基本面VS資金面

在整體資金面偏緊的情況下，A股市場(chǎng)還要面對(duì)優(yōu)先股、新三板及IPO重啟造成的資金分流影響，可以說是雪上加霜。短期來看，期指走勢(shì)仍不容樂觀，建議投資者空單可繼續(xù)持有。

周二，期指四合約延續(xù)周一的跌勢(shì)，略微高開后一路振蕩下行。主力IF1312合約自12月5日開始，已連續(xù)9個(gè)交易日振蕩下跌，跌幅為4.4%。我們認(rèn)為，基本面和資金面利空疊加，是導(dǎo)致期指近期弱勢(shì)的主要原因。

基本面上，匯豐PMI預(yù)覽值創(chuàng)三個(gè)月新低。最新公布的12月匯豐PMI指數(shù)初值為50.5%，較11月終值50.8%回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)三個(gè)月來的新低，與歷史同期比較僅高于2008年與2011年，表明目前經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。分項(xiàng)指數(shù)方面，12月生產(chǎn)指數(shù)為51.8%，較上月終值回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)生產(chǎn)在需求回落之后逐步收縮，與11月工業(yè)及發(fā)電量數(shù)據(jù)表現(xiàn)一致；購(gòu)進(jìn)與產(chǎn)出價(jià)格繼續(xù)回落，產(chǎn)出價(jià)格重入收縮區(qū)間，顯示需求偏弱；原材料庫(kù)存回落而產(chǎn)成品庫(kù)存上升，反映生產(chǎn)滯后需求收縮后的庫(kù)存積壓。令市場(chǎng)欣慰的是，新訂單指數(shù)為51.8%，較上月略增0.1個(gè)百分點(diǎn)。新出口訂單指數(shù)也略有好轉(zhuǎn)。

值得注意的是，12月份預(yù)覽值的公布時(shí)間非常早，較以往月份早一周左右。距離終值公布的時(shí)間越長(zhǎng)，數(shù)值進(jìn)行修正的可能性就越大。并且，11月的匯豐PMI已經(jīng)出現(xiàn)了這種情況：11月份匯豐PMI指數(shù)預(yù)覽值同樣大幅下降，但隨后公布的終值卻出現(xiàn)相似幅度的反彈。這就意味著解讀本月PMI的關(guān)鍵將落在預(yù)覽值與終值的差異上。此外，與總體指數(shù)和其他分項(xiàng)指數(shù)相比，生產(chǎn)和新訂單分項(xiàng)指數(shù)是衡量增長(zhǎng)勢(shì)頭的更重要指標(biāo)。預(yù)覽值中的生產(chǎn)分項(xiàng)指數(shù)下降，但新訂單指數(shù)保持穩(wěn)定，因此，不宜過分看空匯豐PMI預(yù)覽值。

資金面上，年底資金狀況不容樂觀。昨日Shibor繼續(xù)走高。其中，一個(gè)月Shibor再度突破6%，達(dá)到6.2350%。即便資金價(jià)(1232.80, 2.70, 0.22%)格高企，昨日央行繼續(xù)暫停公開市場(chǎng)操作，這已是央行自12月5日以來連續(xù)四期零操作。在整體資金面偏緊的情況下，A股市場(chǎng)還要面對(duì)優(yōu)先股、新三板及IPO重啟造成的資金分流影響，可以說是雪上加霜。

持倉(cāng)方面，周二期指總持倉(cāng)為132606手，連續(xù)兩個(gè)交易日位于13萬(wàn)手上方。本輪持倉(cāng)在12月11日達(dá)到134555手之后，并未出現(xiàn)明顯的下降。根據(jù)歷史規(guī)律，當(dāng)期指總持倉(cāng)創(chuàng)下階段性高點(diǎn)并大幅下降之后，股指行情將面臨轉(zhuǎn)折——這種情況暫時(shí)還未出現(xiàn)。同時(shí)，前20主力在三個(gè)合約上的凈空持倉(cāng)仍處于7月份以來的較高水平，暗示當(dāng)前空頭對(duì)市場(chǎng)施加的壓力依舊較大。從單個(gè)席位上來看，多空雙方增減倉(cāng)的力度都較為有限，主力表現(xiàn)相對(duì)謹(jǐn)慎。

操作方面，由于經(jīng)濟(jì)仍處于下行趨勢(shì)，既使終值有所修正也需要等到下月初才會(huì)公布，再加上年底資金面越發(fā)緊張，短期來看，期指走勢(shì)仍不容樂觀，建議投資者空單可繼續(xù)持有。