期指始于11月中旬的三中全會改革紅利行情持續(xù)了將近一個月后，在2500點整數(shù)關(guān)口之前停下了腳步，連續(xù)多日回調(diào)整理。2013年即將過去，期指是否能夠復(fù)制去年的跨年大漲行情，市場投資者都翹首以待。然而筆者卻認為，決定期指中期走勢的最主要的因素在于改革和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整相關(guān)政策的推進力度。上周結(jié)束的中央經(jīng)濟工作會議并無超預(yù)期的政策公布。年關(guān)將至，政策空窗期將使得期指缺乏方向指引。期指以窄幅振蕩的走勢度過2013年余下的交易日的可能性較大。

經(jīng)濟反彈下滑趨勢好于預(yù)期。近期，11月份的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)公布。首先，從PMI數(shù)據(jù)來看，中采PMI指數(shù)51.4，與10月數(shù)據(jù)持平?？傮w來說，數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期。雖然PMI從7月反彈至今，其動能已日漸衰竭，但是至少目前還沒有掉頭向下。這表明制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營活動要好于投資者的悲觀預(yù)期。11月份CPI同比上漲3.0%，雖然環(huán)比下降0.1%，但是已經(jīng)是連續(xù)三月站上3%的警戒線。這表明物價上漲周期已經(jīng)慢慢形成，明年國內(nèi)的通脹壓力較大。預(yù)計央行的貨幣政策未來將更加偏緊，這也將對經(jīng)濟增長造成一定的負面影響。綜合這幾個月的月度數(shù)據(jù)來看，中國宏觀經(jīng)濟走勢可以稱之為“好于預(yù)期”的緩慢下滑。

中央經(jīng)濟工作會議無超預(yù)期內(nèi)容公布。目前中國宏觀經(jīng)濟處于難以平衡結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和保增長的困惑時期，決策層的政策選擇左右了市場的預(yù)期。因此，近期投資者最為關(guān)心的就是上周召開的中央經(jīng)濟工作會議。此次會議于上周五閉幕，會上提出了明年經(jīng)濟工作的六大任務(wù)。總體來說，會議的結(jié)果偏向于綱領(lǐng)性，并無具體的政策出臺。此外，對于GDP增速的確定，會議并沒有提出具體的目標，但是用到了“合理增長”和“不帶后遺癥的增速”等詞匯。不過，新政府上臺后，便一直強調(diào)改變過去粗放式的發(fā)展，不以GDP增速為唯一目標的經(jīng)濟發(fā)展方向。因此，此次會議對于明年經(jīng)濟增速目標也沒有一個明確的暗示，預(yù)計最終的增速目標將會在明年“兩會”上提出。

期指上周收出一根中陰線，三中全會引發(fā)的改革紅利行情暫時告一段落。上周五期指止跌企穩(wěn)，表明多空雙方都在等待中央經(jīng)濟工作會的結(jié)果。然而根據(jù)上述分析，筆者認為此次會議總體來說并沒有超預(yù)期的利好政策公布。在目前宏觀經(jīng)濟較為平穩(wěn)，政策面也較為平淡的情況下，預(yù)計期指短期內(nèi)將以2400點為中軸，上下100點為極限阻力來回振蕩，出現(xiàn)較大跨年行情的概率較小。