受阿根廷高熱少雨天氣憂慮提振，上周CBOT大豆繼續(xù)高位整理，豆粕期價(jià)亦試圖再次挑戰(zhàn)前期高點(diǎn)。不過，考慮到美豆出口需求的季節(jié)性轉(zhuǎn)淡，同時(shí)巴西豐產(chǎn)也將繼續(xù)壓制美豆上行，因此在阿根廷天氣進(jìn)一步惡化前，豆粕很難出現(xiàn)突破性的上漲行情。

阿根廷天氣支撐

阿根廷近期高溫少雨天氣給市場帶來了額外支撐。氣象監(jiān)測公司稱，未來七到十天內(nèi)阿根廷農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)降雨不多，圣誕節(jié)可能會有一股暴風(fēng)雨天氣，但雨量估計(jì)只有0.5英寸，覆蓋65-70%的農(nóng)作物產(chǎn)區(qū)。如果阿根廷農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)的天氣條件進(jìn)一步惡化，意味著大豆市場需要建立一些天氣風(fēng)險(xiǎn)升水。

但同時(shí)，巴西豐產(chǎn)壓力不減，巴西大豆擴(kuò)種工作開展順利、早播大豆的出苗及開花情況都十分理想，各機(jī)構(gòu)對巴西大豆產(chǎn)量也都給出了較高的預(yù)期。巴西國家商品供應(yīng)公司(Conab)預(yù)計(jì)，巴西2013/14年度大豆產(chǎn)量為創(chuàng)紀(jì)錄的9003萬噸；巴西國內(nèi)分析機(jī)構(gòu)Agroconsult預(yù)計(jì)為9070萬噸；福四通(INTL FCStone)分析師預(yù)計(jì)為8930萬噸；美國農(nóng)業(yè)部(USDA)駐巴西參贊預(yù)計(jì)為8850萬噸，普遍高于美國農(nóng)業(yè)部12月預(yù)估的8800萬噸。

美豆出口峰值已現(xiàn)

美國農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)顯示，截至12月12日當(dāng)周，美國2013/14年度大豆出口凈銷售41.55萬噸，2014/15年度大豆出口凈銷售8.02萬噸，低于70-90萬噸的預(yù)估區(qū)間。至此美國大豆總計(jì)出口銷售了3904萬噸，完成年度出口計(jì)劃的97%，高于去年同期的3034萬噸或84%。按照USDA預(yù)期的供需數(shù)據(jù)，美國若要完成大豆出口計(jì)劃，只需在未來再出口110萬噸。正是由于美豆累計(jì)出口銷售進(jìn)度已經(jīng)為歷史同期之最，因此每次超過10萬噸的出口商報(bào)告抑或超出市場預(yù)估的出口銷售數(shù)據(jù)都會增強(qiáng)美國農(nóng)業(yè)部上調(diào)美豆出口量的預(yù)期，這即便是在南美供給前景良好預(yù)期下，美豆價(jià)格底部始終難以突破的主要原因。

國內(nèi)供給狀況有望改善

12月中旬，雖然港口大豆到港集中，但由于壓榨利潤良好，大豆周度壓榨量持續(xù)攀升、頻頻創(chuàng)出歷史新高，因此國內(nèi)進(jìn)口大豆庫存量增速放緩、本周甚至小幅下降。下游消費(fèi)方面，臨近春節(jié)，大豬出欄增加，豆粕消耗有所放慢，預(yù)計(jì)12月底之前豆粕庫存量仍將逐步增加。

綜上所述，巴西豐產(chǎn)預(yù)期仍是美豆上行最大的阻力，美豆期價(jià)料將繼續(xù)高位整理。國內(nèi)方面，豆粕現(xiàn)貨受到潛在的供給壓力料將繼續(xù)向下調(diào)整，不過相比豆粕現(xiàn)貨，期貨合約由于大幅貼水已經(jīng)大體反映了基本面狀況，因此下跌幅度料將有限，短期料將追隨美盤繼續(xù)高位整理，要想有效突破區(qū)間上限還需阿根廷天氣的進(jìn)一步惡化。