供給結(jié)構(gòu)性矛盾。

 　　2、紡企開工率高居不下，剛性消費需求下降有限。據(jù)筆者了解，盡管目前眾多企業(yè)整體上處于虧損狀態(tài)，但是為了生存、就業(yè)以及貸款，大中型企業(yè)必須維持生產(chǎn)，并保持較高的開工率，以規(guī)模效應降低成本，減少虧損。這導致了市場剛性需求下降有限。筆者5月份的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)大中型紡企開工率高達91%，而這樣開工率到現(xiàn)在也沒有出現(xiàn)太大變化。但是部分紡織企業(yè)資金周轉(zhuǎn)較困難，甚至不惜以較高的利率獲得貸款。

　　3、國際棉價與國儲競拍價格走高支撐國內(nèi)期現(xiàn)價格。近三周，由于市場對能源市場投機嚴格監(jiān)管的呼聲高漲，投機資金大量撤離商品市場，導致了原油及其他相關(guān)品種大幅下跌，但是投機基金在棉花期貨上的凈多持倉不減反增，加之市場盛傳國內(nèi)發(fā)放40噸加工貿(mào)易進口配額，這也使得國際棉價持續(xù)走高。而國儲棉花越拍越高，截至7月13日，2008年國儲二級棉競拍價格最高達到了13780元/噸，多數(shù)成交價格在13600元以上。這助推了國內(nèi)棉花期貨與現(xiàn)貨價格持續(xù)走高。

　　基于以上幾個方面原因，國內(nèi)棉花期現(xiàn)價格持續(xù)走高。中長看，全球棉花種植面積，除了印度，都出現(xiàn)了大幅下降，特別是中國，這使得2009/10年度全球棉花產(chǎn)量下降，而隨著經(jīng)濟逐步好轉(zhuǎn)，全球棉花消費也將恢復，這樣全球棉花庫存消費比有所下降，產(chǎn)銷差也有所擴大。中期棉價受到的不可測因素主要是天氣，這主要體現(xiàn)在8、9月份，包括中國、美國和印度；另外，據(jù)傳的40萬噸加工貿(mào)易配額對市場的影響會比較有限，但是美盤則是利好。最后，紡織消費是否能夠好轉(zhuǎn)關(guān)系到棉花價格上漲空間。

　　總之，隨著有效供給緊張和結(jié)構(gòu)性緊缺的加劇，短期棉價均將持續(xù)走高。如果沒有天氣因素影響，新棉上市緩解供給壓力，中期棉價會出現(xiàn)周期性回調(diào)，但隨著2010年經(jīng)濟逐漸好轉(zhuǎn)，新年度棉價整體上將震蕩走高。通過預測模型測算，2009/2010年度CotlookA均價為64美元/磅，筆者預測的運行區(qū)間為57-67美分/磅，而國內(nèi)棉花價格運行區(qū)間則為12800-14200元/噸。