12月9日，滬膠主力合約價格重心從19500元/噸下方開始向上運行。12月12日，市場受第四波收儲消息的提振，膠價再度突破20000元/噸的整數(shù)關(guān)口，最高觸及20180元/噸。但12月13日，重新下行。我們認為，收儲是大概率事件，膠價后期或繼續(xù)上行。

第四波收儲預期強烈

2013年以來，國儲局一共進行了三次收儲。其中，10月30日收儲5.6萬噸，11月12日收儲4.2萬噸，這兩次收儲的品種都是煙片膠。在收儲消息公布后，滬膠價格都出現(xiàn)了小幅下跌：10月31日下跌1.74%， 11月13日下跌0.05%。這兩次收儲經(jīng)驗表明，煙片膠的收儲對滬膠難以構(gòu)成利多影響。第三次收儲是12月5日，此次收儲的品種是全乳膠，收儲量為6.05萬噸。12月6日，滬膠價格上漲0.7%，此后價格重心不斷上移。國儲局三次收儲，總量達到15.85萬噸。市場預期國儲局的收儲總量在20萬噸以上，這意味著未來仍有收儲空間。

目前的形勢已經(jīng)很明朗，國儲局的收儲動作并不是為了穩(wěn)定價格，而是為了建立戰(zhàn)略儲備。這在一方面可以解釋為何數(shù)度談判均未成功，數(shù)度收儲也都出現(xiàn)流拍。國儲局希望價格能夠再低一些，但對膠廠而言，為了保證利潤，他們無法在價格上做太多的讓步。

泰國局勢動蕩或影響天膠運輸

12月11日，泰國反政府示威者切斷總理府的水電供應(yīng)，并企圖逼迫安全部隊撤離場地。12月12日，反政府抗議者包圍曼谷的總理辦公室，要求泰國總理英拉下臺。泰國政治局勢混亂由來已久，歷史上經(jīng)歷過多次政變。泰國政治局勢的混亂，可能會影響橡膠的運輸及港口運營。

泰國天膠出口稅可能恢復

由于國際市場環(huán)境欠佳，泰國為鼓勵橡膠出口，于9月1日起臨時性取消天膠出口稅4個月。之前，泰國天膠的出口稅情況是：價格在80—100泰銖/公斤時，出口稅為3泰銖/公斤；價格低于該區(qū)間，出口稅為2泰銖/公斤；高于該區(qū)間，則為5泰銖/公斤。

但12月12日，市場傳出消息，泰國政府可能恢復出口稅。一旦恢復，就意味著泰國的出口受到抑制，中國的進口量可能減少，從而利多國內(nèi)膠價。

季節(jié)性規(guī)律表明12月份上漲概率較大

從季節(jié)性角度來說，我國云南、海南已陸續(xù)進入了停割期，國內(nèi)全乳膠的供應(yīng)量不再增加。歷史上12月份膠價多表現(xiàn)出上漲行情。2000年以來，僅有4年，12月份的價格是下跌的。

總的來說，未來膠價的主要影響因素是收儲。之前完成的收儲未能達到國儲局的標準，后期將有進一步的收儲動作。再考慮到下游需求改善、停割等情況，在短期技術(shù)性回調(diào)過后，膠價仍將繼續(xù)上行。