反彈正式結(jié)束，1405合約向下空間打開

PTA基本面依舊偏空，上游PX將有三到四套產(chǎn)能在今年12月和明年1月間開啟，下游聚酯產(chǎn)銷重歸弱勢，PTA企業(yè)開工率持續(xù)高位，社會庫存升至半年高點。

11月底PTA期貨跟隨其他大宗商品一起走出了一波反彈行情，主力1405合約從7365元/噸的低點上漲至7598元/噸。展望后市，PTA基本面依舊偏空，上游PX將有三到四套產(chǎn)能在今年12月和明年1月間開啟，下游聚酯產(chǎn)銷重歸弱勢，PTA企業(yè)開工率持續(xù)高位，社會庫存升至半年高點。

PX與石腦油價差將繼續(xù)縮窄

原油期貨是整個石化品的源頭原料。最近一個月，原油價格持續(xù)強勢。英國咨詢機構(gòu)Oil Movements表示，截至12月21日的四周，平均每日海運原油出口預(yù)計為2422萬桶。歐佩克船運量是衡量全球需求的領(lǐng)先指標(biāo)，該值連續(xù)八周從低點上漲，說明后期原油消費將繼續(xù)攀升。全球運行中的煉廠產(chǎn)能也從底部回升，截至12月6日當(dāng)周，全球運行中的煉廠產(chǎn)能為9290萬桶/日，較11月的低點9130萬桶/日小幅走高，全球煉廠已經(jīng)從季節(jié)性檢修中逐步走出。這導(dǎo)致當(dāng)前全球原油市場整體偏強，WTI油價受美國經(jīng)濟(jì)提振將出現(xiàn)趨勢性上升，Brent油價則因利比亞復(fù)產(chǎn)、伊朗復(fù)產(chǎn)等因素影響上漲遲滯。WTI油價反映了北美市場的供需，Brent油價則更多地反映了全球市場的供需；前者的趨勢性攀升對中國化工品種帶動有限，而Brent的強勢振蕩對石化品影響偏中性。

PTA的直接原料PX在2013年陸續(xù)有新增產(chǎn)能投放，PX進(jìn)入了低景氣階段，PX與石腦油的價差將繼續(xù)縮窄。10月份PX進(jìn)口量為近5個月低點，包括福煉、麗東和騰龍在內(nèi)的三套產(chǎn)能檢修，另一方面11月份PTA開工負(fù)荷較高，對PX需求較大，這些因素共同導(dǎo)致PX在11月底12月初出現(xiàn)了一波反彈行情，高點達(dá)1427美元/噸。展望后市，三套舊產(chǎn)能即將在12月中下旬至明年1月間重新開車，新產(chǎn)能中石化海南石化的60萬噸裝置也計劃在12月中旬開車。PX的供應(yīng)壓力層層疊加，后期價格將重歸弱勢。

PTA社會庫存增至半年高點

每年年底，下游聚酯和終端紡織都會出現(xiàn)一波上漲行情，兩個環(huán)節(jié)的集中采購?fù)鶗齈TA價格。但今年情況并不樂觀，目前看，年底前PTA的反彈高點已經(jīng)出現(xiàn)，最根本的原因在于PTA的社會庫存已經(jīng)升至近半年高點。據(jù)行業(yè)內(nèi)權(quán)威資訊CCF調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，11月份，國內(nèi)幾家規(guī)模較大的PTA工廠產(chǎn)量水平均較高，全月國內(nèi)PTA總產(chǎn)量大約在220萬噸；11月份PTA國內(nèi)裝置平均開工率環(huán)比明顯回升，平均負(fù)荷為80.2%左右，環(huán)比提升2.4%。從縱向供需格局看，今年下半年除7月份PTA的社會庫存因工廠的超低開工率而小幅減少外，其余月份均有小幅盈余，11月底，PTA的社會庫存升至半年高點，產(chǎn)能過剩、庫存累積限制了PTA期價的反彈。

下游和終端的年底備貨行情也難以提振PTA價格。上周周中聚酯產(chǎn)銷放量，而臨近周末則逐步下降，聚酯產(chǎn)能聚集地之一的蕭山地區(qū)又接到限電減負(fù)通知，聚酯的開工率將小幅下移；而即使聚酯生產(chǎn)不會因限電停車，聚酯各品種虧損情況改觀甚微，臨近年底，企業(yè)關(guān)停車的積極性較高。PTA需求難以出現(xiàn)有效提升。

總之，PTA下跌的驅(qū)動因素沒有改變，原油強勢難以提振PX價格，隨著檢修產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)，新產(chǎn)能的投產(chǎn)，PX的供應(yīng)壓力將拉低價格，PTA成本將下移；另一方面下游聚酯難以有效提振PTA需求，PTA社會庫存增至半年高點。從技術(shù)盤面看，PTA的反彈已經(jīng)正式結(jié)束，隨著PX產(chǎn)能的陸續(xù)復(fù)產(chǎn)、投產(chǎn)，1405合約將跌破前期低點7366元/噸，向下空間逐步打開。