股指12月中旬以來的加速下跌是流動性惡化、經(jīng)濟(jì)預(yù)期謹(jǐn)慎、機(jī)構(gòu)短期博弈等多方面因素引發(fā)的。隨著市場大幅下跌，A股市場再度臨近籌碼密集爭奪區(qū)。隨著新一年度的來臨，銀行各項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)將進(jìn)入新周期。央行為應(yīng)對節(jié)日流動性需求可能重啟逆回購等操作，也將大大緩解市場流動性壓力。因此，股指短期探底將加大未來市場的機(jī)會。

上周滬深300指數(shù)在失守2400一線后，呈現(xiàn)加速下跌的態(tài)勢。隨著IF1312交割臨近，滯留的資金加速移倉，市場空頭進(jìn)一步得勢，股指破位下跌。但隨著上證失守2100，A股市場進(jìn)入一個(gè)明顯的籌碼密集區(qū)。隨著利空因素逐步淡化，市場在振蕩筑底過程中有望形成新一輪行情。

經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢趨弱 加重市場謹(jǐn)慎情緒

16日匯豐公布的12月PMI預(yù)覽數(shù)據(jù)明顯低于上月的終值。國內(nèi)發(fā)電量和企業(yè)工業(yè)利率數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)持續(xù)回落的態(tài)勢。經(jīng)濟(jì)景氣度的短期拐點(diǎn)更加明確。在三季度中國經(jīng)濟(jì)“旺季不旺”的態(tài)勢形成后，市場開始擔(dān)憂年底乃至明年一季度經(jīng)濟(jì)增長的動力。十八屆三中全會改革措施以及近兩個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布緩解了市場擔(dān)憂的情緒。不過，近期市場利率持續(xù)高企對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成的傷害在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上逐步顯現(xiàn)出來。市場的謹(jǐn)慎預(yù)期再度加重。

流動性持續(xù)惡化 等待年關(guān)緩解

央行已經(jīng)連續(xù)5次暫停公開市場操作。在逆回購到期后，央行本月已經(jīng)從公開市場回籠了近千億元的流動性。年底臨近，銀行間市場流動性緊張持續(xù)惡化。Shibor利率隔夜到1年期的利率均超過了7月以來的所有節(jié)點(diǎn)，且呈現(xiàn)從利率短端向長端傳遞的趨勢。銀行間質(zhì)押式回購期限從1周到1個(gè)月的利率均已逼近6月“錢荒”時(shí)的高點(diǎn)。在央行持續(xù)SLO操作對沖下，短期流動性緊張程度仍在控制范圍之內(nèi)。但美國QE面臨縮減，外圍資本對于國內(nèi)流動性的沖擊將加劇。不過，隨著春節(jié)的臨近，為了對沖節(jié)日流動性需求和國際資本的沖擊，央行穩(wěn)增長的對沖操作值得期待。

機(jī)構(gòu)調(diào)倉換股 博弈加速市場趕底

年關(guān)臨近，各類機(jī)構(gòu)業(yè)績排名爭奪也進(jìn)入白熱化。今年以來，業(yè)績居前的產(chǎn)品均不同程度以配置各類題材股和成長股作為取勝的法寶。但是隨著IPO重啟、新股改革以及三板擴(kuò)圍等消息的不斷明晰，高估值板塊面臨的風(fēng)險(xiǎn)也越來越大。以權(quán)重股配置占優(yōu)的機(jī)構(gòu)如何取得關(guān)鍵戰(zhàn)役的勝利決定了年關(guān)市場的走勢。在流動性緊張、市場調(diào)控以及經(jīng)濟(jì)預(yù)期謹(jǐn)慎的背景下，金融、資源、地產(chǎn)等權(quán)重板塊短期缺乏配置價(jià)值。因此，調(diào)倉換股加上業(yè)績博弈引發(fā)的弱市踩踏加劇了市場風(fēng)險(xiǎn)的釋放。另一方面，12月正值各類指數(shù)成分股調(diào)換。如何安排成分股調(diào)換節(jié)奏也將影響市場的走勢。周五尾盤部分銀行股瞬間暴跌，就是外資指數(shù)基金為了應(yīng)對新富時(shí)中國A股指數(shù)成分股調(diào)整而集中程序化操作導(dǎo)致的。

綜上所述，股指12月中旬以來的加速下跌是流動性惡化、經(jīng)濟(jì)預(yù)期謹(jǐn)慎、機(jī)構(gòu)短期博弈等多方面因素引發(fā)的。隨著市場大幅下跌，A股市場再度臨近籌碼密集爭奪區(qū)。隨著新一年度的來臨，銀行各項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)將進(jìn)入新周期。央行為應(yīng)對節(jié)日流動性需求可能重啟逆回購等操作，也將大大緩解市場流動性壓力。因此股指短期探底將加大未來市場的機(jī)會。