取暖油消費(fèi)旺季到來，運(yùn)輸問題也即將解決，市場預(yù)計(jì)庫欣地區(qū)高庫存現(xiàn)狀將改變

盡管原油市場受流動性風(fēng)險(xiǎn)因素束縛，但投機(jī)商和管理基金卻表現(xiàn)得信心滿滿。繼前一周投機(jī)商和管理基金在紐約商品交易所輕質(zhì)原油期貨中分別增加凈多頭寸4.3%和7.8%之后，上周兩者再度增加凈多頭寸8.8%和2.25%。

北半球冬季取暖用油高峰序幕拉開，國際原油市場供需失衡出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，超預(yù)期的庫存降幅推動油價(jià)觸底反彈。然而，原油稍稍轉(zhuǎn)強(qiáng)的商品屬性未能持續(xù)多久時(shí)間，便遭遇到弱勢金融屬性的沖擊。流動性趨緊因素導(dǎo)致上周兩地油價(jià)上行受阻，并回吐此前部分漲幅。

上周WTI輕質(zhì)原油連續(xù)合約呈現(xiàn)沖高回落的態(tài)勢，期價(jià)累計(jì)下探1.38%，報(bào)收于96.47美元/桶；而ICE布倫特原油連續(xù)合約單邊下行達(dá)2.97%，回撤至108.29美元/桶。盡管受制于流動性因素，兩地油價(jià)均出現(xiàn)回落，但美國庫欣地區(qū)到海灣地區(qū)原油新建管道即將開通增強(qiáng)了WTI油價(jià)的抗跌性，進(jìn)而影響B(tài)rent—WTI價(jià)差升水縮小至11.82美元/桶。

顯然，整個(gè)12月，最大的風(fēng)險(xiǎn)事件就是本周二開始的為期兩天的美聯(lián)儲年內(nèi)最后一次貨幣政策會議。越是臨近這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，市場對于流動性的擔(dān)憂情緒就越強(qiáng)烈，尤其是在制造業(yè)、非農(nóng)就業(yè)以及消費(fèi)零售等一系列數(shù)據(jù)指標(biāo)全部指向美國經(jīng)濟(jì)朝著強(qiáng)勁復(fù)蘇方向邁進(jìn)的背景下。與此同時(shí)，上周美國兩黨達(dá)成初步協(xié)議，避免明年1月政府再次陷入關(guān)門的被動處境，也為這次議息會議上啟動削減QE方案鋪平了道路。

筆者認(rèn)為，美聯(lián)儲有80%的幾率會在貨幣政策會議上正式宣布退出QE，而有20%的概率會選擇延后至明年一季度才啟動。如果最終結(jié)果是前者，鑒于市場已有心理準(zhǔn)備，風(fēng)險(xiǎn)情緒提前消化，那么隨著短期利空的盡數(shù)兌現(xiàn)，原油價(jià)格將追尋季節(jié)性因素再度走強(qiáng)；而如果最終結(jié)果是后者，那么疲弱的金融屬性將持續(xù)削弱強(qiáng)勢商品屬性給原油帶來的推動效應(yīng)，進(jìn)而限制油價(jià)漲幅，季節(jié)性行情也會變得弱于往年。

上周美國WTI原油期價(jià)表現(xiàn)顯著強(qiáng)于北歐Brent油價(jià)，其強(qiáng)弱差異主要來自兩個(gè)方面。第一，泛加石油公司宣布將于明年1月3日啟用Keystone XL至德克薩斯墨西哥灣的南部輸油管道，預(yù)計(jì)會以70萬桶/日的速度將美國庫欣地區(qū)的原油運(yùn)往阿瑟港。由于取暖油消費(fèi)旺季到來以及交通運(yùn)輸問題即將解決，市場預(yù)計(jì)庫欣原油高庫存現(xiàn)狀將得到徹底改變，有助于油價(jià)擺脫頹勢。第二，美國煉油廠開工率連續(xù)四周快速回升，原油需求回暖超預(yù)期疊加進(jìn)口量下降，美國原油庫存連續(xù)兩周大幅回落。

盡管原油市場受流動性風(fēng)險(xiǎn)因素束縛，但投機(jī)商和管理基金卻表現(xiàn)得信心滿滿。繼前一周投機(jī)商和管理基金在紐約商品交易所輕質(zhì)原油期貨中分別增加凈多頭寸4.3%和7.8%之后，上周兩者再度增加凈多頭寸8.8%和2.25%。