流動性擔(dān)憂情緒有望暫時緩解，短期市場信心增強

昨日，央行發(fā)布微博稱，已據(jù)市場流動性狀況通過SLO向市場適度注入流動性。這顯示了央行穩(wěn)定市場流動性的決心，并將在一定程度上緩解市場悲觀情緒，增加市場信心。筆者認(rèn)為，在經(jīng)歷短暫恐慌后，滬深300指數(shù)將逐漸企穩(wěn)。

美QE縮減或加重流動性緊張預(yù)期

縱觀美聯(lián)儲量化寬松政策變化對上證綜指的影響分析，每一次量化寬松結(jié)束后，國內(nèi)股市都會迎來一波下跌。2010年4月份，QE1結(jié)束，適逢國內(nèi)股指期貨上市，股市迎來3個月的下跌。2011年4月，QE2結(jié)束，上證綜指在達(dá)到年內(nèi)高點后開始下跌。2012年6月，QE3結(jié)束，股市也迎來大幅下跌。

美聯(lián)儲議息會議后聲明，將每月采購850億美元資產(chǎn)的開放式量化寬松(QE)縮減100億美元，其中國債和抵押貸款支持債券(MBS)的采購額各縮減50億美元。美聯(lián)儲如此決策聲稱是建立在美國經(jīng)濟趨好的基礎(chǔ)上。這在某種程度上是在和其他主要經(jīng)濟體爭奪國際投資資金，也包括吸引投向中國大陸的資金。中國2014年中央經(jīng)濟工作會議剛剛確定未來貨幣政策的基調(diào)是穩(wěn)健，美聯(lián)儲就開始收緊銀根，這將在一定程度上加重未來國內(nèi)流動性緊張的局面。

央行通過SLO向市場注入流動性

近期國內(nèi)市場資金緊張程度加劇，主要有以下幾個原因：第一，節(jié)假日臨近，市場對基礎(chǔ)貨幣的需求量較大。從上海銀行間同業(yè)拆放利率走勢分析，每次節(jié)假日來臨之際，中短期利率都會大幅上漲，本次也不例外。第二，銀行大批理財產(chǎn)品即將到期，需要大量的資金。隨著理財產(chǎn)品的興起，大量的資金進入理財產(chǎn)品領(lǐng)域，這就對年末和季度末的銀行資金帶來了一定的壓力。第三，央行奉行穩(wěn)健的貨幣政策，近期又暫停逆回購操作，加重了市場資金的短缺。

流動性不足對股市影響主要體現(xiàn)在量能的萎縮上。據(jù)統(tǒng)計，近期滬指交易額大幅下降，一度降至500億元之下，彰顯資金入場積極性不高。雖然銀行板塊企穩(wěn)對大盤有所支撐，但獨木難支。為了補充流動性以及修復(fù)市場預(yù)期，在銀行間1月回購利率突破8%后，央行果斷出手。央行微博稱，已據(jù)市場流動性狀況通過SLO向市場適度注入流動性，如必要，將據(jù)財政支出進度情況，繼續(xù)向符合條件金融機構(gòu)通過SLO提供流動性支持，未來將視流動性余缺情況靈活運用SLO調(diào)節(jié)市場流動性。

央行祭出SLO為流動性“輸血”，顯示了央行穩(wěn)定市場流動性的決心。這本質(zhì)上也是在維護中國貨幣政策的主動性和經(jīng)濟增長的平穩(wěn)性。這將在一定程度上緩解市場悲觀情緒，增加市場信心。筆者認(rèn)為，在經(jīng)歷短暫恐慌后，滬深300指數(shù)或?qū)⒅饾u企穩(wěn)。