進(jìn)入12月份以來，首次公開發(fā)行（IPO）新規(guī)與優(yōu)先股試點(diǎn)同步出爐。2014年1月，暫停逾一年的IPO有望重啟，IPO重啟將對資金面造成較大沖擊。除此之外，市場利率化進(jìn)程超出市場預(yù)期，利率債密集發(fā)行，中長期收益率再次沖高，諸多利空因素導(dǎo)致期債在12月上旬一路下跌。

隨著同業(yè)定期存單（NCD）發(fā)行落地，偏低的利率與預(yù)期不一致，對市場影響削弱，近期財(cái)政存款投放加大，利率債發(fā)行銳減，預(yù)計(jì)會(huì)給國債期貨帶來一波行情。

匯豐12月中國采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）預(yù)覽數(shù)據(jù)為50.5，低于上月終值50.8，但連續(xù)五個(gè)月處于榮枯線之上。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，新訂單和新出口訂單都微升，處于榮枯線上方，顯示整體需求平穩(wěn)。不過，包括產(chǎn)出、就業(yè)、采購庫存、投入和產(chǎn)出價(jià)格等分項(xiàng)出現(xiàn)不同程度下滑。其中，就業(yè)和采購庫存連續(xù)兩個(gè)月在50以下；產(chǎn)出價(jià)格五個(gè)月來首度降至榮枯線下方。最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暗示潛在擴(kuò)張動(dòng)力開始減弱，今年四季度經(jīng)濟(jì)增長勢頭可能會(huì)有所減弱，經(jīng)濟(jì)增長面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。

短期資金緊張程度有所緩解。10月份，央行口徑外匯占款大增4495億元人民幣。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)12月不會(huì)縮減量化寬松（QE），因國際熱錢流動(dòng)導(dǎo)致的國內(nèi)資本項(xiàng)目預(yù)計(jì)不會(huì)大幅波動(dòng)。而經(jīng)常項(xiàng)目有望繼續(xù)保持較快增長，外匯占款有望繼續(xù)增加，外生沖擊對國內(nèi)資金面的影響較小，有利于緩解銀行間市場資金緊張程度。

從歷年統(tǒng)計(jì)來看，財(cái)政存款投放數(shù)量在每年的12月都達(dá)到全年最高。今年的財(cái)政存款投放速度一直低于預(yù)期，有望在12月中下旬集中投放，投放量預(yù)計(jì)在9000億到12000億之間，屆時(shí)或?qū)Y金市場形成不小沖擊。

公開市場操作方面，上周央行整周都停止了逆回購操作，共有370億元逆回購到期，500億元國庫現(xiàn)金定存到期，300億元3月期中央國庫現(xiàn)金中標(biāo)利率為6.30%，創(chuàng)下三月期定存利率歷史最高。盡管如此，七天期回購穩(wěn)定甚至低于4.5%，資金面依舊不改短期流動(dòng)性寬松的局面。

債券發(fā)行減少，配置需求增加。本年的利率債已基本發(fā)行完畢，年末尚有少量的金融債發(fā)行，新債供給壓力銳減，本周只有200億的國開債發(fā)行。當(dāng)前市場利率水平處于歷史高位，進(jìn)一步上行的空間不大，債市投資價(jià)值顯現(xiàn)，機(jī)構(gòu)配置需求增加，市場情緒明顯回暖。從上周的發(fā)行情況看，利率債一級(jí)市場投標(biāo)倍數(shù)較高，認(rèn)購需求較好，新券的發(fā)行獲得機(jī)構(gòu)配置資金追捧。

綜上所述，在宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)偏弱運(yùn)行的背景下，外匯占款和財(cái)政存款投放都將達(dá)到年內(nèi)高峰，債券發(fā)行量銳減，機(jī)構(gòu)配置需求增加，預(yù)計(jì)國債期貨即將迎來一波行情，預(yù)計(jì)上升力度較大，將回補(bǔ)前期跌勢。